昨天，央行發(fā)布美元對人民幣匯率的中間價為1：6.992，人民幣匯率正式“破七”，進入了“六”時代。自2005年7月21日央行宣布匯改以來，人民幣匯率已經(jīng)比匯改前累計上升了15.5％。 
　　在人民幣匯率“破七”這個令人關(guān)注的時刻，各種媒體上有關(guān)人民幣匯率的分析與評論逐漸多了起來。其中，相當(dāng)一部分觀點與人民幣匯率“破八”時的主流觀點近乎雷同。過去的觀點果真能夠“頂一萬年”的話，直接來一個“拿來主義”倒也省事，然而，現(xiàn)實的情況并沒有給我們留下這種偷懶的空間。人民幣匯率“破八”和“破七”內(nèi)在環(huán)境與外在環(huán)境已發(fā)生了本質(zhì)性變化，其對宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟的影響也不相同。 
　　經(jīng)濟崛起的“外溢”作用 
　　應(yīng)當(dāng)看到，無論是“破八”還是“破七”，人民幣升值都是以中國經(jīng)濟崛起與經(jīng)濟全球化為基礎(chǔ)的。離開這個基礎(chǔ)，無論是利率平價還是購買力平價，無論是國際收支還是匯率形成機制，都無法從根本上解釋人民幣升值的根本動力。例如，上世紀(jì)80年代末和90年代初，人民幣存貸款利率很高，加上保值貼補利率，在銀行進行人民幣存款利率遠遠高于當(dāng)時美國的利率水平，但人民幣匯率依然不斷貶值，從1美元兌換3.72元人民幣貶值到1美元兌換8.7元人民幣。為什么呢？當(dāng)時我們處在改革開放初期，國家經(jīng)濟實力有限，外匯儲備也不多，即使按照書本要求滿足了利率平價的條件，人民幣還是貶值。 
　　時過境遷，隨著自身經(jīng)濟正在崛起，中國在經(jīng)濟全球化進程中的地位也在不斷提升。從經(jīng)濟總量上看，根據(jù)世界銀行公布的數(shù)據(jù)，中國是當(dāng)今世界第四大經(jīng)濟實體，僅次于美國、日本和德國。還有一種說法是，如果剔除人民幣被低估的因素，中國的經(jīng)濟規(guī)模按照實際購買力已經(jīng)居世界第二的位置了。應(yīng)當(dāng)看到，中國的經(jīng)濟崛起過程并不是孤立的，而是建立在從封閉經(jīng)濟體制向開放經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)換基礎(chǔ)上的。從這個意義上講，中國經(jīng)濟崛起過程必然會對現(xiàn)有的國際經(jīng)濟關(guān)系產(chǎn)生“外溢”作用。人民幣的升值，正是這種“外溢”作用的表現(xiàn)。 
　“破七”對出口企業(yè)壓力增大 
　　對人民幣升值的過程，在不同的階段要有不同的理解，人民幣升值的不同階段都會產(chǎn)生很大的效果差異。當(dāng)初，人民幣匯率在“破八”的時候，出口企業(yè)盡管感受到了壓力，但還可以想方設(shè)法來自我消化這種壓力。從某種意義上說，依靠著人民幣升值，當(dāng)時還排擠掉了一部分在國際市場上搞低價傾銷的企業(yè)生存空間，客觀上為優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長拓展了空間，有利于通過優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)來促進出口貿(mào)易的發(fā)展。在剛剛“破八”的2006年，中國的出口總額達到9689億美元，增長27.2%，而即使在人民幣繼續(xù)升值的2007年，中國的出口總額也達到1.22萬億美元，增長23.5%，以至于前些年有關(guān)部門為“減順差”而傷腦筋。 
　　然而，這些年來，出口企業(yè)該挖掘的潛力已經(jīng)挖掘得差不多了。面對著人民幣匯率“破七”，一些企業(yè)實在沒有辦法消化人民幣升值帶來的減利影響，只好眼睜睜地看著貿(mào)易機會的流失。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2008年前2個月，中國的出口貿(mào)易總額為1969.9億美元，同比增長16.8%，增長率遠遠低于進口的增長率30.9%。其中，2月份出口873.7億美元，比上年同期僅增長6.5%，而如果剔除了翹尾因素，2月份的出口要比上月減少20.3%。近3年來，人民幣持續(xù)升值，出口企業(yè)的負擔(dān)加重也是一個漸進過程。現(xiàn)在隨著人民幣匯率的“破七”，將會使相當(dāng)一部分出口企業(yè)實在有點扛不住了。 
　“破七”和“破八”環(huán)境不同 
　　除了人民幣升值所產(chǎn)生的效果存在著程度上的差異外，“破八”和“破七”在時機上也大相徑庭。固然，無論是“破八”還是“破七”，同樣都離不開中國經(jīng)濟崛起作為基礎(chǔ)，但兩者之間的依托環(huán)境也有許多不同之處。 
　　從內(nèi)在環(huán)境上看，在兩年前人民幣升值“破八”之時，中國經(jīng)濟處于高增長、低通脹的良性運行時期，國內(nèi)生產(chǎn)總值在2006年增長11.1%，為亞洲金融危機以來的最高水平，而CPI在這一年也只上升1.5%。在這種情況下，國內(nèi)企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)，股市也因此而開始了新一輪牛市周期，固定資產(chǎn)投資更是出現(xiàn)過熱，人民幣升值帶來的“利空”影響在很大程度上被上述“利多”影響所淹沒。兩年過去了，人民幣匯率目前正處在“破七”的當(dāng)口，可國內(nèi)經(jīng)濟形勢卻發(fā)生了很大變化。2007年，國內(nèi)生產(chǎn)總值雖然增長11.4%，但CPI卻上升到4.8%。2008年以來，CPI又連創(chuàng)新高，1月份和2月份的CPI同比分別上升7.1%和8.7%。不僅如此，由于實行從緊的貨幣政策，股市和樓市也被“潑冷水”，國內(nèi)投資和消費規(guī)模的擴張也受到抑制，再加上南方冰雪災(zāi)害的影響，估計2008年的經(jīng)濟增長也會慢下來。不難看出，與“破八”的時候相比，中國經(jīng)濟的內(nèi)在均衡相對于人民幣升值所帶來的影響來說更顯脆弱。 
　　從外在環(huán)境上看，“破七”在時機上也比不上“破八”的時候。兩年前，在人民幣匯率“破八”的時候，世界經(jīng)濟形勢要比現(xiàn)在要好，美國和中國甚至還被認為是驅(qū)動世界經(jīng)濟的“雙引擎”。當(dāng)時，美國的通脹問題并不突出，金融市場也運行良好，進口規(guī)模也在不斷擴張過程中。現(xiàn)在，隨著次債危機的蔓延，美元疲軟，油價連續(xù)創(chuàng)新高，美國人的消費行為更加謹慎，況且又趕上美國總統(tǒng)大選將要舉行，美國肯定希望人民幣繼續(xù)升值下去。可是，人民幣繼續(xù)升值對美國同樣會造成壓力，因為“破七”后美國人消費中國商品要比以往花更多的美元。事實上，近年來還有許多其他外在因素也不利于中國出口貿(mào)易的發(fā)展，如印度和越南經(jīng)濟的崛起、歐盟東擴等情況客觀上會造成對我出口貿(mào)易的沖擊。隨著人民幣匯率“破七”，中國的企業(yè)要應(yīng)對這些挑戰(zhàn)也很難做到自如。 
　　升值也有正面影響 
　　當(dāng)然，時過境遷所指不一定都是“利空”，也有“利多”方向的時過境遷。例如，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)市場的降溫，在人民幣匯率“破七”之后，進入中國的熱錢就會缺少適當(dāng)?shù)陌采碇帲哟罅藷徨X進入中國后的機會成本。又如，次債危機發(fā)生后，美國的金融機構(gòu)為了應(yīng)對在美國本土的金融產(chǎn)品贖回壓力，加快了熱錢回流美國的節(jié)奏，雖然流向中國的熱錢不一定都會撤回，但熱錢進一步進入中國的速度將會適當(dāng)收斂。在這種情況下，人民幣升值所產(chǎn)生的“羊群效應(yīng)”很可能被淡化，外匯占款所導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣規(guī)模擴張也會比人民幣匯率“破八”的時候溫和許多。 
　　此外，近年來國際市場鐵礦石、有色金屬、石油等大宗資源性商品價格暴漲，中國進口許多大宗資源性商品的金額增長要快于數(shù)量增長。據(jù)統(tǒng)計，2007年中國進口鐵礦石3.83億噸，比上年增加17.4%，而同期進口金額則增加61.6%；進口銅礦砂452億噸，比上年增加25%，而同期進口金額則增加44.2%；進口原油1.63億噸，比上年增加12.4%，而同期進口金額則增加20.1%；對于中國的相關(guān)產(chǎn)業(yè)來說，僅僅依靠內(nèi)部挖潛和向下游轉(zhuǎn)移原材料漲價所帶來的影響是不夠的，還需要通過人民幣升值來緩解一部分原材料漲價所帶來的成本壓力，而這種通過人民幣升值來消化原材料漲價的效果在“破七”時比在“破八”時更加顯著。事實上，今年以來國際市場油價不斷創(chuàng)出新高，但國內(nèi)成品油價格卻相對穩(wěn)定，除了有關(guān)部門對石油價格的調(diào)控之外，人民幣升值也對緩解油價上漲壓力“擋了一道”。 
　　多服“補藥”少用“瀉藥” 
　　總的來看，對比“破七”與“破八”這兩個不同階段就不難發(fā)現(xiàn)，近年來人民幣升值的異質(zhì)性強于同質(zhì)性，而異質(zhì)性中的“利空”成份要大于“利多”成份。抓住這兩大特征，就能夠在人民幣升值過程中把握好應(yīng)對策略，對癥下藥。現(xiàn)階段，國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢總的來看不如前些年人民幣匯率“破八”的時候理想，因此，面對著到來的人民幣匯率“破七”影響，應(yīng)當(dāng)在今后經(jīng)濟成長過程中與時俱進，應(yīng)對策略要更多服“補藥”而少用“瀉藥”。