考點六　貨幣政策的終目標、中介指標與操作指標
（一）貨幣政策的終目標
1.終目標體系
貨幣政策的終目標包括：物價穩定、充分就業、經濟增長、國際收支平衡。
（1）物價穩定
物價穩定一般是中央銀行貨幣政策的首要目標。
(2)充分就業
在經濟學中的充分就業并不等于社會勞動力的100％就業，它通常是將兩種失業排除在外：一是摩擦性失業，即由短期內勞動力供求失調或季節性原因而造成的失業；二是自愿失業，即工人不愿意接受現行的工資水平而造成的失業。
（3）經濟增長
各國通常將國民生產總值增長率、國民收入增長率、人均國民生產總值、人均國民收入增長率作為衡量經濟增長的主要指標
（4）國際收支平衡
逆差對一國經濟的不利影響更大，因而各國在調節國際收支的失衡時，重點通常放在減少或清除逆差上。
2.貨幣政策終目標之間的矛盾性
（1）穩定物價與充分就業之間的矛盾
（2）穩定物價與經濟增長之間的矛盾
（3）穩定物價與國際收支平衡之間的矛盾
（4）經濟增長與國際收支平衡之間的矛盾
【例10·多選題】貨幣政策的終目標著眼于解決宏觀經濟問題。貨幣政策終目標之間的矛盾性是指（　　）
A．經濟增長與充分就業之間的矛盾
B．經濟增長與國際收支平衡之間的矛盾
C．國際收支平衡與充分就業之間的矛盾
D．經濟增長與穩定物價之間的矛盾
E．國際收支平衡與穩定物價之間的矛盾
【答案】BCDE
【解析】本題考查貨幣政策終目標之間的矛盾性。只有經濟增長和充分就業之間是一致的，其余都存在矛盾。
小結

貨幣政策終目標	穩定物價	經濟增長	充分就業	國際收支平衡
穩定物價		×	×	×
經濟增長	×		√	×
充分就業	×	√
國際收支平衡	×	×

(二)貨幣政策傳導機制的理論
1．凱恩斯學派的貨幣政策傳導機制理論
凱恩斯學派的貨幣傳導機制理論，其初的思路為：貨幣政策的作用首先是改變貨幣市場的均衡，然后改變利率，進而改變實際資產領域的均衡。這個過程可以歸納為：
M→r→I→E→Y
在這個傳導機制發揮作用的過程中，關鍵環節是利率。
凱恩斯學派在貨幣傳導機制的問題上，的特點就是非常強調利率的作用。
認為貨幣政策在增加國民收入的效果上，主要取決于投資的利率彈性和貨幣需求的利率彈性。如果投資的利率彈性大，貨幣需求的利率彈性小，則增加貨幣供給所能導致的收入增長就會比較大。
2．貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論
弗里德曼的現代貨幣數量論強調貨幣供應量變動直接影響名義國民收入。用符號表示為：
M→E→I→y
貨幣學派認為，貨幣供應量在整個傳導機制中發揮著直接作用。
(三)貨幣政策的中介指標
貨幣政策的中介指標

概念	貨幣政策的中介指標又稱為貨幣政策的中介目標、中間變量等，它是介于貨幣政策工具變 量(操作目標)和貨幣政策目標變量(終目標)之間的變量指標
功能	(1)測度功能 (2)傳導功能 (3)緩沖功能
選擇標準	(1)可控性 (2)可測性 (3)相關性
中介指標類型	(1)總量指標，如貨幣供應量等 (2)利率指標，如長期利率等
可選擇的中介指標	(1)利率(凱恩斯學派推崇) 利率作為中介目標主要指中長期利率 可以作為中介指標的理由： ①可控性強 ②中央銀行在任何時候都能觀察到市場利率的水平及結構，可以隨時進行分析和調整 ③與終目標的相關性強 (2)貨幣供應量(弗里德曼推崇) 貨幣供應量也稱總量指標 可以作為中介指標的理由：符合可測性；可控性；相關性

(四)貨幣政策的操作指標
貨幣政策的操作指標

概念	操作指標，也稱操作目標、近期目標，介于貨幣政策工具和中介目標之間 操作目標離貨幣政策工具近，是貨幣政策工具直接作用的對象
選擇標準	(1)可控性 (2)可測性 (3)相關性 (4)操作目標的選擇還取決于中介目標的選擇

續表

可選擇的操作指標

(1)短期利率 在具體操作中，主要是使用銀行間同業拆借利率 可以作為操作指標的理由： ①可測性好 ②具有較強的靈活性 (2)基礎貨幣(或稱高能貨幣) 基礎貨幣是比較理想的操作指標 (3)存款準備金

【例11·單選題】貨幣政策的操作目標在貨幣政策傳導當中，它（　　）。
A．介于貨幣政策中介目標與終目標之間
B．是貨幣政策實施的遠期操作目標
C．是貨幣政策工具操作的遠期目標
D．介于貨幣政策工具與中介目標之間
【答案】D
【解析】操作指標，也稱操作目標、近期目標，介于貨幣政策工具和中介目標之間。
(五)我國貨幣政策的中介指標的選擇
1．貨幣供應量
從1993年開始將貨幣供應量作為我國貨幣政策的中介目標，這是符合我國當時國情的正確選擇。
1998年，中國人民銀行取消了對商業銀行貸款規模的限制，此時貨幣供應量名副其實地成為中介指標。
2．利率

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