第一章 期貨市場概述

第一節 期貨市場的形成和發展

1. 1848 年，82 位美國商人在芝加哥發起組建了世界上第一家較為規范的期交所——芝加哥期貨交易所Chicago Board of Trade (CBOT，又稱芝加哥谷物交易所)。交易所成立之初采用遠期合同交易的方式；1865 年CBOT 推出了標準化合約，取代了原先使用的遠期合同；同年CBOT 實行了保證金制度（又稱按金制度），以消除交易雙方由于不能按期履約而產生的諸多矛盾；1882 年CBOT 允許以對沖合約的方式結束交易，而不必交割實物。標準化合約、保證金制度、對沖機制和統一結算的實施，標志著現代期貨市場的確立。

2. 期貨合約是由期貨交易所統一制定的、規定在將來某一特定的時間和地點交割一定數量標的物的標準化合約。標的物通常是實物商品和金融產品。

廣義的期貨市場包括期交所、期貨結算機構、期貨經紀公司和期貨交易（投資）者；狹義的期貨市場一般指期交所。

3. 期貨市場的發展現狀：期貨品種擴大、交易規模擴大和結構變化、市場創新和國際化。

4. 期貨交易品種經歷了由商品期貨（農產品期貨、金屬期貨、能源化工期貨）到金融期貨（外匯期貨、利率期貨、股票指數期貨、股票期貨）的發展歷程。

5. 金融期貨的發展歷程：

(1) 1972 年，芝加哥商業交易所Chicago Mercantile Exchange (CME)設立了國際貨幣市場分布(IMM)，首次推出包括英鎊、加拿大元、德國馬克、意大利里拉、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內的外匯期貨合約；

(2) 1975 年，芝加哥期交所(CBOT)推出了第一張利率期貨合約——政府國民抵押協會(GNMA)抵押憑證期貨合約；

(3) 1977 年美國長期國債期貨合約在芝加哥期交所上市；

(4) 繼外匯和利率期貨推出之后，1982 年堪薩斯期交所(KCBT)開發出價值線綜合指數期貨合約，使股票價格指數也成為期貨交易品種；

(5) 1995 年，中國香港開始股票期貨交易。

6. 期貨市場創新和國際化進程：

(1) 1982 年，芝加哥期交所(CBOT)將期權交易與期貨交易相結合，推出了美國長期國債期貨期權合約，期貨期權作為一項重要的金融創新，引發了期貨交易的又一場革命；

(2) 20 世紀90 年代以來，電子化交易方式被引入期貨市場，并成為期交所采取的主要方式；最先有路透社、芝加哥期交所(CBOT)和芝加哥商交所(CME)共同開發的全球交易系統(GLOBEX)，世界各地的交易者可通過該系統進行全天24 小時交易，從而使全球進入了全天候交易時代；

(3) 1992 年倫敦國際金融交易所(LIFFE)與倫敦期權交易所合并，1996 年又合并了倫敦商品交易所(LCE)；

(4) 1994 年，紐約商業交易所(NYMEX)與紐約商品交易所(COMEX)合并為紐約商業交易有限公司(NYMEX Inc.)；此后，紐約棉花交易所(NYCE)與咖啡、糖與可可交易所(CSCE)合并為紐約期貨交易所(NYBOT)；

(5) 1998 年，德國法蘭克福期貨交易所(DTB)與瑞士期權和金融期貨交易所(SOFFEX)合并為歐洲交易所(EUREX)；

(6) 2000 年，法國巴黎、荷蘭阿姆斯特丹和比利時布魯塞爾的3 家交易所合并為歐洲聯合交易所(EURONEXT)；2000 年，新加坡交易所有限公司Singapore Exchange Ltd. (SGX)宣布掛牌上市；2000 年，香港聯合交易所和香港期貨交易所經股份制改造，與香港中央結算有限公司合并為香港交易及結算有限公司(HKEx)，并掛牌上市；

(7) 2002 年，歐洲聯合交易所合并了倫敦國際金融交易所；

(8) 2007 年，芝加哥期貨交易所(CBOT)與芝加哥商業交易所(CME)合并為芝加哥商業交易所集團(CME Group)；此后，紐約商業交易有限公司并入芝加哥商業交易所集團，由此芝加哥商業交易所集團包括CBOT、CME、NYMEX 和COMEX。