一、基本金屬分析總論

1.概述

基本金屬是國民經濟發展的基礎材料，行業發展受經濟進程及工業化水平影響，并受礦產資源供應狀況制約，與人類的消費需求相比較，供給是有限的。

2.基本金屬行業分析的共同特征

（1）與經濟環境高度相關.周期性較為明顯。

（2）產業鏈環節大致相同，定價能力存在差異。

（3）需求彈性大于供給彈性，供求變化不同步。

（4）礦山資源壟斷，原料供應集中。

二、基本金屬產業鏈分析

1.礦山采選

礦山采選主要考慮的因素是金屬礦產資源具有不可再生性。在礦產資源供應的變量因素中，我們主要考慮的因素有：礦資源分布情況，潛在礦山的勘探和開發情況，已開發礦山的開發程度，因工會罷工、能源短缺、地震和暴風雪災害等突變因素對礦山造成的減產或停產影響。

2.金屬冶煉

（1）原料供應及加工費。在基本金屬行業中，原料的供應情況直接決定了中下游半成品、成品的供應量。加工費是銅冶煉企業和鋅冶煉企業的主要收入來源，加工費處于高位說明供應較為充裕，冶煉企業的加工費收入較高。

（2）冶煉企業的產能、產量。冶煉企業的減產、擴產計劃，或月度產量數據都會對市場的供需預期產生影響，向上影響礦產原料的需求，向下影響金屬成品的供應。

（3）生產成本。生產成本是生產單位為生產產品或提供勞務而發生的各項生產費用，包括各項直接支出和制造費用。一般而言，當金屬價格低迷，生產企業無利可圖時，生產企業的生產積極性會降低。

（4）進出口成本。中國金屬進口增長體現了國內需求增加，利于國際市場價格上漲，但如果國內實際消費增長不及進口及產量的增幅則會增加國內供應壓力，使國內價格增速放緩或出現調整。另外，國內外價差變化、套利及抵押融資等因素也會對進出口狀況產生影響。

3.金屬加工

金屬制品加工屬于金屬產業鏈的中間環節，行業整體規模較小，企業數量多且相對分散，定價能力最差。并不具備影響金屬價格的能力。對于金屬市場供需關系進行分析，金屬加工環節屬于中間需求，關注的重點是企業開工率以及訂單情況，以了解實際及潛在的消費狀況。

4.終端消費

（1）終端消費行業分析。

①分析基本金屬消費的地域及行業分布。

②分析重點行業對基本金屬消費需求的影響。

③根據重點消費行業的分析結果，對某個金屬的整體消費情況作出預估。

（2）消費替代性。當金屬的性價比偏離正常水平的時候，某些金屬的替代作用就特別明顯。

三、相關因素分析

1.宏觀經濟和國家政策

國家政策對于基本金屬價格的影響包括兩個方面：一是國家產業政策對于基本金屬傷格的影響;二是國家貿易政策對于基本金屬價格的影響，例如進出口關稅、出口退稅、補貼等調節政策。

2.金融屬性

有色金屬的金融屬性主要體現在以下三個層次：其一，作為融資工具;其二，作為投機工具;其三，作為資產類別。商品金融屬性的不斷增強實際上是計價貨幣貶值和通貨膨脹預期強化的反映。

3.匯率因素

美元匯率與金屬價格有較高的負相關性，而美元指數的短期波動對于金屬價格也有一定影響。

4.庫存因素

庫存的變化是反映供求關系的重要指標。

5.周邊市場

金屬市場與股票市場，存在一定聯動性，基金在多個市場同時操作也會促成市場聯動。