第二節利率期貨的報價與交割
一、美國短期利率期貨的報價與交割
美國短期利率期貨合約報價采用指數式報價，即用“100減去不帶百分號的貼現率或利率”進行報價。短期利率期貨合約的交割一般采用現金交割方式。
(一)美國短期國債期貨的報價與交割
1.報價方式
美國短期國債通常是按照貼現方式發行，到期按照面值兌付。短期國債價格與貼現率之間具有反向關系，即價格越高，貼現率越低，也即收益率越低。芝加哥商業交易所的13周國債期貨合約報價采用“100減去不帶百分號的標的國債年貼現率”的形式。
例如，當美國13周國債期貨成交價為98.580美元時，意味著其年貼現率為(100-98.580)×100%=1.42%，也即意味著面值1000000美元的國債期貨以1000000×[1-1.42%÷(12/3)]=996450美元的價格成交。
2.交割方式
芝加哥商業交易所的13周國債期貨合約采用現金交割方式(最初曾采用實物交割方式)，交割結算價以最后交易日(合約月份第3個星期三)現貨市場上91天期國債拍賣的最高貼現率為基礎，所有到期未平倉合約都按照交割結算價格進行差價交割結算。
(二)歐洲美元期貨的報價與交割
1.報價方式
歐 洲美元期貨合約的報價采用芝加哥商業交易所IMM3個月歐洲美元倫敦拆放利率指數，或100減去按360天計算的不帶百分號的年利率形式。芝加哥商業交易 所的3個月歐洲美元期貨合約的標的是本金為1000000美元、期限為3個月的歐洲美元定期存單。當3個月歐洲美元期貨合約的成交價格為98.580美元 時，意味著到期交割時合約的買方將獲得一張本金為1000000美元、年利率為(100-98.580)×100%=1.42%、3個月利率為 (100-98.580)×100%÷4=0.355%的存單。3個月歐洲美元期貨成交價格越高，意味著買方獲得的存單的存款利率越低;3個月歐洲美元期 貨成交價格越低，意味著買方獲得的存單的存款利率越高。相應的，市場利率上升，3個月歐洲美元期貨價格一般會走低;反之，市場利率下跌價格一般會走高。
2.交割方式
由 于3個月歐洲美元定期存款存單實際很難轉讓，因而3個月歐洲美元期貨合約采用現金交割。芝加哥商業交易所規定，歐洲美元期貨合約的交割結算價以最后交易日 倫敦時間上午11：00的倫敦銀行間拆放利率(Libor)抽樣平均利率為基準，所有到期未平倉合約都按照交割結算價格進行差價交割結算。
二、美國中長期國債期貨的報價與交割
(一)報價方式
美國期貨市場中長期國債期貨采用價格報價法，報價按100美元面值的標的國債價格報價。芝加哥期貨交易所美國5年期國債期貨報價舉例見表8—7。
表8.7芝加哥期貨交易所美國5年期國債期貨報價舉例單位：美元
比如118’222(或118-222)，報價由3部分組成，“①118’②22③2”。
“①”為整數部分，價格變動的“1點”代表100000美元/100=1000美元。
“②”為小數部分，數值為00到31，采用32進位制，價格上升達到“32”向前進位到整數部分加“1”，價格下降跌破“O0”向前整數位借“1”得到“32”。此部分價格變動“1/32點”代表1000×1/32=31.25美元。
“③”為小數部分，用“0”、“2”、“5”、“7”4個數字“標示”。其中“0”代表0，“2”代表1/32點的1/4，即0.25/32點;“5”代表1/32點的1/2，即0.5/32點;“7”代表1/32點的3/4，即0.75/32點。
(二)交割方式
美國中長期國債期貨采用實物交割方式，只需通過聯邦電子轉賬系統進行劃轉即可完成。在中長期國債的交割中，賣方具有選擇交付券種的權利。賣方自然會根據各種情況來挑選最有利于賣方進行交割的最便宜可交割債券(CheapesttoDe1iver，CTD)來交割。
由 于可交割債券息票率可以不同，期限也可以不同，各種可交割債券的價格與國債期貨的價格沒有直接的可比性。為此，引入了轉換因子 (ConversionFactor)，其定義為在假定所有期限債券的年利率均為6%(每半年計復利一次)的前提下，某債券在交割月第一個交易日的價格與 面值的比值。為了便于計算，債券的剩余期限和距付息日的時間取整到最近的3個月。用可交割債券的轉換因子乘以期貨交割價格得到轉換后該債券的價格。在國債 期貨交易中，成交價格是不包括應付利息的，國債的應付利息需在交割時另行計算。
三、中國金融期貨交易所5年期國債期貨(仿真)交易的報價和交割
(一)報價方式
中國金融期貨交易所5年期國債期貨(仿真)交易的報價方式采用百元面值報價，即面額100元的國債價格進行報價。國內中長期國債交易市場報價采用凈價交易，按百元面值國債報價交易的是面值為100元的國債的凈價交易價格。
(二)交割方式
中國金融期貨交易所5年期國債期貨(仿真)交易采用實物交割，只要剩余期限符合規定的國債都可以作為交割標的進行交割，賣方在交割中一般會選擇最便宜、對其最為有利的債券進行交割，該債券便是所謂的最便宜交割債券。
