二、利率的結構

　　(一)利率的風險結構

　　(二)利率的期限結構

　　(三)收益曲線

　　(一)利率的風險結構

　　主要討論債權工具期限相同時的收益與風險等因素之間的關系及變化。

　　違約風險(風險越大，利率越高，公司債利率>政府債利率)

　　三個原因 流動性(流動性越強，利率越低)

　　所得稅稅率(免稅，則利率低)

　　(二)利率期限結構

　　利率期限結構主要討論金融產品到期時的收益與到期期限這兩者之間的關系及變化。

　　在理論分析中，將影響收益的其他因素看成是既定的，即不考慮其他因素變化對收益的影響。那么就可以用一條曲線來表示到期收益率與到期期限的函數關系。

　　1. 收益曲線闡釋

　　收益曲線是指那些期限不同、卻有著相同流動性、稅率結構與信用風險的金融資產的利率曲線。金融資產收益曲線反映了這樣一種現象，即期限不同的有價證券，其利率變動具有相同特征。

　　收益曲線的表現形態有：(1)正常的收益曲線(上升曲線)，即常態曲線，指有價證券期限與利率呈正相關關系的曲線;(2)顛倒的收益曲線(下降曲線)，指有價證券期限與利率呈負相關關系的曲線。

　　平均利率水平較高時，收益曲線為水平的(甚至向下傾斜)，平均利率較低時，收益曲線通常較陡。

　　利率期限結構理論：

　　純預期理論(未來利率的預期作為決定當前利率期限結構的關鍵因素)

　　分隔市場理論(不同期限債券間的替代性差，收益率僅由供求決定)

　　期限偏好理論(對特定期限偏好，但預期額外回報變大時，修正原來的偏好期限)

　　補充內容：

　　純預期理論的公式：

　　【例題3，多選題】影響債權工具利率風險結構的因素有(　　)。

　　A.違約風險　　B.流動性　　C.到期日　　D.面值 E.所得稅

　　答案：ABE

　　【例題4，單選題】金融資產收益曲線反映了這樣一種現象，即期限不同的有價證券，其利率變動具有(　　)。

　　A.完全一樣　　B.相同特征　　C.反向變化　　D.無關聯關系

　　答案：B

　　【例題5，單選題】當市場平均利率較低時，金融資產收益曲線表現為(　　)。

　　A.陡峭向上　　B.水平，稍向下　　C.陡峭向下　　D.水平

　　答案：A