考點九 我國的貨幣政策
(一)貨幣政策目標
一國貨幣當局貨幣政策目標的三種選擇：
(1)側重于穩定物價目標，期望實現無遙貨膨脹的經濟增長；
(2)側重于經濟增長目標，期望實現高通貨膨脹的高經濟增長；
(3)兼顧穩定與增長，期望獲得低通貨膨脹的適度經濟增長。
2003年《中國人民銀行法》：我國的貨幣政策目標的表述是“保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長”。
我國貨幣政策目標實際上是以防通貨膨脹為主的多目標制。
【例14·單選題】我國貨幣政策目標的表述是（ ）。
A．穩定物價，促進經濟增長
B．保持貨幣幣值穩定，并以此促進經濟增長
C．保持貨幣幣值穩定，促進經濟增長
D．穩定物價，促進經濟發展
【答案】B
【解析】本題考查我國貨幣政策的目標。
(二)我國貨幣政策工具的選擇
中國貨幣政策工具主要有：存款準備金、再貼現與再貸款、公開市場操作和利率工具等。
我國貨幣政策工具
貨幣政策工具 |
相關內容 |
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存款準備金 |
我國建立存款準備金制度的初衷是作為平衡中央銀行信貸收支的手段，2005年后，成為中國 人民銀行進行流動性對沖管理的重要工具 |
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再貼現 |
1994年，中國人民銀行開始大力推廣和擴大再貼現業務 |
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公開市場操作
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(1)在多數發達國家，公開市場操作是中央銀行吞吐基礎貨幣、調節市場流動性的主要貨幣 |
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利率工具
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利率政策是我國貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實施的主要手段之一 ④超額存款準備金利率，指中央銀行對金融機構交存的準備金中超過法定準備金水平的部分 |
【例15·多選題】中國人民銀行公開市場業務債券交易主要包括（ ）。
A．回購交易
B．現券交易
C．發行中央銀行票據
D．買賣外匯
E．期貨交易
【答案】ABC
【解析】從交易品種看，中國人民銀行公開市場業務債券交易主要包括回購交易、現券交易和發行中央銀行票據。
我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。
從交易品種看，中國人民銀行公開市場業務債券交易主要包括回購交易、現券交易和發行中央銀行票據。
1．回購交易
回購交易分為正回購和逆回購兩種。
(1)正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作。
(2)逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。
2．現券交易
現券交易分為現券買斷和現券賣斷兩種。
(1)現券買斷為央行直接從二級市場買人債券，一次性地投放基礎貨幣。
(2)現券賣斷為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎貨幣。
3．中央銀行票據
中央銀行票據即中國人民銀行發行的短期債券，央行通過發行央行票據可以回籠基礎貨幣，央行票據到期則體現為投放基礎貨幣。
4．利率工具
目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：
(1)調整中央銀行基準利率，包括：再貼現利率；存款準備金利率；超額存款準備金利率。
(2)調整金融機構法定存貸款利率。
(3)制定金融機構存貸款利率的浮動范圍。
(4)制定相關政策對各類利率結構和檔次進行調整等。
(三)我國的貨幣政策傳導機制
1998年，中國人民銀行取消了對商業銀行貸款規模的限制，這標志著中央銀行與商業銀行關系的變革，從根本上使直接調控過渡到間接調控。(1998年為界)
1．中央銀行的貨幣政策能力加強
1998年前，貨幣發行權在國務院，中央銀行只有貨幣政策的建議權和執行權，決策權在國務院。
2．貨幣政策中介目標的選擇——貨幣供應量、利率
(1)貨幣供應量(M1、M2)
1998年，中國人民銀行取消了對商業銀行貸款規模的限制，貨幣供應量真正成為我國貨幣政策的中介目標。
M1、M2與通貨膨脹有很強的相關性，且具有很好的可測性和可控性；但M2具有時滯。
2010年中央經濟工作會議首次提出“社會融資總規模”概念，逐步嘗試我國金融宏觀調控以社會融資規模指標作為相關性、可測性和可控性更好的貨幣政策的中介目標。
“社會融資規模”是全面反映金融與經濟關系，以及金融對實體經濟資金支持的總量指標，指一定時期內(每月、每季或每年)實體經濟從金融體系獲得的全部資金總量，是增量概念，為期末、期初余額的差額，或當期發行或發生額扣除當期兌付或償還額的差額，統計上表現為每月、每季或每年的新增量。
(2)利率
利率作為市場經濟條件下的有效的傳導媒介在我國并未發揮很大的功能。但利率市場化的深入，會使利率作為貨幣政策中介目標的作用加以發揮。
2007年1月4日SHIBOR(“上海銀行間同業拆放利率”)正式推出。SHIBOR是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發性利率。
按中央銀行的設想，先放開貨幣市場利率，再放開貸款利率，最后放開存款利率，取消對利率變動的行政性限制。
3．貨幣政策操作指標的選擇
(1)基礎貨幣作為貨幣政策的操作目標，是中央銀行直接控制的金融變量，也是銀行體系的存款擴張、貨幣創造的基礎。我國基礎貨幣總量就是中國人民銀行資產負債表中的資產方總量(人民銀行對商業銀行和其他金融機構的貸款量；外匯和金銀儲備占款量；人民銀行對財政的透支借款；通過公開市場操作投放的貨幣量)
(2)商業銀行超額準備金也是我國貨幣政策操作指標的選擇之一。
4．商業銀行傳導功能加強
商業銀行作為金融市場的主體，是貨幣政策傳導機制中承前啟后的關鍵環節。
一是初步建立了相對規范的公司治理架構，內部管理和風險控制能力不斷增強；
二是財務狀況明顯好轉，資本充足率、資產質量和盈利能力等指標顯著改進，財務可持續能力明顯增強；
三是公開發行上市成功，市場約束機制顯著增強；
四是經營管理能力和市場競爭力穩步提高。
(四)近年我國的金融宏觀調控情況
近年我國的金融宏觀調控及貨幣政策特點：
(1)我國已建立了以間接手段為主的宏觀金融調控模式;
(2)我國貨幣政策目標是以防通脹為主的多目標制；
(3)存款準備金調整和公開市場操作成為日常的流動性對沖管理的重要工具；
(4)豐富貨幣政策工具箱，啟動宏觀審慎政策框架。
