四、計(jì)算題
1．參考【答案】：（1）2006年凈利潤(rùn)=（10000-2000×10%）×（1-30%）=6860（萬(wàn)元）
（2）2006年每股凈利潤(rùn)=6860/10000=0.69(元/股)
（3）2006年每股股利=0.69×40%=0.28(元/股)
(4) 期望收益率=6%+1.2×10%=18%
(5)股票內(nèi)在價(jià)值
年度階段增長(zhǎng)率g每股股利Dt折現(xiàn)系數(shù)(10%)現(xiàn)值
2007
高速成長(zhǎng)20%0.340.90910.31
200820%0.410.82640.34
200920%0.490.75130.37
2010固定成長(zhǎng)5%0.510.68300.35
2011～∞固定不變00.51
P=(0.31+0.34+0.37+0.35)+[(0.51/18%)×0.6830]=1.37+2.83×0.6830=3.31
(6)因?yàn)楣善眱?nèi)在價(jià)值3.31大于當(dāng)前市價(jià)3.25元，投資者可以購(gòu)買該股票。
【解析】：本題系股票的三階段模型。

2.【答案】（1）計(jì)算2006年下列指標(biāo)：
動(dòng)成本總額=3000-600=2400（萬(wàn)元）
②變動(dòng)成本率=2400/4000=60%
（2）計(jì)算乙方案下列指標(biāo)：
①應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)=10×30%+20×20%+90×50%=52（天）
②應(yīng)收賬款平均余額=5400/360×52=780（萬(wàn)元）
③維持應(yīng)收賬款所需資金=780×60%=468（萬(wàn)元）
④應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=468×8%=37.44（萬(wàn)元）
⑤壞賬成本=5400×50%×4%=108（萬(wàn)元）
⑥乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44（萬(wàn)元）
（3）甲方案的現(xiàn)金折扣=0
乙方案的現(xiàn)金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2（萬(wàn)元）
甲方案信用成本前收益=5000-5000×60%=2000（萬(wàn)元）
乙方案信用成本前收益=（5400-43.2）-5400×60%=2116.8（萬(wàn)元）
甲乙兩方案信用成本前收益之差=2116.8-2000=116.8（萬(wàn)元）
甲乙兩方案信用成本后收益之差（2116.8-195.44）-（2000-140）=61.36（萬(wàn)元）
（4）從上面的計(jì)算可知，乙方案比甲方案的信用成本后收益多61.36萬(wàn)元，因此，應(yīng)當(dāng)采取乙方案。

3．（1）變動(dòng)制造費(fèi)用差異=49680-50000=-320（元）
其中：變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異=9200[（49680/9200）-（50000/10000）]=3680（元）
變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異=（9200-10000）×（50000/10000）=-4000（元）
（2）固定制造費(fèi)用差異=40320-4000-=320（元）
其中：固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異=40320-9800×（40000/10000）=1120（元）
固定制造費(fèi)用效率差異=（9200-10000）×（40000/10000）=-3200（元）
固定制造費(fèi)用產(chǎn)量差異=（9800-9200）×（40000/10000）=2400（元）

4．（1）不改變資本結(jié)構(gòu)，新項(xiàng)目需要權(quán)益資金180萬(wàn)元。
預(yù)計(jì)股利=1500×0.1=150萬(wàn)元
確保投資和分紅需要實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)=180+150=330(萬(wàn)元)
稅前利潤(rùn)=330/(1-30%)=471.43(萬(wàn)元)
如果不改變資本結(jié)構(gòu),債務(wù)資金=1500+180=1680(萬(wàn)元)
新舊借款利息不同,利息=1500×9%+180×10%=153萬(wàn)元
預(yù)計(jì)年度息稅前利潤(rùn)=471.43+153=624.43萬(wàn)元
(2)DOL=（624.43+150）/624.43=1.24
DFL=624.43/（624.43-153）=1.32
DCL=1.24×1.32=1.64