要點六

　　一、風險種類

　　(一)利率風險

　　(二)再投資風險

　　(三)流動性風險

　　(四)經營風險

　　(五)購買力風險

　　(六)匯率風險

　　(七)贖回風險

　　對于有附加贖回選擇權的債券來說，投資者面臨贖回風險。這種風險來源于三個方面：首先，可贖回債券的利息收入具有很大的不確定性；其次，債券發行人往往在利率走低時行使贖回權，從而加大了債券投資者的再投資風險；最后，由于存在發行者可能行使贖回權的價位，因此限制了可贖回債券的上漲空間，使得債券投資者的資本增值潛力受到限制。

　　要點七

　　二、測算債券價格波動-|生的方法

　　(一)基點價格值

　　應計收益率每變化l個基點時所引起的債券價格的絕對變動額。

　　(二)價格變動收益率值

　　投資者使用的另一個估算債券價格波動率的指標是價格變化收益率值。要計算該指標，首先要計算當債券價格下降×元時的到期收益率值。新的收益率值與初始收益率(價格變動前的收益率)的差額即是債券價格變動×元時的收益率值。其他條件相同時，債券價格收益率值越小，說明債券的價格波動性越大。

　　【例題4·單項選擇題】其他條件相同時，債券價格收益率值越小，說明債券的價格波動性()。

　　A．圍繞原值波動

　　B，越大

　　C．越小

　　D．無關

　　【答案】B

　　(三)久期

　　測量債券價格相對于收益率變動的敏感性

　　1．麥考萊久期與修正的麥考萊久期。

　　2．附息債券的麥考萊久期和修正的麥考萊久期小于其到期期限。對于零息債券而言，麥考萊久期和到期期限完全相同。

　　3．在其他因素不變的情況下，久期越大，則到期期限越長，債券價格的波動性越大。

　　【例題5·判斷題】凸性對投資者來說并不總是有利的。()

　　A(對)

　　B(錯)

　　【答案】B(錯)

　　(四)凸性

　　大多數債券價格與收益率的關系都可以用一條向下彎曲的曲線來表示，這條曲線的曲率就被稱作債券的凸性。

　　三、流通性價值的衡量

　　流動性和變現能力。

　　在債券流通市場中，債券的變現能力是投資者關注的問題，尤其是對于風險較高的長期債券，流動性或變現能力是投資者規避投資風險的必要條件。因此，流動性較強的債券在收益率上往往有一定折讓，折讓的幅度反映了債券流動性的價值。要衡量債券的流動性價值，需要結合債券市場的具體情況，將期限結構、信用等級等相似債券的收益率水平進行比較，得出近似值，然后通過觀察債券市場的波動情況不斷加以修正。

　　【例題6·不定項選擇題】以下關于測算債券價格波動性的說法正確的是()。

　　A．基點價格值是指應計收益率每變化l個基點所引起的債券價格的絕對變動額

　　B．久期是測量債券價格相對于收益率變動的敏感性的指標

　　C．在所有其他因素不變的情況下，到期期限越長，債券價格的波動性越大

　　D．麥考萊久期表示的是每筆現金流量的期限按其現值占總現金流量的比重計算出的加權平均數

　　【答案】ABCD

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