注會《財務(wù)成本管理》的第四章，構(gòu)成后續(xù)相關(guān)章節(jié)（如投資項目資本預(yù)算、企業(yè)價值評估等）的基礎(chǔ)，近三年考試平均分值為6分左右，2018年分值為3.5分，題型可能為客觀題，還可能涉及計算分析題，尤其要關(guān)注與其他章節(jié)結(jié)合出現(xiàn)綜合題，屬于重要章節(jié)。所謂基礎(chǔ)不牢，地動山搖，若是因為本章的分值分布就忽視本章節(jié)，那么后續(xù)的學習過程可能會十分艱難。

本章的重點是債務(wù)資本成本的估計和普通股成本的估計。第一節(jié)是概念性的知識，第四節(jié)的內(nèi)容我們在講完債務(wù)和普通股后，進行簡略的總結(jié)。

一、與債務(wù)資本成本相關(guān)的概念辨析

1、債務(wù)資本成本是有關(guān)未來的成本，歷史成本屬于沉沒成本（不相關(guān)成本）。

2、因為存在違約的風險，對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。

二、債務(wù)資本成本的計算方法

此部分的計算思路，葛老師在精講班第32講的結(jié)尾，編制了一個思維導(dǎo)圖【思路總結(jié)】， 非常明了，涵蓋了所有計算的要點，考生只需在課后輔之適當?shù)木毩暎湍苷莆盏氖掷慰俊?/p>

1、到期收益率法（存在上市的長期債券）

（1）計算思路

【提示】理解計算思路比記住公式更重要，因為是考財管，而不是考數(shù)學。

未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值=債券的籌資凈額，能使這個等式成立的現(xiàn)值，即為債券的稅前資本成本。

（2）計算公式

本金的復(fù)利現(xiàn)值+利息的年金現(xiàn)值=發(fā)行價格-發(fā)行費用

【葛老師溫馨提示】

①考試中所列示的公式，不一定要用字母表示，用中文表示也可，所以無需硬記公式的表達式，能夠理解、運用即可。

②所用期限是債券的剩余期限，而非發(fā)行期限。

2、可比公司法（不存在上市的長期債券）

（1）計算思路和計算公式：和到期收益率法完全一致

（2）可比公司的選擇：關(guān)注三個點：行業(yè)、模式、規(guī)模、負債比率和財務(wù)狀況也比較類似

★總體原則是越像越好 

3、風險調(diào)整法（上述兩種方法的條件都不滿足）

（1）計算思路：在無風險的基礎(chǔ)上，補償風險溢價

（2）計算公式

稅前債務(wù)成本=同期限政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風險補償率

【點撥】

①同期限：指的是到期日相近或者相同，而不是發(fā)行期限一致。

②市場回報率：指的是到期收益率，而非票面利率。

★事實上，本章幾乎不會用到票面利率。

③企業(yè)的信用風險補償率的計算：

第一步：找信用級別相同的其他公司，比如說為A公司，B公司，C公司；

第二步：找這三家公司相匹配的同期限政府債券的市場回報率；

第三步：分別算出這三家公司的到期收益率與政府債券到期收益率之間的差額；

第四步：對第三步的差額求一個算數(shù)平均數(shù)；

第五步：找到與本企業(yè)相匹配的同期限政府債券的市場回報率；

第六步：自身企業(yè)的政府到期收益率+第四步求出的平均數(shù)。

上述步驟，葛老師用一個計算題進行了解讀，非常清晰好懂。點擊查看>>

考生也可以選擇通過練習章節(jié)題來掌握這個計算過程。【精題精練】

4、財務(wù)比率法（不滿足以上所有的條件）

（1）使用方法：通過財務(wù)比率找信用等級差不多的企業(yè)，再按照風險調(diào)整法的思路進行計算。

【葛老師溫馨提示】

①因為利息存在抵稅的作用，所以債務(wù)資本成本存在稅前稅后的概念（后續(xù)算加權(quán)時，債務(wù)和股的計算口徑要一致）；

②對于年內(nèi)計息多次的債券，計算資本成本時首先要計算計息期的稅前資本成本，再確定稅前年有效資本成本，然后確定稅后年有效資本成本。

關(guān)于有效資本成本的計算，可以回顧一下第三章，也可以直接聽第四章的例題【點擊學習】

對于第四章的學習，計算題當然很重要，但是文字描述部分同樣不可忽視。往期就有考生反映，一做注會考試中的文字題就頭大，究其根本，是忽略了對于理論知識的理解和掌握。若是自己看書效率很低的話，不妨跟著老師一起學習，一方面提高了效率，另一方面是減少做無用功的風險。

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