【例題】綜合題

　　東方公司擬進行證券投資，目前無風險收益率為4%，市場風險溢酬為8%的備選方案的資料如下：

　　(1)購買A公司債券，持有至到期日。A公司發行債券的面值為100元，票面利率8%，期限10年，每年付息一次，到期歸還面值，A公司發行價格為87.71元。

　　(2)購買B公司股票，長期持有。B公司股票現行市價為每股9元，今年每股股利為0.9元，預計以后每年以6%的增長率增長。

　　(3)購買C公司股票，長期持有。C公司股票現行市價為每股9元，預期未來兩年每股股利為1.5元，從第三年開始預期股利每年增長2%，股利分配政策將一貫堅持固定增長股利政策。

　　(4)A公司債券的β系數為1，B公司股票的β系數為1.5，C公司股票的β系數為2。

　　要求：

　　(1)計算東方公司購買A公司債券的持有至到期日的內含報酬率(分別利用簡化方法和考慮時間價值的方法確定)。

　　(2)利用資本資產定價模型計算A公司債券、B公司股票和C公司股票的投資人要求的必要報酬率。

　　(3)計算A公司債券、B公司股票和C公司股票的內在價值，并為東方公司作出最優投資決策。

　　(4)根據第3問的結果，計算東方公司進行所選擇證券投資的收益率

　　正確答案：

　　(1)債券持有至到期日的持有期收益率：

　　簡化方法：[8+(100-87.71)/10]/[(87.71+100)/2]=9.83%

　　考慮時間價值方法：

　　100×8%×(P/A，i，10)+100×(P/F，i，10)-87.71=0

　　設利率為10%，100×8%×(P/A，10%，10)+100×(P/F，10%，10)-87.71=0

　　所以債券持有到到期日的持有期收益率=10%

　　(2)A股票投資要求的必要報酬率=4%+1×8%=12%

　　B股票投資的必要報酬率=4%+1.5×8%=16%

　　C股票投資的必要報酬率=4%+2×8%=20%

　　(3)A公司債券內在價值=100×8%×(P/A,12%，10)+100×(P/F，12%，10)=8×5.6502+100×0.322=77.4(元)。

　　B公司股票內在價值=0.9×(1+6%)/(16%-6%)=9.54(元)。

　　C公司股票價值=1.5×(P/A，20%，2)+[1.5×(1+2%)]/(20%?2%)×(P/F，20%，2)=8.19 (元)。

　　A公司債券發行價格為87.71元，高于其投資價值77.4元，故不值得投資，

　　B公司股票現行市價為9元，低于其投資價值9.54元，故值得投資。

　　C公司股票現行市價為9元，高于其投資價值8.19元，故不值得投資。

　　所以，東方公司應投資購買B股票。

　　(4)股票投資收益率=[0.9×(1+6%)] /9 +6%=16.6%

　　知識點：債券投資，股票投資

　　【深入解析】

　　計算到期收益率是站在投資人角度考慮的，而對投資人來說，利息是獲得的收益，是不考慮所得稅因素的，如果計算的是籌資人的資本成本，因為利息是支出成本，有抵稅效應，這時候要考慮所得稅因素，此時如果沒有給出所得稅，那么不考慮。

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