3、股票甲和股票乙組成的股票組合。已知股票組合的標準差為0.1；股票甲的期望報酬率是22％，β系數是1.3，與股票組合的相關系數是0.65；股票乙的期望報酬率是16％，β系數是0.9，標準差是0.15。要求：（1）根據資本資產定價模型，計算無風險報酬率和股票組合的報酬率；（2）計算股票甲的標準差；（3）計算乙股票與市場的相關系數。
正確答案:
（1）22％＝無風險報酬率＋1.3×（股票組合報酬率－無風險報酬率）
16％＝無風險報酬率＋0.9×（股票組合報酬率－無風險報酬率）
解上述兩個方程式，無風險報酬率＝2.5％
　　　　　　　　　股票組合報酬率＝17.5％
（2）甲股票β＝甲股票與市場組合的協方差/市場組合的方差
則：1.3＝，甲股票與市場組合的協方差＝1.3×0.01＝0.013
相關系數＝甲股票與市場組合的協方差/（甲股票的標準差×市場組合的標準差）
則：0.65＝0.013/（甲股票的標準差×0.1）
所以甲股票的標準差＝0.013/（0.65×0.1）＝0.2
（3）乙股票與市場組合的協方差＝0.9×＝0.009
乙股票的相關系數＝0.009/（0.15×0.1）＝0.6。

4、某公司2004年的有關資料如下：（1）息稅前利潤800萬元；（2）所得稅稅率40％；（3）總負債2000萬元均為長期債券，平均利息率為10％；（4）普通股的資金成本為15％；（5）普通股股數600000股（每股面值1元），無優先股；（6）權益乘數為11/6。該公司產品市場相當穩定，預期凈利潤無增長，所有利潤全部用于發放股利，并假定股票價格與其內在價值相等。要求：（1）計算該公司每股利潤、每股價格。（2）計算該加權平均資金成本。（3）該公司可以增加400萬元的負債，使負債總額成為2400萬元，以便在現行價格下購回股票（購回股票數四舍五入取整）。　假定此項舉措將使負債平均利息率上升至12％，普通股資金成本由15％提高到16％，息稅前利潤保持不變。試問該公司應否改變其資金結構（提示：以股票價格高低判別）？（4）計算該公司資金結構改變前后的已獲利息倍數。
正確答案:
（1）稅后利潤＝（800－2000×10％）×（1－40％）＝360（萬元）
每股利潤＝360萬元/60萬股＝6（元）
所有利潤全部用于發放股利，則每股股利＝每股利潤＝6（元）
每股價格＝6/0.15＝40（元）
（2）權益乘數＝資產/所有者權益＝（負債＋所有者權益）/所有者權益
＝（2000＋所有者權益）/所有者權益＝11/6
所有者權益＝2400（萬元）
加權平均資金成本＝10％×2000/（2400＋2000）×（1－40％）＋15％×2400/（2400＋2000）
　　　　　　　　＝10.9％
（3）改變資金結構后稅后利潤＝（800－2400×12％）×（1－40％）＝307.2（萬元）
購回股數＝4000000/40＝100000（股）
新發行在外的股份＝600000－100000＝500000（股）
新的每股利潤＝3072000/500000＝6.14（元）
新的股票價格＝6.14/0.16＝38.38（元），小于原股票價格40元，所以不應改變資金結構。
（4）原已獲利息倍數＝800/200＝4
新已獲利息倍數＝800/（2400×12％）＝2.78

五、綜合題一(凡要求計算的項目，除題中特別加以標明的以外，均須列出計算過程；計算結果出現小數的，除題中特別要求以外，均保留小數點后兩位小數；計算結果有計量單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)
1、某企業使用現有生產設備每年銷售收入3000萬元，每年付現成本2200萬元，該企業擬購入一套新設備，買價為425萬元，預計可以使用10年，預計殘值率為5％，如購得此項設備對本企業進行技術改造擴大工業生產，每年銷售收入預計增加到4000萬元，每年經營成本增加到2800萬元。如現在決定實施此方案，現在設備可以80萬元作價售出（已知該設備原值170萬元，累計折舊30萬元，預計尚可使用年限8年，期滿無殘值），新、舊設備均采用直線法計提折舊。企業要求的投資報酬率為10％，所得稅率為33％。要求：（1）計算繼續使用舊設備各年的凈現金流量；（2）計算購買新設備各年的凈現金流量；（3）分別計算使用新、舊設備的凈現值；（4）分別計算使用新、舊設備的年等額凈回收額，確定應否購買新設備；（5）用最短計算期法計算確定應否購買新設備。
正確答案:
（1）使用舊設備的凈利潤＝（3000－2200－80/8）×（1－33％）＝529.3（萬元）
繼續使用舊設備每年凈現金流量：
NCF0＝－80
NCF1-8＝529.3＋80/8＝539.3
（2）新設備每年折舊＝425×（1－5％）/10＝40.375（萬元）
使用新設備每年凈利潤＝（4000－2800－40.375）×（1－33％）＝776.95（萬元）
舊設備提前報廢凈損失抵稅＝（170－30－80）×33％＝19.8（萬元）
購買新設備每年凈現金流量：
NCF0＝－425
NCF1＝776.95＋40.375＋19.8＝837.125
NCF2-9＝776.95＋40.375＝817.325
NCF10＝817.325＋425×5％＝838.575
（3）使用舊設備的凈現值＝-80＋539.3×（P/A，10％，8）＝-80＋539.3×5.3349＝2797.11（萬元）
使用新設備的凈現值＝-425＋837.125×（P/F，10％，1）＋817.325×[（P/A，10％，9）－（P/A，10％，1）]＋838.575×（P/F，10％，10）＝4623.27（萬元）
（4）使用舊設備年等額凈回收額＝2797.11/（P/A，10％，8）＝2797.11/5.3349＝524.3（萬元）
使用新設備年等額凈回收額＝4623.27/（P/A，10％，10）＝4623.27/6.1446＝752.41（萬元）
使用新設備年等額凈回收額大于舊設備，所以應購買新設備。
（5）最短計算期為8年
調整后的舊設備凈現值＝2797.11（萬元）
調整后的新設備凈現值＝[4623.27/（P/A，10％，10）]×（P/A，10％，8）＝4014.03（萬元）
所以，應購買新設備。

六、綜合題二(凡要求計算的項目，除題中特別加以標明的以外，均須列出計算過程；計算結果出現小數的，除題中特別要求以外，均保留小數點后兩位小數；計算結果有計量單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)
1、某公司2004年流動資產由速動資產和存貨構成，存貨年初數為720萬元，年末數為960萬元，該公司產權比率為0.5（按平均值計算）。假設該公司普通股股數為20萬股，無優先股，股利支付率為60％，普通股每股市價為46.8元。其他資料如下：

假定企業不存在其他項目。要求計算：（1）流動資產及總資產的年初數、年末數；（2）本年主營業務收入凈額和總資產周轉率；（3）主營業務凈利率和凈資產收益率（凈資產按平均值）；（4）已獲利息倍數和財務杠桿系數；（5）每股收益、每股股利和市盈率。
正確答案:
（1）流動資產年初數＝720＋600×0.8＝1200（萬元）
流動資產年末數＝700×2＝1400（萬元）
總資產年初數＝1200＋1000＝2200（萬元）
總資產年末數＝1400＋400＋1200＝3000（萬元）
（2）本年主營業務收入凈額＝[（1200＋1400）/2]×8＝10400（萬元）
總資產周轉率＝10400/[（2200＋3000）/2]＝4（次）
（3）主營業務凈利率＝624/10400×100％＝6％
凈資產收益率＝4×6％×（1＋0.5）＝36％
（4）利息＝700×5％＋800×10％＝115（萬元）
稅前利潤＝624/（1－40％）＝1040（萬元）
息稅前利潤＝1040＋115＝1155（萬元）
已獲利息倍數＝1155/115＝10.04
財務杠桿系數＝1155/（1155－115）＝1155/1040＝1.11
（5）每股收益＝624/20＝31.2（元）
每股股利＝624×60％/20＝18.72（元）
市盈率＝46.8/31.2＝1.5。