第七章 企業投融資決策及重組

　　 節 籌資決策

　　 1、資本成本的概念及內容：用資費用、籌資費用

　　 2、個別資本成本率的計算

　　 個別資本成本率：企業用資費用與凈籌資額的比率。K=

　　 個別資本成本率的高低取決于：用資費用、籌資費用、籌資額

　　 3、綜合資本成本率的計算

　　 4、營業杠桿利益、風險、財務杠桿系數的計算

　　 利益：在擴大銷售額的條件下，由于經營成本中固定成本相對降低，多帶來的增長程度更快的經營利潤。

　　 風險：至于企業經營相關的風險，尤其是指利用營業杠桿而導致息稅前利潤變動的風險。

　　 息稅前利潤變動率相當于銷售額的變動率的倍數

　　 5、財務杠桿利益、風險、財務杠桿系數的計算

　　 利益：指利用債務籌資（具有節稅功能）給企業所有者帶來額外收益。營業杠桿影響息稅前利潤;財務杠桿影響稅后利潤。

　　 兩種基本形態：1.在現有資本與負債結構不變的情況下，由于息稅前利潤的變動而對所有者權益產生影響;2.在息稅前利潤不變的情況下，改變不同的資本與負債結構比例而對所有者權益產生影響

　　 影響財務風險的因素：資本供求關系的變化、利潤率水平的變動、獲利能力的變化、資本結構的變化（財務杠桿利用的程度）。

　　 6、總杠桿的含義及計算

　　 含義：營業杠桿和經營杠桿聯合作用的結果。

　　 7、MM資本結構理論

　　 基本觀點：在符合該理論的假設下，公司的價值與其資本結構無關。公司的實際價值取決于其實際資產，而不是各類債權和股權的市場價值。

　　 兩個命題：

　　 命題Ⅰ.無論公司有無債權資本，其價值（普通股資本與長期債權資本的市場價值之和）等于公司所有資產的預期收益額（息稅前利潤）按適合該公司風險等級的必要報酬率（綜合資本成本率）予以折現。

　　 命題Ⅱ.公司股權成本率隨籌資額的增加而增加，因此公司的市場價值不會隨債權資本比例的上升而增加。（公司價值與其資本結構無關）

　　 修正命題：

　　 命題Ⅰ.所得稅觀點：公司債權比例與公司價值成正相關關系。

　　 命題Ⅱ.權衡理論觀點：公司的資本結構應當是節稅利益和債權資本比例上升而帶來的財務危機成本與破產成本之間的平衡點。財務危機成本取決于公司危機發生的概率與危機的嚴重程度。