三、計(jì)算分析題
1.F公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，該公司2011年實(shí)際和2012年預(yù)計(jì)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：
單位：億元
| 年份 | 2011年實(shí)際 (基期) | 2012年預(yù)計(jì) |
| 利潤(rùn)表項(xiàng)目： | ||
| 一、銷售收入 | 500 | 530 |
| 減：營(yíng)業(yè)成本和費(fèi)用(不含折舊) | 380 | 400 |
| 折舊 | 25 | 30 |
| 二、息稅前利潤(rùn) | 95 | 100 |
| 減：財(cái)務(wù)費(fèi)用 | 21 | 23 |
| 三、稅前利潤(rùn) | 74 | 77 |
| 減：所得稅費(fèi)用 | 14.8 | 15.4 |
| 四、凈利潤(rùn) | 59.2 | 61.6 |
| 資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目： | ||
| 流動(dòng)資產(chǎn) | 267 | 293 |
| 固定資產(chǎn)凈值 | 265 | 281 |
| 資產(chǎn)總計(jì) | 532 | 574 |
| 流動(dòng)負(fù)債 | 210 | 222 |
| 長(zhǎng)期借款 | 164 | 173 |
| 債務(wù)合計(jì) | 374 | 395 |
| 股本 | 100 | 100 |
| 期末未分配利潤(rùn) | 58 | 79 |
| 股東權(quán)益合計(jì) | 158 | 179 |
| 負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì) | 532 | 574 |
其他資料如下：
(1)F公司的全部資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債均為經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債均為金融性負(fù)債，財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為利息費(fèi)用。估計(jì)債務(wù)價(jià)值時(shí)采用賬面價(jià)值法。
(2)F公司預(yù)計(jì)從2013年開始實(shí)體現(xiàn)金流量會(huì)以6%的年增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)。
(3)加權(quán)平均資本成本為12%。
(4)F公司適用的企業(yè)所得稅稅率為20%。
要求：
(1)計(jì)算F公司2012年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量、購置固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出和實(shí)體現(xiàn)金流量。
(2)使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計(jì)F公司2011年底的公司實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。
(3)假設(shè)其他因素不變，為使2011年底的股權(quán)價(jià)值提高到700億元，F(xiàn)公司2012年的實(shí)體現(xiàn)金流量應(yīng)是多少?
2.D企業(yè)長(zhǎng)期以來計(jì)劃收購一家營(yíng)業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司(以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”)，其當(dāng)前的股價(jià)為18元/股。D企業(yè)管理層一部分人認(rèn)為目標(biāo)公司當(dāng)前的股價(jià)較低，是收購的好時(shí)機(jī)，但也有人提出，這一股價(jià)高過了目標(biāo)公司的真正價(jià)值，現(xiàn)在收購并不合適。D企業(yè)征求你對(duì)這次收購的意見。與目標(biāo)公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標(biāo)公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資料如下：
| 項(xiàng)目 | 甲公司 | 乙公司 | 丙公司 | 丁公司 | 目標(biāo)公司 |
| 普通股股數(shù) | 500萬股 | 700萬股 | 800萬股 | 700萬股 | 600萬股 |
| 每股市價(jià) | 18元 | 22元 | 16元 | 12元 | 18元 |
| 每股銷售收入 | 22元 | 20元 | 16元 | 10元 | 17元 |
| 每股收益 | 1元 | 1.2元 | 0.8元 | 0.4元 | 0.9元 |
| 每股凈資產(chǎn) | 3.5元 | 3.3元 | 2.4元 | 2.8元 | 3元 |
| 預(yù)期增長(zhǎng)率 | 10% | 6% | 8% | 4% | 5% |
要求：
(1)說明應(yīng)當(dāng)運(yùn)用相對(duì)價(jià)值法中的哪種模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值。
(2)分析指出當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購目標(biāo)公司(計(jì)算中保留小數(shù)點(diǎn)后兩位)。
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