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2015年中級工商管理預習知識:第八章

2015年4月21日來源:233網校網校課程 在線題庫評論
考點六 資本結構理論
資本結構是指企業各種資金來源的構成及其比例關系,其中重要的是負債比率。


資本結構理論

具體理論

相關內容

 

 

凈收益觀點

由于債權資本成本率一般低于股權資本成本率,因此,公司的債權資本越多,債權資本比例就越高,綜合資本成本率就越低,從而公司的價值就越大。但忽略了財務風險

早期的

 

凈營業收益觀點

(1)在公司的資本結構中,債權資本的多少、比例的高低,與公司的價值沒有關系
(2)決定公司價值的真正因素,應該是公司的凈營業收益

傳統觀點

增加債權資本對提高公司價值是有利的,但債權資本規模必須適度

 

 

 

MM資本

 

 

基本觀點

 

(1)基本結論:在符合該理論的假設之下,公司的價值與其資本結構無關。公司的價值取決于其實際資產,而不是其各類債權和股權的市場價值
(2)兩個重要命題
命題一無論公司有無債權資本,其價值等于公司所有資產的預期收益額(息稅前利潤)按適合該公司風險等級的必要報酬率(綜合資本成本率)予以折現命題二一一利用財務杠桿的公司,其股權資本成本率隨籌資額的增加而增加,因此公司的市場價值不會隨債權資本比例的上升而增加。公司的價值與其資本結構無關

結構理論

 

 

 

 

 

修正觀點

 

兩個重要命題:
命題一——公司所得稅觀點:有債務公司的價值等于有相同風險但無債務公司的價值加上債務的節稅利益。按照修正的MM資本結構理論,公司債權比例與公司價值成正相關關系
命題二一——權衡理論觀點:隨著公司債權比例的提高,公司的風險也會上升,由此會增加公司的額外成本,降低公司的價值。因此,公司資本結構應當是節稅利益和債權資本比例上升而帶來的財務危機成本或破產成本之間的平衡點

續表


資本結構理論

具體理論

相關內容

 

 

代理成本理論

 

(1)公司債務的違約風險是財務杠桿系數的增函數;隨著公司債權資本的增加,債權人的監督成本隨之提升,債權人會要求更高的利率
(2)該代理成本終由股東承擔,公司資本結構中債權比率過高會導致股東價值的降低
(3)僅限于債務的代理成本

新的

 

信號傳遞理論

(1)公司可以通過調整資本結構來傳遞有關獲利能力和風險方面的消息,以及公司如何看待股票市場的信息
(2)公司被低估時會增加債務資本,被高估時會增加股權資本

 

啄序理論

(1)根據該理論,公司選擇籌資方式的順序依次是內部籌資、外部籌資(債權籌資、股權籌資)。這種順序的選擇不會傳遞對公司股價不利的信息
(2)按照該理論,不存在明顯的目標資本結構

【例14·單選題】MM資本結構理論的基本結論:在符合該理論的假設之下,公司的價值與其資本結構(  )。
A.成正比
B.相關
C.成反比
D.無關
【答案】D
【解析】本題考查MM資本結構理論的基本結論——在符合該理論的假設之下,公司的價值與其資本結構無關。
【例15·單選題】根據資本結構的啄序理論,公司選擇籌資方式的順序依次是(  )。
A.股權籌資、債權籌資、內部籌資
B.內部籌資、股權籌資、債權籌資
C.內部籌資、債權籌資、股權籌資
D.股權籌資、內部籌資、債權籌資
【答案】C
【解析】本題考查新的資本結構理論中的啄序理論。根據資本結構的啄序理論,公司選擇籌資方式的順序依次是內部籌資、債權籌資、股權籌資。

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責編:drfcy評論
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