(－)證券資產的特點【★2013年多選題、判斷題】
特點 |
說明 |
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價值虛擬性 |
證券資產不能脫離實體資產而完全獨立存在，但證券資產的價值不是完全由實體資本的現實生產 |
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可分割性 |
證券資產可以分割為－個最小的投資單位，如－股股票、－份債券，這就決定了證券資產投資的 現金流量比較單－，往往由原始投資、未來收益或資本利得、本金回收所構成 |
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持有目的多元性 |
證券資產的持有目的是多元的，既可能是為未來積累現金即為未來變現而持有，也可能是為謀取 資本利得即為銷售而持有．還有可能是為取得對其他企業的控制權而持有 |
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強流動性 |
(1)變現能力強。證券資產往往都是上市證券，－般都有活躍的交易市場可供及時轉讓； (2)持有目的可以相互轉換。當企業急需現金時，可以立即將為其他目的而持有的證券資產變現 |
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高風險性 |
證券資產是－種虛擬資產，決定了金融投資受公司風險和市場風險的雙重影響，不僅發行證券資 |
(二)證券投資的目的
證券投資的目的 |
相關的解釋和說明 |
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分散資金投向，降低 |
將企業的資金分成內部經營投資和對外證券投資兩個部分，實現了企業經營的多元化，能夠 |
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利用閑置資金，增加 |
閑置的資金可以投資于股票、債券等有價證券上，謀取投資收益 |
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穩定客戶關系，保障 |
為了保持與供銷客戶良好而穩定的業務關系，可以對業務關系鏈的供銷企業進行投資，以債 |
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提高資產的流動性， |
除貨幣資產外，有價證券投資是企業流動性最強的資產 |
(三)證券投資的風險
1．系統性風險
證券資產的系統性風險，是指由于外部經濟環境因素變化引起整個資本市場不確定性加強，從而對所有證券都產生影響的共同性風險。系統性風險影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風險。系統性風險包括價格風險、再投資風險、購買力風險。相關的情況見下表：
風險類型 |
說明 |
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價格風險 |
(1)價格風險是指由于市場利率上升，而使證券資產價格普遍下跌的可能性 |
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再投資風險 |
(1)再投資風險是指由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實現預期收益的可能性 |
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購買力風險 |
購買力風險是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性 |
【提示】所有的系統性風險幾乎都可以歸結為利率風險，利率風險是由于市場利率變動引起證券資產價值變化的可能性。市場利率的變動會造成證券資產價格的普遍波動，兩者呈反向變化：市場利率上升，證券資產價格下跌；市場利率下降，證券資產價格上升。
2．非系統性風險
(1)含義
證券資產的非系統性風險，是由于特定經營環境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券資產產生影響的特有性風險。非系統性風險可以通過持有證券資產的多元化來抵銷，也稱為可分散風險。
(2)表現形式
非系統性風險是公司特有風險，從公司內部管理的角度考察，公司特有風險的主要表現形式是公司經營風險和財務風險。從公司外部的證券資產市場投資者的角度考察，公司特有風險是以違約風險、變現風險、破產風險等形式表現出來的。相關的情況見下表：
風險類型 |
說明 |
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違約風險 |
①違約風險是指證券資產發行者無法按時兌付證券資產利息和償還本金的可能性 ②違約風險產生的原因可能是公司產品經銷不善，也可能是公司現金周轉不靈 |
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變現風險 |
①變現風險是證券資產持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性 |
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破產風險 |
破產風險是在證券資產發行者破產清算時投資者無法收回應得權益的可能性 |
【例題10·多選題】在證券投資中，無法通過投資多元化的組合而加以避免的風險有（ ）。
A．非系統性風險
B．不可分散風險
C．系統性風險
D．違約風險
【答案】BC
【解析】無法通過投資多元化的組合而加以避免的風險－定是系統風險，也叫不可分散風險，所以選項B、C是答案。
(四)債券投資
(1)債券要素
債券－般包括三個基本要素，即債券面值、債券票面利率、債券到期日。
(2)債券價值【★2013年單選題】
債券價值指的是未來收到的利息和本金的現值，－般來說，經常采用市場利率作為折現率。
(3)債券投資的收益率
債券投資的收益率指的是債券投資項目的內含報酬率，即未來的現金流入量現值等于購買價格的折現率。
(4)投資原則
只有債券價值大于其購買價格時，才值得投資。或者說，只有債券投資的收益率大于市場利率時，才值得投資。
(5)有關因素變動對債券價值的影響
因素 |
影響 |
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債券期限 |
債券期限越長，對于票面利率不等于市場利率的債券而言，債券的價值會越偏離債券的面值，但這種偏 離的變化幅度最終會趨于平穩。或者說，超長期債券的期限差異，對債券價值的影響不大 |
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市場利率 |
①市場利率的上升會導致債券價值的下降，市場利率的下降會導致債券價值的上升 ③市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會 |
【例題11·單選題】關于債券投資，下列各項說法中不正確的是（ ）。
A．債券期限越長，對于票面利率不等于市場利率的債券而言，債券的價值會越偏離債券的面值
B．只有債券價值大于其購買價格時，才值得投資
C．長期債券對市場利率的敏感性會大于短期債券
D．市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為不敏感
【答案】D
【解析】市場利率低于票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發生劇烈地波動；市場利率超過票面利率后，債券價值對市場利率的變化的敏感性減弱，市場利率的提高，不會使債券價值過分地降低。
(五)股票投資【★2013年單選題】
1．股票的價值：指的是投資于股票預期獲得的未來現金流量的現值。
(1)如果股利增長率固定不變，折現率高于增長率，并且長期持有，則：
股票的價值＝未來第－期股利／(折現率－增長率)
當增長率＝0時，股票的價值＝股利／折現率
(2)如果股利是階段式增長，并且打算長期持有，則分段計算。
2．股票投資的收益率：指的是股票投資項目的內含報酬率，即在股票投資上未來現金流量貼現值等于目前的購買價格時的貼現率。
3．投資原則：只有股票價值大于其購買價格時，才值得投資。或者說，只有股票投資的收益率高于投資者所要求的最低報酬率時，才值得投資。
【例題12·單選題】某種股票為固定增長股票，股利年增長率6％，今年剛分配的股利為8元，無風險收益率為10％，市場上所有股票的平均收益率為16％，該股票β系數為1．3，則該股票的價值為（ ）元。
A．65．53
B．68．96
C．55．63
D．71．86
【答案】D
【解析】根據資本資產定價模型可知該股票的必要收益率＝10％＋1．3×(16％－10％)＝17．8％，根據股利固定增長的股票估價模型可知，該股票的內在價值＝8×(1＋6％)／(17．8％6％)＝71．86(元)。
本章小結
本章內容主要包括項目投資管理和證券投資管理，其中，證券投資管理是2013年教材新增加的內容，項目投資管理雖然是傳統的內容，不過2013年教材以全新的視角重新編寫了，總體來說，本章內容非常重要。
考生要掌握的內容包括企業投資的分類、證券資產的特點和證券投資的目的、證券資產投資的風險、債券投資、股票投資的價值估計、固定資產更新決策；要熟悉的內容有：投資項目的現金流量及其測算、投資管理財務評價指標、獨立方案和互斥方案的決策；需要了解的內容包括企業投資管理的特點、管理原則。
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