答案解析：
　　 1.【答案】 獨立董事的職責可以分為四種不同的角色，即戰略角色、監督或績效角色、風險角色和人 事管理角色。 (1)戰略角色。戰略角色是指獨立董事是董事會的正式成員，因此有權利也有責任為企業 的戰略成功作出貢獻，從而保護股東的利益。企業中管理層必須具有清晰的戰略方向，而 獨立董事應當利用他們從生活閱歷，特別是商業經歷中得出的大量經驗，來確保已選定的 戰略是穩健的。就該角色而言，在他們認為合適的情況下，可能會對戰略的任何方面提出 挑戰，并提供建議幫助制定成功的戰略。 (2)監督或績效角色。獨立董事應當使執行董事對已制定的決策和企業業績承擔責任。 在這方面，他們應當代表股東的利益，并致力于消除因代理問題使股東價值降低的可 能性。 (3)風險角色。風險角色是指獨立董事應當確保企業設有充分的內部控制系統和風險管理 系統。 (4)人事管理角色。人事管理角色是指獨立董事應對董事會執行成員管理的有關責任進行 監督。這一般涉及公司董事、高級管理人員等任命和薪酬問題，也可能包括合同或紀律方 面的問題及接班人計劃。
　　 2.【答案】 資料(一)中大明評估運用現金流量折現法評估天陽證券的企業價值時應考慮的主要 因素： (1)基本模型的選用。由于股利分配政策有較大變動，股利現金流量很難預計，所以，股 利現金流量模型在實務中很少被使用。使用股權現金流量模型時，折現率是股權資本成本， 使用實體現金流量模型時，折現率是加權平均資本成本，由于股權成本受資本結構影響， 所以，應使用實體現金流量模型。 (2)采用兩階段增長模型。天陽證券以前虧損，2006年實現盈利，利潤開始增長，因此 處于一個上升期，尚未進入一個長期的穩定階段，因此應采用兩階段增長模型，可以把 2006年作為詳細預測期的第l年。 (3)時間序列。天陽證券2005年虧損，而2006年預計將會盈利，因此2005年的財務數 據可能不具有可持續性，應當以適當調整后的2005年數據作為基期數據。在企業價值評 估實務中，詳細預測期通常為5～7年，但很少超過10年，考慮到天陽證券剛剛進入一個 盈利期，可以將詳細預測期適當延長，直到進入一個穩定期。 (4)資本成本的確定。由于選用了實體現金流量模型，所以應當采用加權平均資本成本， 即加權平均資本成本=債務成本×債務權重+權益成本×權益權重。其中，債務資本成 本可以采用到期收益率法、可比公司法、風險調整法、財務比率法等方法確定，注意這些 方法計算出的都是稅前債務資本成本，如果要計算稅后債務資本成本，需要在此基礎上乘 以(1一所得稅稅率)。權益資本成本可采用資本資產定價模型、股利增長模型、債券收益 加風險溢價法等方法確定。
　　 3.【答案】 (1)The application of coSt of capital. The cost of capital may be used for investment decision，finance decision，working capital management and performance evaluation except that it is used as discount rate to evaluate enterprise value. (2)The level ofcost ofcapital depends on three factors：①risk free rate return refers to the rate of return required by risk free investment;②business risk premium refers to that the uncertainty of company’S future prospect leads to incremental part of investment rate of return; ③financial risk premium refers to the risk ofhigh level gearin9. (3)In material l，after completing shares exchange，the cost of capital of TianYang Security Company will decrease.The reason is that after shares exchange completed，the external environment remains unchanged，the factors which affect the cost of capital are business risk premium and finance risk premium.①TianYang Security Company obtains listing qualification through shares exchange，the business risk declines compared with non—listed company,SO the rate of return as to business risk required by investor declines;②After TianYang Security Company completes shares exchange，the portion of equity assets to debt capital should increase，finance gearing should decrease，the risk of finance gearing should also decline.
　　【附中文翻譯】(1)資本成本的用途。 除作為折現率評估企業價值外，資本成本還可用于投資決策、籌資決策、營運資本管理和 業績評價。 (2)公司資本成本的高低取決于三個因素：①無風險報酬率，是指無風險投資所要求的報 酬率;②經營風險溢價，是指由于公司未來前景的不確定性導致的要求投資報酬率增加的 部分;③財務風險溢價，是指高財務杠桿產生的風險。 (3)資料(一)中完成換股后，天陽證券公司的資本成本會降低。理由是：天陽證券 完成換股后，外部環境不變，影響資本成本的就是經營風險溢價和財務風險溢價。① 天陽證券通過換股取得了上市資格，其經營風險相對于非上市公司來說有所降低，因 此投資者要求的對于經營風險部分的報酬率也有所降低;②天陽證券換股后，權益資 本相對于債務資本的比例應該有所提高，財務杠桿有所降低，財務杠桿產生的風險也 有所降低。
　　【附題干翻譯】簡要說明資本成本除作為折現率評估企業價值外的其他主要用途，并指出 決定公司資本成本高低的主要因素。假定外部經濟環境不變，簡要分析資料(一)中天陽 證券完成換股后資本成本的變化。

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