五、綜合題一(凡要求計算的項目，除題中特別加以標明的以外，均須列出計算過程；計算結果出現小數的，除題中特別要求以外，均保留小數點后兩位小數；計算結果有計量單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)
1、某企業計劃采用賒銷辦法銷售產品，有a、b兩個方案可供選擇a方案其信用條件是n/30，年度賒銷凈額180萬元，壞賬損失率2％；b方案信用條件是n/60，年度賒銷凈額210萬元，壞賬損失率3％。企業變動成本率為75％，機會成本率20％。假定其他條件相同。要求：（1）選擇最佳的信用期限；（2）企業若選擇了b方案，但為了加速收回應收賬款，決定將信用條件改為“2/20，n/60”，估計約有50％的客戶會享受現金折扣，壞賬損失率降為2％，計算改變信用條件后增加的凈收益。
正確答案:
（1）30天信用期限下：
信用成本前收益＝180×（1－75％）＝45（萬元）’
應收賬款周轉次數＝360÷30＝12（次）
應收賬款平均余額＝180÷12＝15（萬元）
維持賒銷業務所需資金＝15×75％＝11.25（萬元）
應收賬款機會成本＝11.25×20％＝2.25（萬元）
壞賬損失＝180×2％＝3.6（萬元）
信用成本＝2.25＋3.6＝5.85（萬元）
信用成本后收益＝45－5.85＝39.15（萬元）
60天信用期限下：
信用成本前收益＝210×（1－75％）＝52.5（萬元）
應收賬款周轉次數＝360÷60＝6（次）
應收賬款平均余額＝210÷6＝35（萬元）
維持賒銷業務所需資金＝35×75％＝26.25（萬元）
應收賬款機會成本＝26.25×20％＝5.25（萬元）
壞賬損失＝210×3％＝6.3（萬元）
信用成本＝5.25＋6.3＝11.55（萬元）
信用成本后收益＝52.5－11.55＝40.95（萬元）
分析可知，60天信用期比30天信用期增加收益1.8萬元（40.95－39.15），60天為最佳信用期。
（2）2/20、n/60條件下：
應收賬款周轉期＝50％×20＋50％×60＝40（天）
應收賬款周轉次數＝360÷40＝9（次）/

應收賬款平均余額＝210÷9＝23.3（萬元）
維持賒銷業務所需資金＝23.3×75％＝17.475（萬元）
應收賬款機會成本＝17.475×20％＝3.495（萬元）
壞賬損失＝210×2％＝4.2（萬元）
現金折扣＝210×2％×50％＝2.1（萬元）
信用成本＝3.495＋4.2＝7.695（萬元
信用成本前收益＝210×（1－75％）-2.1＝50.4萬元）
信用成本后收益＝50.4－7.695＝42.705（萬元）
改變信用條件后增加的凈收益＝42.705－40.95＝1.755（萬元）
六、綜合題二(凡要求計算的項目，除題中特別加以標明的以外，均須列出計算過程；計算結果出現小數的，除題中特別要求以外，均保留小數點后兩位小數；計算結果有計量單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內容，必須有相應的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)
1、某公司只生產一種產品，2004年度息稅前利潤為100萬元，銷售量為10000件，變動成本率為60％，單位變動成本240元。該公司資本總額為800萬元，其中普通股資本600萬元（發行在外普通股股數10萬股，每股60元），債務資本200萬元（債務年利率為10％），公司所得稅稅率為33％。要求：（1）計算該公司的經營杠桿系數、財務杠桿系數和復合杠桿系數。（2）該公司2005年準備追加籌資500萬元，擬有兩種方案可供選擇：一是增發普通股10萬股，每股50元；二是增加債務500萬元，債務年利率仍為10％。若息稅前利潤保持不變，你認為該公司2005年應采用哪種籌資方案？為什么？（提示：以每股收益的高低為判別標準）。（3）若該公司發行普通股籌資，上年每股股利為3元，未來可望維持8％的增長率，籌資費率為4％，計算該普通股的資金成本。
正確答案:
（1）
單價＝240/60%＝400（元）
　固定成本＝10000×（400－240）－1000000＝600000（元）
dol＝10000×（400－240）/〔100000×（400－240）－600000〕＝1.6
dfl＝100/（100－20）＝1.25　　　　　
dcl＝1.6×1.25＝2
（2）
（ebit－200×10％）×（1－33％）/（10＋10）＝[ebit－（200＋500）×10％]*（1－33％）/10
ebit＝120（萬元）
∵目前ebit為100萬元，低于每股利潤無差別點的利潤120萬元
　∴應采用普通股籌資
（3）k＝〔3×（1＋8％）/50×（1－4％）〕＋8％＝3.24/48＋8％＝14.75％/