第二節 商品流通企業投資管理

　　一、投資項目評價的一般方法

　　考慮了時間價值和沒有考慮時間價值兩種。

　　大類：考慮時間價值的：

　　1.凈現值法（NPV，net present value）

　　凈現值就是企業一項投資在未來產生的現金流的折現值與項目投資成本之間的差值。

　　現值是未來的一筆現金流在今天的價值。我們節中講過了貨幣的時間價值，也就是未來的1元錢不如今天的1元更有價值。因此，把未來的錢轉化為今天的錢需要有一個比率，我們在現值計算中用貼現率來表示。

　　貼現率的確定。一種辦法是根據資金成本來確定，另一種辦法是根據企業要求的資金利潤來確定。

　　計算公式：

　　當NPV大于零時，這個方案帶來了正的現金流，可以采用；當NPV小于零時，則不能采用。如果有多個正的方案可以選擇的話，當然選擇的一個。

　　從凈現值的概念和計算方法中，我們可以發現：

　　優點：1.凈現值法考慮時間價值。在財務管理中，如果一種評估方法沒有考慮到時間價值，那么這種方法通常不被認為是一種科學的方法；2.通過凈現值，我們可以直觀明確的看出一項投資能夠給企業資金帶來的增值，而企業財務管理的目標就是企業價值化，因此，凈現值法通常被認為是的投資方法。

　　缺點：1.貼現率的大小對于計算凈現值的大小影響很大，而我們講過貼現率的確定主要采取的是資本成本，也就是企業的籌資成本，因此，一個項目計算出來的獲利能力受籌資成本的影響很大，一個獲利很強的項目可能因為籌資成本很高，而使得后的凈現值很小，不能真實反映項目本身的價值；2.不能反映投資的相對效益。因為凈現值是一個指標，沒有考慮到項目初始投資額的大小。

　　2.現值指數（PVI, present value index），也成為現值比率、獲利指數、折現后收益-成本比率等。

　　相對指標，如果大于1說明投資增值了，如果小于1說明沒有增值。對于單獨的一個方案，大于1選擇，小于1不選擇；對于多個方案，選擇的一個。

　　這種方法實際上和凈現值法原理相似，只是一個是指標，一個是相對指標。

　　優點：與凈現值法比，考慮項目投資額的大小，可以計算出投資的效率，而凈現值法是數指標，反映投資的收益。

　　缺點：還是使用了貼現率，不能體現投資的實際收益率。

　　3.內含報酬率法（IRR，internal rate of return）

　　前面兩種方法都是通過設定貼現率來計算凈現值或現值指數，而內含報酬率是根據凈現值來求項目的投資報酬率。這一報酬率的求法是使投資方案凈現值為零的條件下的投資報酬率。

　　（1）計算方法：逐步測試法。先設定一個內含報酬率，計算出來看一下，如果大了，就再小一些，如果持續的進行下去，終找到使凈現值接近于零的貼現率，也就是項目的內含報酬率。

　　對于單個方案，如果內含報酬率大于估計的報酬率，那么采用，反之，不采用。對于多個方案，選擇的那一個。

　　（2）優點：1.考慮了貨幣的時間價值；2.內含報酬率的計算不需要確定資金成本或企業所要求的報酬率（貼現率）；3、內含報酬率表示投資項目的內在報酬率，所以能在一定程度上反映投資效率的高低。

　　（3）缺點：計算復雜。

　　第二大類：不考慮貨幣的時間價值

　　1.投資回收期法。（PP，payback period）

　　投資回收期就是投資之后，多長時間（多少年，單位是年）能收回投資。回收年限越短，方案越有利。

　　（1）投資回收期的計算

　　分兩種：種是原始投資一次性投入，每年的現金凈流入相同。計算簡單：

　　投資回收期=初始投資/每年的現金凈流量

　　第二種是原始投資分年投入，或者各年的現金凈流量不同。計算稍微復雜：

　　優點：1.評價指標的計算較為簡單；2.采用該方法只需要確定投資項目前幾年的現金凈流量，而不需要投資項目壽命期所有年份各年的現金凈流量；3.不用確定貼現率；4.投資回報期的經濟意義容易為決策人所正確理解。

　　缺點：1.忽視了貨幣的時間價值。2.沒有考慮回收期以后的收益，不利于對投資項目進行整體評價。因為有些戰略投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。3.投資回收期標準的確定不夠客觀，主要依賴決策者對風險的態度。它是過去評價投資方案常用的方法，目前作為輔助方法使用。

　　2.會計收益率法。會計收益率法在計算時使用會計報表上的數據，以及普遍會計的收益和成本觀念。這種方法計算簡便，應用范圍很廣。

　　（1）會計收益率的計算。

　　會計收益率=年平均凈收益/初始投資×100%

　　（2）會計收益率法的優點。

　　主要在于：a.評價指標的計算簡單、方便；b.經濟意義易于理解，凈利潤是會計人員較為熟悉的概念。c.考慮了投資壽命期內所有年份的收益情況。

　　（3）會計收益率法的缺點。

　　主要在于：a.沒有考慮貨幣的時間價值。b.由于凈利潤只是會計上通用的概念，與現金流量可能有較大差異，因此會計收益率并不能真正反映投資報酬率的高低。

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