第二節 貨幣政策

一、貨幣政策定義

貨幣政策并不等同于金融政策，它只是金融政策的一部分，是一國金融當局制定和執行的通過貨幣量、利率或其他中介指標影響宏觀經濟運行的手段。

貨幣政策一般包括三個方面的內容：

① 政策目標;

② 實現目標所運用的政策工具;

③ 預期達到的政策效果。

二、貨幣政策目標

1、穩定物價：

2、經濟增長：

3、充分就業：

4、平衡國際收支

注意：

《中華人民共和國中國人民銀行法》規定，貨幣政策目標是保持貨幣幣值穩定，并以此促進經濟的增長。

這一政策要求在抑制物價上漲幅度的同時維持適度的經濟增長率，并且決不以犧牲經濟增長為前提。

三、貨幣政策工具

(一)一般性政策工具

1、法定存款準備金率政策

①含義：

法定存款準備金率是指根據法律規定，商業銀行等將其吸收的存款和發行的票據存放在中央銀行的最低比率。通常以不兌現貨幣形式存放在商業銀行。

②效用：體現在它對商業銀行的信用擴張能力、對貨幣乘數的調節。

若中央銀行采取緊縮政策，提高法定存款準備金率，貨幣乘數減少，限制了商業銀行的信用擴張能力、最終起到收縮貨幣供應量和信貸量的效果。

③缺陷：一是央行調整法定存款準備金率時，商業銀行可以變動其在央行的超額存款準備金，從反方向抵銷法定存款準備金率政策的作用。

二是對貨幣乘數的影響很大，作用力度很強，往往被當作是一劑“猛藥”

三是成效較慢、時滯較長

法定存款準備金率政策往往是作為貨幣政策的一種自動穩定機制。

2、再貼現政策

①再貼現含義：是指商業銀行持客戶貼現的商業票據向中央銀行請求貼現，以取得中央銀行的信用支持。

②再貼現政策的基本內容是中央銀行根據政策需要調整再貼現率。

當中央銀行提高再貼現率時，商業銀行借入資金的成本上升，基礎貨幣得到收縮。

③優缺點：

與法定存款準備金率比較，再貼現工具的彈性相對較大，作用力度相對要緩和一些。

主動權操縱在商業銀行手中，所以中央銀行的再貼現政策是否能夠獲得預期效果，還取決于商業銀行是否采取主動配合態度。

(3)公開市場業務

①公開市場業務含義：

中央銀行在證券市場上公開買賣國債、發行票據的活動即為公開市場業務。

中央銀行在公開市場的證券交易活動對象主要是商業銀行和其他金融機構。

②公開市場業務目的在于調控基礎貨幣，進而影響貨幣供應量和市場利率。

③優缺點

優點：

與法定存款準備金率政策相比較，公開市場操作更具有彈性、更具優越性。

一是影響商業銀行的準備金，直接影響貨幣供應量;

二是中央銀行能夠隨時根據金融市場的變化，進行經常性、連續性的操作;

三是中央銀行可以主動出擊

四是中央銀行有可能用其對貨幣供應量進行微調。

局限性： 一是金融市場不僅必須具備全國性，而且具有相當的獨立性。

二是必須有其他貨幣政策工具配合。

2、選擇性貨幣政策工具

選擇性貨幣政策包括：消費者信用控制、證券市場信用控制、優惠利率、預繳進口保證金

(1)消費者信用控制：中央銀行對不動產以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制，包括規定分期付款購買耐用消費品的首付最低金額，還款最長期限，適用的耐用消費品種類等。

(2)證券市場信用控制：中央銀行對有關證券交易的各種貸款進行限制，目的在于抑制過度投機。

3.直接信用控制

直接信用控制是指中央銀行以行政命令或其他方式，從質和量兩個方面，直接對金融機構尤其是商業銀行的信用活動進行控制。其手段：利率最高限、信用配額、流動比率和直接干預等。其中規定存貸款最高利率限制，是最常使用的直接信用管制工具。

4.間接信用指導

間接信用指導即中央銀行通過道義勸告、窗口指導等辦法間接影響商業銀行的信用創造。其中：

窗口指導是指中央銀行根據產業行情，物價趨勢和金融市場動向等經濟運行中出現的新情況和新問題，對商業銀行提出信貸增減建議。

窗口指導沒有法律約束力，但影響力往往較大。

四、貨幣政策的中介目標

貨幣政策的中介目標又稱為貨幣政策的中間指標、中間變量等，它是介于貨幣政策工具變量和貨幣政策目標變量之間的變量指標，貨幣政策目標一經確定，中央銀行可以按照可控性、可測性和相關性的三大原則選擇相應的中介目標。

貨幣政策目標的變量指標包括：

1、 利率：通常指短期的市場利率，具體操作有的使用銀行間同業拆借利率，有的使用短期國庫券利率。

2、 貨幣供應量：整個社會的貨幣存量，是可以用作購買商品和支付勞務費的貨幣總額。

從1996年開始，中國人民銀行正式將貨幣供應量定為貨幣政策的中介目標

3、 超額準備金或基礎貨幣：

(1)補：超額準備金是指商業銀行及存款性金融機構在中央銀行存款帳戶上的實際準備金超過法定準備金的部分。

(2)基礎貨幣：滿足可測性與可控性要求，數字一目了然，不少國家把它視為較為理想的中介目標。

4、通貨膨脹率

自20世紀90年代起，一些國家把貨幣政策中介目標由貨幣供應量轉為通貨膨脹率，由此形成所謂的通貨膨脹目標制。即設定一個適合的通貨膨脹率并且予以盯住，如果通貨膨脹率處于正常范圍，參考利率、貨幣供應量等指標狀況，制定適宜的貨幣政策;如果通貨膨脹率超出范圍，暫停其他項目的調節，以控制通貨膨脹率為貨幣政策的主要任務。