四、綜合題
1.
【答案】
(1)2011年的可持續增長率=期初權益凈利率×利潤留存率
=[100/(1000-40)]×40%=4.17%
(2)2011年的市盈率和收入乘數：
市盈率=10/(100/200)=20
收入乘數=10/(1000/200)=2
(3)若該公司處于穩定狀態，其股利增長率等于可持續增長率，即4.17%。
目前的每股股利=60/200=0.3(元)
(4)每股稅后利潤=100/200=0.5(元)
2011年每股本期凈投資=每股經營營運資本增加額+每股凈經營性長期資產總投資-每股折舊與攤銷 =0.2+0.6-0.4=0.4(元)
由權益乘數2，可知負債率為50%。
2011年每股股權現金流量=每股稅后利潤-(1-負債率)×每股本期凈投資
=0.5-(1-50%)×0.4=0.3(元)
(5)用市價/凈收益比率模型和市價/收入比率模型評估B公司的價值：
①市價/凈收益比率模型
B公司的每股收益=500/400=1.25(元)
B公司的每股價值=1.25×20=25(元)
②市價/收入比率模型
B公司的每股銷售收入=3000/400=7.5(元)
B公司的每股價值=7.5×2=15(元)。
2.
【答案】
(1)凈經營資產=(3000-5-10)-(535+25+425)=2985-985=2000(萬元)
凈負債=(1900-985)-(5+10)=900(萬元)
稅后經營凈利潤=272.25+(72+5)×(1-25%)=330(萬元)
稅前金融損益=72+5=77(萬元)
稅后金融損益=77×(1-25%)=57.75(萬元)
(2)凈經營資產凈利率=330/2000=16.5%
稅后利息率=57.75/900=6.42%
經營差異率=16.5%-6.42%=10.08%
凈財務杠桿=900/1100=81.82%
杠桿貢獻率=10.08%×81.82%=8.25%
權益凈利率=16.5%+8.25%=24.75%
與同行業相比權益凈利率高，原因在于凈財務杠桿高。
(3)實體現金流量=337.5×(1+8%)-(2160-2000)=204.5(萬元)
債務現金流量=77.76×(1-25%)-(972-900)=-13.68(萬元)
股權現金流量=306.18-(1188-1100)=218.18(萬元)
(4)企業實體價值=204.5/(10%-8%)=10225(萬元)
股權價值=10225-900=9325(萬元)
每股價值=9325/500=18.65(元)
2012年年初的股價20元高于每股股權價值18.65元，2012年年初的股價被市場高估了。
課程輔導：2013年注會HD高清課件全新上線 業內頂級講師聚首助你輕松拿證
考試大綱：2013年注冊會計師考試大綱專題 新舊大綱變化對比 新舊教材變化對比
熱點關注：1997-2011年注冊會計師考試(CPA)真題及答案 綜合輔導匯總
復習資料：經濟法講義 財務成本管理章節公式 公司戰略與風險管理 會計核心考點 審計
