可轉換證券是指可以在一定時期內,按一定比例或價格轉換成一定數量的另一種證券的特殊公司證券。
轉換比例=可轉換證券面額/轉換價格
(一)可轉換證券的價值
可轉換證券的價值可分為:投資價值、轉換價值、理論價值、市場價值。
1.可轉換證券的投資價值
2.可轉換證券的轉換價值
轉換價值=標的股票市場價格×轉換比例
3.可轉換證券的理論價值
可轉換證券的理論價值,也稱內在價值,是指將可轉換證券轉股前的利息收入和轉股時的轉換價值按適當的必要收益率折算的現值。
4.可轉換證券的市場價值
可轉換證券的市場價值也就是可轉換證券的市場價格。
可轉換證券的市場價值一般保持在可轉換證券的投資價值和轉換價值之上。
(二)可轉換證券的轉換平價
可轉換證券的轉換平價是指使可轉換證券市場價值等于該可轉換證券轉換價值時的標的股票的每股價格。即:轉換平價=可轉換證券的市場價格/轉換比例
1.轉換平價可被視為已將可轉換證券轉換為標的股票的投資者的盈虧平衡點。
2.轉換升水=可轉換證券的市場價格-可轉換證券的轉換價值
3.轉換貼水=可轉換證券的轉換價值-可轉換證券的市場價格
四、權證價值分析
(一)權證概述
權證:是指標的證券發行人或其以外的第三人發行的,約定持有人在規定期間內或特定到期日有權按照約定價格向發行人購買或出售標的證券,或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。
按權利行使方向,可分為認股權證和認沽權證。認股權證的持有人有權買入標的證券;而認沽權證的持有人有權賣出標的證券。
按行使期間,分為歐式權證和美式權證。
按發行人不同,權證可分為股本權證和備兌權證。
按結算方式不同,權證分為現金結算權證和實物交割權證。
(二)權證的價值分析
權證的理論價值包括兩部分:內在價值和時間價值。若以S表示標的股票的價格,X表示權證的執行價格,則認股權證的內在價值為max(S-X,0),認沽權證的內在價值為max(X-S,0)。
權證的時間價值等于理論價值減去內在價值,它隨著存續期的縮短而減小。
影響權證理論價值的主要有:標的股票的價格、權證的行權價格、無風險利率、股價的波動率和到期期限。各變量的變動對權證價值的影響方向如表2-1所示:
表2-1 一個變量增加而其他變量保持不變對權證價值的影響
變量 |
認股權證 |
認沽權證 |
股票價格 |
+ |
- |
行權價格 |
- |
+ |
到期期限 |
+ |
+ |
波動率 |
+ |
+ |
無風險利率 |
+ |
- |
認股權證的溢價=認股權證的市場價格-理論價值
=(認股權證的市場價格-認購股票市場價格)+認股價格
(三)權證的杠桿作用
認股權證的杠桿作用表現為認股權證的市場價格要比其可認購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認股權證市場價格上漲(或下跌)幅度是可認購股票市場價格上漲(或下跌)幅度的幾倍。
杠桿作用=認股權證的市場價格變化百分比/可認購股票的市場價格變化百分比
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