知識(shí)點(diǎn)：價(jià)差與期貨價(jià)差套利
【考頻指數(shù)】★★★★
【難易程度】易
（一）期貨價(jià)差的定義
1.期貨價(jià)差是指期貨市場(chǎng)上兩個(gè)不同月份或不同品種期貨合約之間的價(jià)格差。
在期貨價(jià)差套利中，交易者不關(guān)注合約的價(jià)格向哪個(gè)方向變動(dòng)，而是關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價(jià)差是否在合理的區(qū)間范圍內(nèi)。如果價(jià)差不合理，交易者可利用這種不合理的價(jià)差對(duì)相關(guān)期貨合約進(jìn)行方向相反的交易，等價(jià)差趨于合理時(shí)再同時(shí)將兩個(gè)合約平倉(cāng)獲取收益。
2.一般兩條“腿”，可能會(huì)有三條“腿”
期貨價(jià)差套利中建立的多頭和空頭頭寸被形象地稱為套利的“腿”（Legs，也可稱為“邊”）。
大多數(shù)期貨價(jià)差套利活動(dòng)都是由買(mǎi)入和賣(mài)出兩個(gè)相關(guān)期貨合約構(gòu)成，因而套利交易通常具有兩條“腿”。比如在大豆、豆粕和豆油三個(gè)期貨合約間進(jìn)行的套利活動(dòng)，可能包含了一個(gè)多頭、兩個(gè)空頭或者一個(gè)空頭、兩個(gè)多頭，在這種情況下，套利交易可能會(huì)有三條“腿”。
（二）價(jià)差的擴(kuò)大與縮小
建倉(cāng)價(jià)差：建倉(cāng)高價(jià)－建倉(cāng)低價(jià)
計(jì)算平倉(cāng)時(shí)的價(jià)差，也要用建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較高的合約平倉(cāng)價(jià)格減去建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較低的合約平倉(cāng)價(jià)格。
如果套利者認(rèn)為某兩個(gè)相關(guān)期貨合約的價(jià)差過(guò)大時(shí)，會(huì)預(yù)期套利建倉(cāng)后該價(jià)差將縮小（Narrow）。
如果套利者認(rèn)為某兩個(gè)相關(guān)期貨合約的價(jià)差過(guò)小時(shí)，會(huì)預(yù)期套利建倉(cāng)后價(jià)差將擴(kuò)大（Widen）。
如果實(shí)時(shí)（或平倉(cāng)時(shí)）價(jià)差大于建倉(cāng)時(shí)價(jià)差，則價(jià)差是擴(kuò)大的；
如果實(shí)時(shí)（或平倉(cāng)時(shí)）價(jià)差小于建倉(cāng)時(shí)價(jià)差，則價(jià)差是縮小的。
（三）價(jià)差變動(dòng)與套利盈虧計(jì)算
分別計(jì)算每個(gè)期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，得到整個(gè)套利交易的盈虧。
（四）價(jià)差擴(kuò)大與買(mǎi)入套利
買(mǎi)入套利：如果套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大，則套利者將買(mǎi)入其中價(jià)格較高的合約，同時(shí)賣(mài)出價(jià)格較低的合約，我們稱這種套利為買(mǎi)入套利。買(mǎi)高、賣(mài)低。
（五）價(jià)差縮小與賣(mài)出套利
如果套利者預(yù)期兩個(gè)或兩個(gè)以上期貨合約的價(jià)差將縮小，則套利者將賣(mài)出其中價(jià)格較高的合約，同時(shí)買(mǎi)入價(jià)格較低的合約，我們稱這種套利為賣(mài)出套利。賣(mài)高買(mǎi)低。
（六）期貨價(jià)差套利指令
套利指令通常不需要標(biāo)明買(mǎi)賣(mài)各個(gè)期貨合約的具體價(jià)格，只要標(biāo)注兩個(gè)合約價(jià)差即可。
1.價(jià)差套利市價(jià)指令的使用
舉例：某交易者看到當(dāng)前大連商品交易所1月份和5月份棕櫚油期貨的市場(chǎng)價(jià)格分別為5300元/噸和5480元/噸，價(jià)差為180元/噸，該交易者認(rèn)為此價(jià)差過(guò)大，有套利機(jī)會(huì)存在，并希望盡快入市。
買(mǎi)入1月份棕櫚油期貨合約；
賣(mài)出5月份棕櫚油期貨合約；
市價(jià)指令
2.套利限價(jià)指令的使用
（1）定義：是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將以指定的或更優(yōu)的價(jià)差來(lái)成交。
在使用限價(jià)指令進(jìn)行套利時(shí)，需要注明具體的價(jià)差和買(mǎi)、賣(mài)出期貨合約的種類和月份。
舉例：某交易者9月3日看到鄭州商品交易所11月份和次年1月份PTA期貨的市場(chǎng)價(jià)格分別為4582元/噸和4708元/噸，價(jià)差為126元/噸。某交易者認(rèn)為價(jià)差偏小，于是下達(dá)指令：
買(mǎi)入1月份PTA期貨合約；
賣(mài)出11月份PTA期貨合約；
1月份PTA期貨合約高于11月份PTA期貨合約價(jià)格120元/噸。
只有價(jià)差等于或小于120元/噸，才能成交。
測(cè)試試題：
關(guān)于期貨價(jià)差套利的描述，正確的是（ ）。
A、在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行方向相反的交易
B、關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價(jià)格差是否在合理區(qū)間內(nèi)
C、價(jià)差是用建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”計(jì)算出來(lái)的
D、利用期貨市場(chǎng)不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利
【答案】：BCD
【解析】：期貨價(jià)差是指期貨市場(chǎng)上兩個(gè)不同月份或不同品種期貨合約之問(wèn)的價(jià)格差。與投機(jī)交易不同，在價(jià)差交易中，交易者關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價(jià)差是否在合理的區(qū)間范圍。如果價(jià)差不合理，交易者可以利用這種不合理的價(jià)差對(duì)相關(guān)期貨合約進(jìn)行方向相反的交易，等價(jià)差趨于合理時(shí)再同時(shí)將兩個(gè)合約平倉(cāng)來(lái)獲取收益。A項(xiàng)屬于期現(xiàn)套利。
