二、證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)
(一)概述
1.證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的含義
證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)：指具備證券經(jīng)紀商資格的投資銀行通過證券營業(yè)部接受客戶委托，按照客戶要求，并代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)。提供證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)投行收取傭金。
2.證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的基本要素
證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的基本要素：委托人、證券經(jīng)紀商、證券交易場所、證券交易的標的物。
(1)委托人是指依國家法律、法規(guī)的規(guī)定，可以進行證券買賣的自然人或法人。
(2)證券經(jīng)紀商
證券經(jīng)紀商是指在證券交易中接受客戶委托、代理買賣證券并收取傭金的投資銀行。
(3)證券交易場所
?、僮C券交易所(場內(nèi)交易市場)：是掛牌上市證券進行交易的場所(指在一定場所、一定時間、按一定的規(guī)制集中買賣已發(fā)行證券而形成的市場)。
證券交易所的組織形式有公司制和會員制兩種，我國是會員制。
?、谄渌灰讏鏊?場外交易市場)：指證券交易所以外的證券交易市場，無固定場所也沒有正式的組織，是一種通過電訊系統(tǒng)直接在交易所外面進行證券買賣的交易網(wǎng)絡(luò)。包括：柜臺交易市場、第三市場、第四市場。
柜臺交易市場是在股票交易所以外的各種證券交易機構(gòu)柜臺上進行的股票交易市場(無形的市場)簡稱OTC。柜臺交易市場按“標購標售(Bid and Ask)”方式交易，典型代表是NASDAQ系統(tǒng)。(主要交易者是券商)
第三市場又稱“店外市場”，它是靠交易所會員直接從事大宗上市股票交易而形成的市場。(上市股票的批量交易市場)。第三市場交易成本低、成交迅速、其主要客戶是機構(gòu)投資者。
第四市場：指投資者完全繞過證券商，自己相互之間直接進行證券交易而形成的市場。第四市場交易成本低、成交快、保密好、具有很大潛力;利用第四市場進行交易的一般都是大企業(yè)和大公司。
(4)證券交易的標的物
所有上市交易的股票和債券都是證券交易的標的物。我國目前有：A股、B股、基金、債券(包括可轉(zhuǎn)債)等。
(二)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的特點
1.業(yè)務(wù)對象的廣泛性和價格波動性
2.證券經(jīng)紀商的中介性
3.客戶指令的權(quán)威性
4.客戶資料的保密性
(三)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的流程
開戶―交易委托―委托成交―股權(quán)登記、證券存管、清算交割交收。
開戶包括兩個方面：證券賬戶和資金賬戶。
1.證券賬戶
(1)個人賬戶(A字賬戶)
法人賬戶(B字賬戶)
另外，投資銀行自營業(yè)務(wù)須以本公司名義開立自營賬戶。
(2)股票賬戶、基金賬戶、債券賬戶
股票賬戶可以用于買賣股票，也可用于買賣債券和基金以及其他上市證券;債券賬戶和基金賬戶則是只能用于買賣上市債券(回購)和上市基金的專用型賬戶。
2.資金賬戶包括：現(xiàn)金賬戶、保證金賬戶
資金賬戶的開立意味著客戶與投資銀行建立了經(jīng)紀關(guān)系。
(1)現(xiàn)金賬戶：不能透支。
(2)保證金賬戶：保證金交易(虛盤交易)和信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)。
①保證金交易：即允許客戶使用經(jīng)紀人或銀行的貸款購買證券。
保證金交易的實質(zhì)是投資者用自己的資金作為擔保，從銀行或經(jīng)紀商處獲得貸款(融資)來放大交易規(guī)模。
②信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)
信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)分類：融資(買空)和融券(賣空)。
融資：指客戶委托買入證券時，投資銀行以自有或外部融入的資金為客戶墊付部分資金以完成交易，以后由客戶歸還并支付相應(yīng)的利息。
融券：指客戶賣出證券時，投資銀行以自有、客戶抵押或借入的證券，為客戶代墊部分或者全部證券以完成交易，以后由客戶歸還。
信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)是投資銀行融資功能與經(jīng)紀業(yè)務(wù)相結(jié)合產(chǎn)生的，是其傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的延伸，是經(jīng)紀業(yè)務(wù)的一種形式。
投資銀行在信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)中扮演著債權(quán)人和抵押權(quán)人的角色。
3.進行交易委托
(1)交易委托的要求：辦理交易委托的手續(xù)包括投資者填寫委托單和證券經(jīng)紀商受理的委托，這就相當于合同關(guān)系中的要約與承諾。
(2)交易委托的種類
A.按數(shù)量不同分：整數(shù)委托和零數(shù)委托。
整數(shù)委托是指委托買賣證券的數(shù)量為一個交易單位或者交易單位的整數(shù)倍，一個交易單位俗稱“一手”。
零數(shù)委托是指投資者委托證券經(jīng)紀商買賣證券時，買進或賣出的證券不足證券交易所規(guī)定的一個交易單位，目前我國只在賣出證券時才有零數(shù)委托。
B.按委托價格不同分：市價委托和限價委托。
市價委托僅指明交易的數(shù)量，而不指明交易的具體價格，要求投資銀行按照即時市價買賣。
限價委托是指投資者在委托經(jīng)紀商進行買賣的時候，限定證券買進或賣出的價格，經(jīng)紀商只能在投資者事先規(guī)定的合適價格內(nèi)進行交易。
4.委托成交
(1)成交原則―價格優(yōu)先、時間優(yōu)先
(2)競價原理：集合競價和連續(xù)競價
在我國，開盤價是集合競價的結(jié)果，集合競價時間9：15―9：25，其余時間均為連續(xù)競價。
連續(xù)競價成交價格原則：最高買進申報與最低賣出申報相同。買入申報價格高于市場即時的最低賣出申報價格時，以即時的最低賣出申報價格為成交價格;賣出申報價格低于市場即時的最高買入申報價格時，以即時的最高買入申報價格為成交價格。
5.股權(quán)登記、證券存管、清算交割交收
(1)股權(quán)登記：發(fā)行公司委托專門的登記機構(gòu)建立其所有的股東名冊，并在每一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為發(fā)生后進行變更登記。
(2)證券存管：在交易過戶、非交易過戶、分紅派息、賬戶掛失等變更中實施的財產(chǎn)保管制度。
(3)清算交割交收。
清算與交割交收統(tǒng)稱為證券結(jié)算。結(jié)算方式：凈額結(jié)算和逐筆結(jié)算。
(2)競價方式，顯著特征是價格由需求方?jīng)Q定。累計申購量達到新股發(fā)行量的價位為有效價位。價格的確定：
?、俳y(tǒng)一價格拍賣(荷蘭式拍賣)
?、诓顒e價格拍賣(美國式拍賣)
承銷商沒有對股票定價和配售股票的權(quán)利。
(3)固定價格方式，是承銷商事先確定發(fā)行價格，投資者根據(jù)這一價格申購，如果超額，承銷商或有較大分配權(quán)力，或采取比例配發(fā)的方式。
(4)混合方式是多種招股方式同時混合使用，如香港采用的模式是將詢價方式與固定價格公開認購相結(jié)合，臺灣模式則是詢價方式、競價方式與固定價格公開申購三者的結(jié)合。
“綠鞋期權(quán)”：指發(fā)行人授予主承銷商有權(quán)自主執(zhí)行超過計劃融資規(guī)模15%的配售新股的權(quán)力。當新股供不應(yīng)求時，主承銷商以115%的數(shù)量向投資者發(fā)售，但其中15%的股票在股票發(fā)行完畢上市之日的30天內(nèi)推遲交付。具體的操作是：①在綠鞋期權(quán)行使期內(nèi)，若市場股價高于發(fā)行價，主承銷商根據(jù)授權(quán)要求發(fā)行人按發(fā)行價額外配發(fā)多達該次募集總量15%的股票，再由主承銷商將其配售給投資者;②若市場股價低于發(fā)行價，則主承銷商用超額的15%的資金在市場按市場價購進股票再按發(fā)行價配售給投資者。
2.我國的股票IPO發(fā)行定價方式
(1)2005年初開始實現(xiàn)詢價與固定價格公開認購相結(jié)合的模式。
IPO公司向機構(gòu)投資者發(fā)行股票用詢價方式;向社會公眾采用固定價格公開認購的方式。
(2)具體步驟：
兩次詢價：初步詢價、累計投標詢價(主板IPO)(中小企業(yè)板IPO無須累計投標詢價)
①初步詢價階段：發(fā)行人及其保薦機構(gòu)應(yīng)向不少于20家(公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報價的詢價對象不少于50家)的符合證監(jiān)會規(guī)定條件的詢價對象進行詢價，通過詢價的報價結(jié)果確定發(fā)行價格區(qū)間以及相應(yīng)的市盈率區(qū)間。
②累計投標詢價階段：確定發(fā)行價格，向參與詢價的機構(gòu)投資者配售股票。公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過本次發(fā)行量的20%;公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后發(fā)行數(shù)量的50%。詢價對象應(yīng)當承諾獲得本次網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計算。
③按確定價格向社會公眾公開發(fā)行剩余股票。
3.股票發(fā)行監(jiān)管制度
(1)股票發(fā)行監(jiān)管制度的一般形式
主要有三類：審批制、核準制、注冊制。
①審批制：帶有強烈計劃經(jīng)濟和行政干預的色彩。主要表現(xiàn)為：股票發(fā)行實行下達指標的辦法，同時對各地區(qū)、部門上報企業(yè)的家數(shù)做出限制。
?、谧灾疲河址Q備案制或存檔制，是一種市場化的新股發(fā)行監(jiān)管制度。發(fā)行人在公開發(fā)行股票時，按照要求將所有應(yīng)該公開的信息向證券發(fā)行監(jiān)管機構(gòu)申報注冊和披露，并對該信息的真實性、準確性、完整性承擔責任，證券監(jiān)管機構(gòu)只對申報材料進行“形式審查”。
?、酆藴手疲航橛趯徟坪妥灾浦g,遵循強制性信息披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則。它要求發(fā)行股票的公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機構(gòu)除進行注冊制要求的形式性審查外，還對發(fā)行公司的治理結(jié)構(gòu)、營業(yè)性質(zhì)、資本機構(gòu)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競爭力等進行實質(zhì)性的審查，并據(jù)此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。
(2)我國的新股發(fā)行監(jiān)管制度
第一階段：行政審批制階段(1990-2000年)
?、佟邦~度管理”階段(1993-1995年): 總額度――按省、行業(yè)分配總額度。
②“指標管理”階段(1996-2000年):“總量控制，限報家數(shù)”,對上市企業(yè)家數(shù)進行管理。
第二階段：核準制階段(2001年至今)
?、佟巴ǖ乐啤彪A段(2001年3月―2004年4月):即向各綜合類券商下達可推薦擬公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)。
?、凇氨Ｋ]制”階段(2004年4月至今)
2004年4月開始推出“保薦人制度”也就是“保薦制”，2005年1月正式實施。
保薦：即有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開發(fā)行和上市證券，并對所推薦的證券發(fā)行人所披露的信息的質(zhì)量和所做出的承諾提供法定的持續(xù)訓示、督促、指導和信用擔保。
保薦人在推薦公開發(fā)行和上市的中介服務(wù)時，不僅要考慮自身的商業(yè)利益，還必須考慮公眾(投資人)的利益。
與通道制相比，保薦制增加了保薦人承擔發(fā)行上市過程中的連帶責任的制度內(nèi)容，這是該制度設(shè)計的初衷和核心內(nèi)容。
(三)債券發(fā)行
1.國債發(fā)行方式：憑證式國債完全采用承購包銷的方式;記賬式國債完全采用公開招標方式。
2.企業(yè)債券發(fā)行方式：企業(yè)債券必須經(jīng)資格審查，并由專業(yè)信用評級機構(gòu)進行信用評級，并有保證人擔保。須經(jīng)歷：額度申請、發(fā)行申報、資格審查、承銷發(fā)行。
3.金融債券發(fā)行方式：目前我國發(fā)行金融債的主體必須是政策性銀行，在銀行間債券市場以招標形式發(fā)行。
(四)證券私募發(fā)行
1.證券私募發(fā)行：也稱內(nèi)部發(fā)行或不公開發(fā)行，是面向少數(shù)特定的投資者的發(fā)行方式。私募發(fā)行的對象通常是僅以與證券發(fā)行者具有某種密切關(guān)系者為認購對象。
2.私募發(fā)行的優(yōu)點：簡化了發(fā)行手續(xù);避免泄露公司機密;節(jié)省發(fā)行費用;縮短發(fā)行時間;發(fā)行條款靈活，較少受到法律規(guī)范的約束，可以制定更符合發(fā)行人要求的條款;比公開發(fā)行更有成功的把握等。
3.私募發(fā)行的缺點：證券流動性差;發(fā)行價格和交易價格可能會比較低，不利于籌資者;可能被投資者操縱;不利于企業(yè)擴大知名度等。
4.私募發(fā)行的方式
(1)股票私募發(fā)行：分為股東分攤(股東配股)和第三者分攤(私人配股)兩類。
(2)債券私募發(fā)行
發(fā)行對象有兩類：個人投資者、機構(gòu)投資者。
私募發(fā)債多用直接銷售方式，私募債一般不允許轉(zhuǎn)讓。
