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　　節 投資銀行概述

　　考試內容：

　　投資銀行的涵義;投資銀行的功能;投資銀行的業務類型及其涉及的相應范疇;投資銀行與商業銀行的區別。

　　投資銀行的涵義(羅伯特·庫恩)

　　投資銀行的業務(證券發行與承銷;證券經紀與交易;兼并收購;基金管理;

　　風險投資;項目融資;金融衍生產品創新與交易;

　　財務顧問和投資咨詢;資產證券化)

　　投資銀行與商業銀行的比較

　　一、投資銀行的涵義

　　投資銀行在各個國家有不同的稱謂，在美國被稱為投資銀行，歐洲稱之為商人銀行( Mer-chant Bank)，在日本則被稱為證券公司(Security Firm)。雖然名稱千差萬別，但其實質是一樣的，都是資本市場領域的直接金融中介機構。

　　參照美國著名金融專家羅伯特·庫恩(Robert Kuhn)的觀點(定義之二)：投資銀行是指經營一部分或者全部資本市場業務的金融機構。這里的資本市場主要指為資金需求者提供中長期(1年或1年以上)資金的市場，包括證券發行與承銷、公司理財、收購兼并、商人銀行業務、基金管理、風險資本運作、私募發行、咨詢服務，以及風險管理和風險工具的創新等。但是不包括向客戶零售證券、不動產經紀、抵押、保險以及其他類似的業務。

　　那些業務范圍僅限于幫助客戶在二級市場上出售或買進證券的金融機構不能被稱為投資銀行，只能叫做“證券公司”或“證券經紀公司”。在我國，能夠被稱作投資銀行的是那些具備證券承銷資格的證券經營機構。

　　結合羅伯特·庫恩的觀點，我們認為，投資銀行是在資本市場上從事證券發行、承銷、交易及相關的金融創新和開發等活動，為長期資金盈余者和短缺者雙方提供資金融通服務的金融機構。

　　【例題1，多選題】參照美國著名金融專家羅伯特·庫恩的觀點，投資銀行的定義是指經營一部分或者全部資本市場業務的金融機構，按照這一定義，不屬于現代投資銀行主要業務的有( )。

　　A.證券發行與承銷 B.收購兼并 C.私募發行

　　D.向客戶零售證券 E.不動產經紀

　　答案：DE

　　二、投資銀行的業務

　　經過了近一百年的發展，現代投資銀行已經突破了證券發行與承銷、證券經紀與交易、證券私募發行等傳統業務框架，企業并購、項目融資、風險投資、公司理財、投資咨詢、資產及基金管理、資產證券化、金融創新與金融工程等都已成為投資銀行的核心業務。

　　(一)投資銀行的主要業務

　　1.證券發行與承銷

　　證券發行是指商業組織或政府組織為籌集資金，按照法律規定的條件和程序，向社會投資人出售有價證券的行為。證券承銷是指在證券發行過程中，投資銀行按照協議幫助發行人推銷其發行的有價證券的活動。通常的承銷方式有兩種：包銷和代銷(又稱盡力推銷)。

　　證券發行與承銷業務是投資銀行本源、基礎的業務活動，是投資銀行為公司或政府機構等融資的主要手段之一。證券發行與承銷業務也稱為證券一級市場業務。投資銀行承銷的證券范圍很廣，包括政府、企業等所有機構發行的股票和債券。

　　2.證券經紀與交易

　　證券經紀與交易同樣是投資銀行本源、基礎的業務活動。投資銀行在證券二級市場中扮演著三重角色，即證券經紀商、證券交易商和證券做市商。作為證券經紀商，在證券承銷結束之后，投資銀行代表著買賣雙方，按照客戶提出的價格代理進行交易，這種證券經紀行為是傳統的證券交易業務。作為證券交易商，投資銀行有自營買賣證券的需要，這是因為投資銀行接受客戶的委托，管理著大量的資產，必須保證其保值增值。作為證券做市商，投資銀行有義務為該證券創造一個流動性較強的二級市場，并維持市場價格的穩定。此外投資銀行還在證券二級市場上進行無風險套利和風險套利等活動。

　　3.兼并收購

　　企業的并購是經濟發展中產業重組以促進效率和競爭的需要。并購涉及資本結構的改變和大量融資，必然需要投資銀行的參與。并購與反并購設計和咨詢已成為現代投資銀行業務領域中的核心部分。投資銀行通過多種途徑和方法介入企業并購，例如為收購方設計收購方案并協助實施、為被收購方設計反收購方案和措施、通過價值評估和分析確定合理價格、根據并購方案和資金需要安排融資以及在實施過程中進行風險套利操作等。投資銀行參與并購業務，其范圍不僅包括狹義的企業兼并與收購，而且包括廣義的除企業兼并、收購和接管以外的公司杠桿收購、公司結構調整、資本充實和重新核定、破產與困境公司的重組等籌劃與操作。

　　4.基金管理

　　基金是一種重要的投資工具，它由基金發起人組織，吸收大量投資者的零散資金，聘請有專門知識和投資經驗的專家進行投資并取得收益。投資銀行與基金看著密切的聯系。首先，投資銀行可以作為基金的發起人;發起和建立基金;其次，投資銀行可作為基金管理者管理基金;第三，投資銀行可以作為基金的承銷人，幫助基金發行人向投資者發售收益憑證。對于養老基金和保險基金這些機構來說，資金儲備近年來急劇增長，這也需要投資銀行參與其資金投資管理工作。投資銀行管理基金，一方面可以憑借其人才優勢：信息優勢，在分散和降低風險的基礎上獲取較高收益;另一方面可以通過理性投資平抑證券市場的價格漲落，防止過度投機。

　　5.風險投資

　　風險投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗風險的高技術開發領域，以期成功后取得高資本收益的一種商業投資行為。風險投資屬于高風險與高報酬相伴隨的業務。由于高風險，商業銀行和普通投資者都不愿意涉足，但這類企業又需要資金的支持。在風險投資業迅速發展的過程中，投資銀行起到了積極的促進作用，其業務內容涉及風險投資的各個方面。，采用私募的方式為這些企業募集資本。第二，對于某些潛力巨大的企業有時也進行直接投資，成為其股東。如果采取這種方式，大多數投資銀行是在公司的擴展期介入的，通常投資額占公司股份的15%~ 20%，并不對企業進行控股。待項目成功，企業進入成熟期后，風險投資即通過推出機制(如企業上市、轉讓股權等)獲取資本收益，然后再進行下一輪的風險投資。第三，更多的投資銀行是設立_風險基金”或“創業基金”，向這些企業提供資金來源。

　　6.項目融資

　　項目融資是一種不主要依賴發起人的信貸或涉及的有形資產，而主要是以項目本身的效益和項目的資產與現金流量為支持的融資方式。項目融資往往涉及許多投資者、金融機構、政府機構和外商等，而且大型的投資計劃預算金額十分龐大，計劃執行的期間較長，風險也較大。因此，事先必須經過投資銀行等專業機構參與規劃，并研究執行策略，方可提高預期的經濟效益，并有效控制風險程度。投資銀行在項目融資中的主要工作是：項目的可行性與風險的全面評估;確定項目的資金來源、承擔的風險、籌措成本;估計項目投產后的成本超支及項目完工后的投產風險和經營風險;通過貸款人或從第三方獲得承諾，轉移或減少項目風險;以項目融資專家的身份充當領頭談判人，在設計項目融資方案中起關鍵作用。

　　7.金融衍生產品創新與交易

　　金融創新是20世紀70年代以來國際金融市場重要、持久的特點。金融創新的主要內容是以投資銀行專家為代表的金融從業人員對金融衍生產品的開發和運用，促進金融市場向國際化、高級化方向發展。金融衍生產品創新一般分為期貨、期權和互換等三類。利用金融衍生產品的策略主要有套期保值和套利。在金融市場上，投資銀行積極擔當金融衍生產品交易的中介和交易對手，金融衍生產品交易已成為投資銀行一個新興的主要業務項目，并為投資銀行帶來豐厚的收入。首先，投資銀行作為經紀商代理客戶買賣這類金融衍生產品并收取傭金;其次，投資銀行也可以獲得一定的價差收入，因為投資銀行往往首先作為客戶的對方進行金融衍生產品的買賣，然后尋找另一客戶做相反的抵補交易;第三，這些金融衍生產品還可以幫助投資銀行進行風險控制，免受損失。金融創新也打破了原有機構中銀行和非銀行、商業銀行和投資銀行之間的界限和傳統的市場劃分，加劇了金融市場的競爭。

　　8.財務顧問和投資咨詢

　　投資銀行財務顧問的服務對象通常既可以是公司、企業，也可以是政府機構，主要是為融資者提供服務。投資銀行的財務顧問業務主要包括公司的財務顧問業務和政府機構的財務顧問業務。公司的財務顧問業務是指以公司的融資為主體的一系列資本運營的策劃和咨詢業務的總稱，主要是投資銀行在公司的股份制改造、上市、在二級市場再融資(或投資管理)以及發生兼并收購、出售資產等重大交易活動時提供的專業性財務意見。政府機構的財務顧問業務主要體現在為政府的經濟改革政策提供咨詢，特別是在經濟發展戰略和規劃、對外開放政策、產業結構布局和調整、國企改革方針和政策以及公司民營化的實施等方面。

　　投資銀行的投資咨詢業務是聯結證券一級市場和二級市場，溝通證券市場投資者、經營者和證券發行者的紐帶和橋梁。習慣上將投資咨詢業務的范疇定位在對參與證券二級市場投資者提供投資意見和管理服務。