第十三章：期貨市場的風險管理
一、貨市場的風險的特征與類型
１、風險的客觀性：來自期貨交易內在機制的特殊性，如杠桿作用、雙向交易、對沖等。
２、風險因素的放大性：波動頻繁、以小博大、連續交易、大量交易。
３、風險與機會的共生性：高風險、高收益。
４、風險評估的相對性。
５、風險損失的均等性。
６、風險的可防性。
風險的類型：
從是否可控分：不可控風險，如宏觀經濟環境、政府政策。
可控風險，如管理風險和技術風險。
從交易環節分：代理風險，交易風險，交割風險等。
從產生的主體分：有期貨交易所的、期貨經紀公司的、客戶和政府的。
從產生成因分：市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、法律風險。
流動性風險：流通量風險，在廣度上——既定價格水平滿足交易量的能力；
在深度上——市場對大額交易的承接能力
資金量風險，資金無法滿足保證金要求時，面臨強平頭寸。
二、期貨市場風險的成因來源：
１、 價格波動
２、 杠桿效應——區別其它投資工具的主要標志，也是期貨市場高風險的原因。
３、 非理性投機
４、 市場機制不健全——產生流動性、結算、交割等風險
三、期貨市場風險監管的目的與原則
監管目的：保證市場的有效性、保護投資者利益、控制市場風險。
監管原則：充分競爭、規范性、安全性、穩定性、系統性、靈活性。
四、期貨市場風險監管體系。
國際期貨市場的風險監管體系有美國、英國、香港等幾種模式。美國期貨市場經歷了１００多年的發展后，形成了政府宏觀管理、行業協會自律及期貨市場主體自我管理的三級風險監督管理體系，具有代表性。
（１）、期貨交易的政府監管：美國ＣＦＣＴ對期貨、期權和現貨選擇交易有全面的主管權。英國ＳＩＢ（證券投資委員會），香港是商品期貨交易委員會。
（２）、期貨交易的行業自律：美國ＮＦＡ，英國ＳＩＢ下設四個自律組織（證券期貨協會ＳＦＡ、投資管理監督組織ＩＭＰＳ、金融中介管理人和經紀商監管協會ＦＩＭＢＲＡ、人壽保險和單位信托基金監管組織ＬＡＵＴＲＯ）。
各自律組織行業協會的主要共同監管職能：強化職業道德規范、負責會員資格審查和會員登記、監管已注冊會員的經營狀況、調解仲裁期貨交易糾紛、宣傳普及期貨知識培訓期貨從業人員。
（３）、期貨市場交易所的自我監管：期貨交易所成為三級管理體制的基礎，成為整個期貨界自律管理體系的核心。交易所的自管活動受商品期貨交易委員會（ＣＦＴＣ）的監督。標準自我監管——ＣＢＯＴ的調查審計部門。下設五個處：財務監視、市場調查、審計、調查、報告研究。
交易所自我監管的共性：對會員資格的審查、監督交易運行規則和程序的執行、制定客戶定單處理規范、規定市場報告和交易記錄制度、實施市場稽查和懲戒、加強對市場造假的監督。
五、我國期貨市場的風險監管體系
基本與美國相同，形成了中國證券監督管理委員會、中國期貨業協會、期貨交易所的三級監督體系。通過立法管理、行政管理與行業自律管理的三個方面相結合的模式：
１、 ?? 中國證監會的監管職責：
•隨時檢查交易所、經紀公司的業務及財務，必要時檢查會員和客戶與期貨交易有關的業務、財務狀況。
•對有違法嫌疑的單位和個人有權進行詢問、調查。
•市場出現異常情況時，可以采取必要的風險處置措施。
•對交易所、經紀公司高管人員和其他從業人員實行資格認定。
２、 ?? ２０００年１２月成立中國期貨業協會。宗旨是貫徹執行國家法律法規和國家有關期貨市場的方針政策，發揮政府與行業之間的橋梁作用，實行行業自律管理，維護會員的合法權益，維護期貨市場的公開、公平、公正原則，開展對期貨從業人員的職業道德教育、專業技術培訓和嚴格管理，促進中國期貨市場規范、健康穩定的發展。
３、 ?? 交易所內部風險控制：交易所（結算所）是期貨成交合約的中介，作為賣方的買方和買方的賣方，擔任雙重角色。要保證合約的嚴格履行，交易所是期貨交易的直接管理者和風險承擔者。這就決定了交易所的風險監控是整個市場風險監控的核心。其主要風險源有二：一是監控執行力度問題；二是非理性價格波動風險。
六、市場風險異常監控的相應指標：
１、 市場資金 ?。健‘斎帐袌鲑Y金總量－前Ｎ日平均總量×１００％
總量的變動率 前Ｎ日平均總量
２、 市場資金集中度＝∑前Ｎ名會員交易資金 ×１００％
市場資金總量
３、 某合約持倉集中度＝∑交易資金前Ｎ位會員某合約持倉量×１００％
某合約的持倉總量
２、３項是主力控盤指標，如同向波動，則非理性波動可能性大。
七、結算會員在交易中違約的處理原則：
結算會員在交易中違約的，結算所或結算機構應先運用該結算會員的交易保證金賬戶內的財產補償對方損失；上述財產不足補償的，應運用風險基金和儲備基金，最后運用結算所或結算機構的自有資產予以補償。無論如何不得動用其他會員或客戶除了風險基金之外的基金存款。
風險基金使結算會員之間在財務的清償上負有連帶責任。
八、期貨經紀公司的內部風險控制
期貨經紀公司是期貨交易的直接參與者和中介者，對期貨交易風險的影響處于核心地位，風險來源于自身管理、客戶素質、同業競爭。
風險監管措施：控制客戶信用風險、嚴格執行保證金和追加保證金、嚴格經營管理、加強對經紀人員的管理，提高業務運做能力。
九、投資者的風險監控
風險來源：一是信用風險；二是價格風險；三是自身素質，自金不足，投資經驗分析水平，預測失誤等。
防范措施：１、充分了解期貨交易的特點
２、慎重選擇經紀公司
３、制定正確有效的投資戰略
４、規范自身行為，提高風險意識和心理承受能力。
