四、計算題
1、某公司2006年的稅后利潤為360萬元，所得稅率為40%，公司全年固定成本總額2400萬元，其中公司當年初發行了一種債券，發行債券數量1萬份，債券年利息為當年利息總額的20%，發行價格為1020元，發行費用占發行價格的2%。假定該公司2007年的財務杠桿系數為2。要求：（1）計算2006年稅前利潤；（2）計算2006年利息總額；（3）計算2006年息稅前利潤總額；（4）計算2006年利息保障倍數；（5）計算2007年經營杠桿系數；（6）計算2006年債券籌資成本。

答案:
（1）計算2006年稅前利潤
稅前利潤＝360÷（1－40%）＝600（萬元）
（2）計算2006年利息總額
因為DFL＝EBIT÷(EBIT－I)
所以2＝（600＋I）÷600
得出I＝600（萬元）
（3）計算2006年息稅前利潤總額
EBIT＝600+600＝1200（萬元）
（4）計算2006年利息保障倍數
利息保障倍數＝1200÷600＝2
（5）計算2007年經營杠桿系數
因為DOL＝（S－VC）÷(S－VC－F)
＝(EBIT＋F)÷EBIT
＝(1200+2400)÷1200＝3
（6）計算2006年籌資成本
債券籌資成本
＝[600×20％×（1－40%）]÷[1020×1×（1－2%）]
＝7.2%
解析:
2、某公司2006年流動資產由速動資產和存貨構成，存貨年初數為720萬元，年末數為960萬元，該公司產權比率為0.86（按平均值計算）。假設該公司年初普通股股數為200萬股，于2006年6月25日新發行100萬股（一年按360天計算，一月按30天計算），股利支付率為60％，普通股每股市價為46.8元。其他資料如下：

假定企業不存在其他項目。要求計算：（1）流動資產及總資產的年初數、年末數；（2）本年主營業務收入凈額和總資產周轉率；（3）主營業務凈利率和凈資產收益率（凈資產按平均值）；（4）已獲利息倍數和財務杠桿系數（利息按年末數進行計算）；（5）每股收益、每股股利和市盈率。

答案:
（1）流動資產年初數＝720＋600×0.8＝1200（萬元）
流動資產年末數＝700×2＝1400（萬元）
總資產年初數＝1200＋1000＝2200（萬元）
總資產年末數＝1400＋400＋1200＝3000（萬元）
（2）本年主營業務收入凈額＝[（1200＋1400）/2]×8＝10400（萬元）
總資產周轉率＝10400/[（2200＋3000）/2]＝4（次）
（3）主營業務凈利率＝624/10400×100％＝6％
凈資產收益率＝4×6％×（1＋0.86）×100%＝44.64％
或:624/((2200-600-300)+(3000-700-800))/2×100%=44.57%
（4）利息＝700×5％＋800×10％＝115（萬元）
稅前利潤＝624/（1－40％）＝1040（萬元）
息稅前利潤＝1040＋115＝1155（萬元）
已獲利息倍數＝1155/115＝10.04
財務杠桿系數＝1155/（1155－115）＝1155/1040＝1.11
（5）加權普通股股數=200+100×=251.39（萬股）
每股收益＝624/250.12＝2.48（元）
每股股利＝624×60％/251.39＝1.49（元）
市盈率＝46.8/2.48＝18.87。
解析:
3、A、B兩種證券構成證券投資組合，A證券的預期報酬率為10%，方差是0.0144；B證券的預期報酬率為18%，方差是0.04。證券A的投資比重占80%，證券B的投資比重占20%。要求：（1）計算A、B投資組合的平均報酬率。（2）如果A、B兩種證券報酬率的協方差是0.0048，計算A、B兩種證券的相關系數和投資組合的標準差。（3）如果A、B的相關系數是0.5，計算投資于A和B的組合報酬率與組合風險。（4）如果A、B的相關系數是1，計算投資于A和B組合報酬率與風險率。（5）說明相關系數的大小對投資組合的報酬率和風險的影響。

答案:
（1）投資組合報酬率Rｐ＝10%×80%+18%×20%＝11.6%



（5）計算結果說明，相關系數的大小對投資組合報酬率沒有影響，對投資組合的標準離差及其風險有較大的影響；當相關系數大于零時，投資組合的標準離差越大，組合的風險越大。
解析:
4、已知某公司2006年會計報表的有關資料如下：

要求：(1)計算杜邦財務分析體系中的下列指標(凡計算指標涉及資產負債表項目數據均按平均數計算)：①凈資產收益率；②總資產凈利率(保留三位小數)；②營業凈利率；④總資產周轉率(保留三位小數)；⑤權益乘數。(2)用文字列出凈資產收益率與上述其他各項指標之間的關系式，并用本題數據加以驗證。（3）如果2007年的營業凈利率、總資產周轉率和權益乘數分別為3%、2.5和3，試計算2007年的凈資產收益率并用連環替代法做出分析（保留兩位小數）。

答案:



（2）凈資產收益率＝營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％
（3）2007年凈資產收益率＝營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數＝3％×2.5×3＝22.5％
分析：
2006年凈資產收益率＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％
第一次替代：3%×2.222×2.4＝16.00％
第二次替代：3%×2.5×2.4＝18.00%
第三次替代：3%×2.5×3＝22.50%
主營業務凈利率變化使凈資產收益率上升（16.00%-13.33%）=2.67%
總資產周轉率變化使凈資產收益率上升（18.00%-16.00%）=2.00%
權益乘數變化使凈資產收益率上升（22.50%-18.00%）=4.50%
三個指標變化使凈資產收益率上升2.67%+2.00%+4.50%=9.17%，與22.5％-13.33％＝9.17%相同。
解析：在用連環替代法時一定要注意替代的次序。
解析:

五、綜合題
1、某投資項目的有關資料如下：（7）項目的原始投資1000萬元，其中固定資產投資750萬元，流動資金投資200萬元，其余為無形資產投資。全部資金的來源中借款200萬元，年利率10%。（8）該項目的建設期為2年，經營期為10年。固定資產投資和無形資產投資分2年平均投入（年初投入），流動資金投資在項目完工時（第二年年末）投入。（9）固定資產的壽命期為10年，按照直線法來計提折舊，期滿有50萬元的殘值收入；無形資產從投資年份分10年攤銷完畢；流動資金在終點一次收回。（10）預計項目投產后，每年發生的相關營業收入（不含增值稅）和經營成本分別為600萬元和200萬元，所得稅稅率為33%。要求：（1）計算該項目的下列指標：①項目計算期；②固定資產年折舊額；③無形資產年攤銷額；④經營期每年的總成本；⑤經營期每年的息稅前利潤。（2）計算該項目的下列現金流量指標；①建設期各年的凈現金流量；②投產后1至10年每年的自由現金流量；③項目計算期期末回收額；④結點凈現金流量。（3）按照14%的行業折現率計算該項目的凈現值指標，并評價該項目的財務可行性。

答案:
（1）該項目的各項指標為：
①項目計算期2+10＝12（年）
②固定資產年折舊額
＝（750－50）÷10＝70（萬元）
③無形資產年攤銷額
＝50÷10＝5（萬元）
④經營期每年的總成本
＝200+70+5+200×10%＝295（萬元）
⑤經營期每年的息稅前利潤=600－275＝325（萬元）
（2）該項目各項凈現金流量指標為：
①建設期各年的凈現金流量：
NCF0＝－（750+50）÷2＝－400（萬元）
NCF1＝－400（萬元）
NCF2＝－200（萬元）
②投產后1至10年每年的自由現金流量
＝325×（1-33%）+70+5＝292.75（萬元）
③項目計算期期末回收額
＝200+50＝250（萬元）
④終結點自由現金流量
＝292.75+250＝542.75（萬元）
（3）該項目的凈現值
＝292.75×（P/A,14%,10）×（P/F,14%,2）+250×(P/F,14%,12)－200×(P/F,14%,2)－400×(P/F,14%,1)－400
＝322.11(萬元)
由此可見，該項目是可行的。
解析:
2、E公司運用標準成本系統計算產品成本，有關資料如下：（1）單位產品標準成本：直接材料標準成本：6公斤×1.5元/公斤＝9元，直接人工標準成本：4小時×4元/小時＝16(元)，變動制造費用標準成本：4小時×3元/小時＝12(元)，固定制造費用標準成本：4小時×2元/小時＝8(元)，單位產品標準成本：9＋16＋12＋8＝45(元)（2）其他情況：原材料：期初無庫存原材料；本期購入3500公斤，單價1.6元/公斤，耗用3250公斤。在產品：期初在產品存貨40件，原材料為一次投入，完工程度50%；本月投產450件，完工入庫430件；期末在產品60件，原材料為一次投入，完工程度50%.　　產成品：期初產成品存貨30件，本期完工入庫430件，本期銷售440件。本期耗用直接人工2100小時，支付工資8820元，支付變動制造費用6480元，支付固定資產制造費用3900元；生產能量為2000小時。要求：（1）計算材料的有關差異；（2）計算人工費用的有關差異；（3）計算變動制造費用的有關差異；（4）固定制造費用成本差異（按三因素分析法計算）。

答案:
（1）材料價格差異＝（1.6－1.5）×3250＝325（元）
材料數量差異＝（3250－450×6）×1.5＝825（元）
（2）人工費用約當產量＝430＋60×50%－40×50%＝440（件）
人工工資率差異＝（－4）×2100＝420（元）
人工效率差異＝（2100－440×4）×4＝1360（元）
（3）變動制造費用耗費差異＝（－3）×2100＝180（元）
變動制造費用效率差異＝（2100－440×4）×3＝1020（元）
（4）固定制造費用耗費差異＝3900－2000×2＝－100（元）
固定制造費用閑置能量差異＝（2000－2100）×2＝－200（元）
固定制造費用效率差異＝（2100－440×4）×2＝680（元）