四、計算題 （本題型共4題，每題5分，共20分，凡要求計算的項目，均須列出計算過程，計算結果出現小數的，均保留小數點后兩位小數。凡要求編制的會計分錄，除題中有特殊要求外，只需寫出一級科目，要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。）

　　1.甲公司2004年欲投資購買股票，現有B兩家公司股票可供選擇，從B公司2003

　　年12月31日的有關會計報表及補充資料中獲知，2003年度A公司稅后凈利潤800萬元，發放每股股利5元，市價為40元，發行在外股數100萬股，每股面值10元；B公司稅后凈利潤400萬元，發放每股股利2元，市價為20元，發行在外股數100萬股，每股面值10元。預期A公司股票股利在未來5年內恒定，在此以后轉為正常增長，年增長率6%；預期B公司股標股利在未來無限期持續增長率4%.假定目前無風險收益率為8%，平均風險股票的必要收益率為12%，A公司股票的β系數為2，B公司股票的β系數為1.5.

　　要求：

　　⑴計算股票價值，判斷兩公司股票是否應該購買；

　　⑵若投資購買兩種股票各100股，該投資組合的預期報酬率和組合市場風險程度為多少？

　　正確答案：

　　⑴計算B公司股票的當前價值：

　　利用資本定價模型：

　　KA=8%+2×（12%-8%）=16%

　　KB=8%+1.5×（12%-8%）=14%

　　A的股票價值=5×（P/A，16%，5）+〔5×（1+6%）〕÷（16%-6%）×（P/F，16%，5）=5×3.2743+53×0.4762=41.61元

　　B的股票價值=〔2×（1+4%）〕÷（14%-4%）=20.8元

　　因為B公司的股票價值均高于其市價，因此，應該購買。

　　⑵綜合β系數=〔（100×40）÷（100×40+100×20）〕×2+〔（100×20）÷（100×40+100×20）〕×1.5=1.33+0.5=1.83

　　組合必要報酬率=8%+1.83×（12%-8%）=15.32%

　　2.某公司預測的年度賒銷收入為5000萬元，信用條件為（N/30），變動成本率為70%，資金成本率為10%.該公司為擴大銷售擬定了B兩個信用條件方案。A方案：將信用條件放寬到（N/60），預計壞賬損失率為4%，收賬費用80萬元。B方案：將信用條件改為（2/10.1/20.N/60），估計約有70%的客戶（按賒銷額計算）利用2%的現金折扣，10%的客戶會利用1%的現金折扣，壞賬損失率為3%，收賬費用60萬元。以上兩方案均使銷售收入增長10%，填表確定該企業應選擇何種信用條件。

　　正確答案：因為B方案的信用成本后收益大于A方案，所以選擇B.