第三節 項目財務分新
項目財務分析是基于項目評估中的基礎財務數據，依據國內現行的財稅金融制度和價格水平，分析項目籌建和運營過程中發生的成本和收益，對擬建項目的預期盈利能力、清償能力及抗風險能力等財務狀況所進行的分析和評估。
項目財務分析是貸款項目分析的核心工作，它是項目貸款決策的重要依據。
一、財務預測的審查
財務預測審查是指對所提供的項目可行性研究報告中基礎財務數據的審查，是項目財務分析的前提和基礎。
1．項目的總投資資金估算的審查
項目總投資指項目的投資方在項目上投入的全部資金，它主要由建設投資和流動資金兩大部分組成。 、
(1)建設投資。建設投資包括安裝工程費、建筑工程費、設備購置費、工程建設其他費用和預備費用，以及固定資產投資方面調節稅、建設期借款利息等部分。
其中，建筑工程費主要指廠房、倉庫、辦公樓等建筑物的建筑工程、各種管道、電力及電訊導線的鋪設工程等費用；工程建設其他費用主要指屬于整個項目的費用，如土地征用費及遷移補償費、開辦費等；預備費用是指在初步設計概算中難以預料的工程費用和所需物資漲價費用。
對建設投資估算進行審查時，銀行著重分析投資估算所采用的估算方法、工程量、定額和費率等方面的合理性。結合項目進度，還可以確定項目的用款計劃。
(2)流動資金。流動資金是指項目建成投產后，在生產經營過程中占用在流動資產形態上的資金，它是流動資產與流動負債的差額。其中，流動資產主要包括應收賬款、存貨和現金；流動負債主要指應付賬款；存貨主要指原材料、燃料、在產品和產成品；現金主要指工資、福利費及其他費用占用資金；其他費用指從制造費用、管理費用、財務費用和銷售費用中扣除工資、福利費、折舊費、攤銷費、修理費和利息支出后的費用。
在流動資金估算審查時，銀行應基于項目的實際情況，估算流動資金的需求規模，審查流動資金估算的合理性。流動資金的估算有比例系數法、資產負債表法和分項詳細估算法等方法。
’①比例系數法。是基于本項目的實際情況，參考同類企業或本企業在新建或改擴建時的情況，按照經營成本或年銷售收入一定的比例來計算流動資金需求量的方法。
②資產負債表法。是根據項目資產負債表的數據來計算項目流動資金的需求量，相關公式為：
流動資金=流動資產動負債
③分項詳細估算法。是按流動資金在項目正常經營過程中的各種形態，分別計算資金的占用量，進而估算出所求流動資金的方法。銀行常采用這種方法分析工業生產性項目。具體方法如下：
A．計算項目生產經營各個環節的流動資金，相關計算公式為：
項目所需流動資金=項目流動資金總需用額動負債
項目流動資金總需用額=存貨+應收賬款+現金
存貨=外購原輔材料、燃料+在產品+產成品
流動資金本年增加額=本年流動資金一上年流動資金
B．計算各個環節流動資金需用額。具體方法是：先按照實際情況計算該環節流動資金占用天數(考慮保險系數)，再計算該環節流動資金年周轉次數，最后把資金需用量除以周轉次數，即可得到該環節流動資金需用額。相關計算公式為：
周轉次數=360／最低周轉天數
應收賬款=年經營成本／周轉次數各項外購原輔材料、燃料一各項原材料、燃料全年費用／周轉次數
在產品=(年耗用原材料、燃料及動力費+年工資及福利費+年修理費+年其他制造費用)／周轉次數
產成品=年銷售成本／周轉次數
應付賬款=原材料、燃料和外購動力全年費用／周轉次數
現金=(年工資福利費+年其他費用)／周轉次數
年其他費用=(制造費用+管理費用+財務費用+銷售費用)一(工資及福利費+折舊費+維簡費+攤銷費+修理費+利息支出)
C．加總各個經營環節流動資金需用額，編制流動資金估算表，其一般格式如下表。流動資金估算表

固定資產投資估算和流動資金投資估算提供了擬建項目的資金占用數據，還需制訂相應的資金使用計劃。項目的全部建設資金使用計劃和建設資金中各種渠道資金的分年使用計劃應綜合考慮建設進度、資金來源渠道和資金到位情況；流動資金分年使用計劃應考慮項目的達產率。在實際財務預測審查工作中，銀行對此應予以足夠的重視，以制訂相應的貸款計劃。
2．固定資產、無形資產、遞延資產原值確定的審查及其折舊和攤銷辦法的審查
固定資產、無形資產、遞延資產原值確定的審查及其折舊和攤銷辦法的審查主要是審查三類資產采用的折舊或攤銷方法是否符合財政部的規定。
(1)固定資產原值的確定方法。根據固定資產的不同來源，確定固定資產原始價值的依據如下：
①購入固定資產按照實際支付的價款，包括買價、包裝費、運輸費、保險費和安裝調試成本、繳納的有關稅金等，作為原始價值。
②自行建造的固定資產，按照建造過程中實際發生的全部支出作為原始價值。
③融資租入的固定資產按照租賃協議或合同確定的價款、運輸費、途中保險費、安裝調試費作為原價。
④投資者投資轉入的固定資產按照評估價值或者按照合同、協議約定的價值確認。
⑤改建、擴建增加的固定資產，按照原有固定資產價值，減去改建、擴建過程中的變價收入，加上由于改建、擴建發生的全部支出作為原值。
⑥企業土建形成的固定資產繳納的固定資產調價稅、耕地占用稅等，計入固定資產價值。⑦購建固定資產時繳納的進口關稅、增值稅、建設期利息支出也計入原值。
(2)無形資產、遞延資產原值的確定。無形資產主要包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、土地使用權、特許權等不具有實物形態的資產。企業會計制度規定，無形資產在滿足以下兩個條件時。企業才能加以確認：該資產產生的經濟利益很可能流入企業；該資產的成本能夠可靠地計量。無形資產原值應按照原始成本確認。
遞延資產是指不能全部計入當年損益，應在以后年度內較長時期攤銷的除固定資產和無形資產以外的其他費用支出，包括開力費、租入固定資產改良支出，以及攤銷期在一年以上的長期待攤費用等。遞延資產的原始價值按照實際發生值確定，項目建設期間發生的與遞延資產相關的利息和匯兌損失也應計人遞延資產原值。
(3)固定資產折舊方法與無形資產、遞延資產攤銷方法。目前，固定資產實行分類折舊，折舊的方法可采用平均年限法和加速折舊法。在固定資產審查過程中，可以先對項目固定資產進行分類，再參照財政部公布的折舊年限和殘值率，選用合理的折舊方法。相關公式如下：
①平均年限法。
固定資產年折舊率=(1一殘值率)X 100%／折舊年限固定資產年折舊額=固定資產原值×年折舊率注：殘值率一般取3%5%。
②加速折舊法。
A．雙倍余額遞減法：
年折舊率=2／折舊年限
年折舊額=固定資產賬面凈值×年折舊率
在折舊期最后兩年，折舊額為固定資產賬面凈值扣除殘值凈額后的平均攤銷。B．年數總和法：
年折舊率=(折舊年限一已使用年限)／[折舊年限X(1+折舊年限)／2]
年折舊額=(固定資產原值一預計凈殘值)X年折舊率
無形資產和遞延資產一般在規定期限內采用平均年限法分期攤銷，沒有規定使用期限的，按照預計使用期限或者不少于10年的期限平均攤銷；其中，開辦費一般在項目投產后按照不少于5年的期限平均攤銷。
3．成本的審查
成本的審查主要指審查項目可行性研究報告中成本計算是否合理、合規。具體來說，在按照《企業財務通則》和《企業會計準則》的有關規定核算項目成本的基礎上，要重點審查原輔料、包裝物和燃料動力的單耗、單價取值的合理性。
一般來說，企業外購投人物所負擔的運雜費、裝卸保險費、途中合理損耗、入庫前加工整理及挑選費用、稅金等應計入成本；自制投入物按照實際支出計算成本。由于增值稅實行價外稅，外購投入物繳納的進項稅要單列。相關公式如下：
總成本=制造成本+管理費用+財務費用+銷售費用
制造成本=直接材料+直接工資+其他直接費用+制造費(包括折舊費、修理費、其他費用)管理費用=公司經費+咨詢審計費+技術轉讓費+無形資產與遞延資產攤銷
+業務招待費+壞賬損失+其他
財務費用=經營期匯兌凈損失+利息凈支出+金融機構手續費+其他
銷售費用=運輸、裝卸包裝費+廣告費、銷售服務費+差旅費、辦公費+其他經營成本=總成本一折舊費一維簡費一無形資產、遞延資產攤銷費一利息支出4．銷售收入審查
產品銷售收入指企業銷售產品、自制半成品或提供勞務等而取得的收入。銷售收入的審查側重于審查可行性研究報告中銷量和單價的合理性。具體來說，應關注如下幾方面的內容：
(1)項目投產初期，應根據實際情況估算各年的達產率。
(2)項目達產后，應以項目設計能力作為銷售量，并計算銷售收入。
(3)產品價格的確定應基于市場調查并參照國內外同類產品價格，參照時，應注意可比性。5．稅金的審查
稅金審查的內容主要包括項目所涉及稅種是否均已計算，計算公式是否正確和稅率是否準確三方面。現行工商稅收按照其歸屬性可分為如下幾類：
(1)計入項目總投資的。投資方向調節稅、設備進口環節所加的增值稅和關稅。(2)計入項目成本的。土地使用稅、房產稅、車船牌照使用稅。、
(3)從銷售收入中扣除的。增值稅、消費稅、營業稅、資源稅、城市維護建設稅、土地增值稅、教育費附加。
(4)從利潤中扣除的。企業所得稅。6．利潤的審查
利潤審查的內容主要包括利潤的計算公式是否正確，銷售收入、銷售稅金和銷售成本在增值稅方面的計算口徑是否一致，以及稅后利潤的分配順序是否正確三方面。
還應注意以下問題：根據現行價外稅的增值稅制度和價稅分離的會計核算制度，產品銷售收入和產品成本中都不包含增值稅，利潤核算過程中的產品銷售稅金及附加也不包含增值稅，相關增值稅計入相應的進項稅額和銷項稅額。
企業所得稅后利潤的分配順序為：彌補被沒收財務的損失，支付各項稅收的滯納金和罰款，彌補以前年份的虧損，提取法定盈余公積金，償還債務和向投資者分配利潤。
二、項目現金流量分析
項目的建設和正常運營需要有現金的支持，現金的流人和流出統稱為現金流量，兩者之間的差稱為凈現金流量。就具體項目而言，現金流量只計算固定資產投資、無形資產和遞延資產等實際項目投資，而折舊支出、無形資產和遞延資產攤銷等費用僅是現金在項目內部轉移，故不計入現金流量。
項目現金流量表是反映項目在建設和生產經營期間，各年現金收支即現金流入與流出的報表，它是進行項目財務分析的重要依據。根據編制方法的不同，現金流量表可包括下列兩種。
1．全部投資現金流量表
該表假設項目全部投資均為自有資金，并以此為基礎編制財務報表，從項目整體的角度評估全部資金的經濟效益。該表可用于計算全部投資的內部收益率、凈現值、投資回收期等指標。其優點在于：不必考慮項目投資資金的來源及構成；可以使籌資成本和負債水平不同的項目相互比較；所計算的投資收益率便于同市場利率和行業平均盈利率相比較；不必考慮還本付息的問題。
2．自有資金現金流量表
該表是以“自有資金”作為計算基礎的報表，評估在使用借款條件下償還貸款本息后自有資金的經濟效益。其中。自有資金指項目基建投資中的自籌資金以及流動資金中的自籌資金部分。該表可用于計算自有資金的內部收益率、凈現值等指標。
分析時，可根據現金流量表計算各項靜態和動態指標，以評估項目的盈利能力和償債能力；同時，還應對各年凈現金流量予以足夠的重視，它們是計算凈現值和內部收益率、進行動態分析的前提和基礎。
三、項目盈利能力分析
項目盈利能力分析通常借助盈利能力分析指標來進行。盈利能力分析指標可以反映項目在財務上和經濟效益h的合理性，是制訂投資決策的重要依據。下面將介紹常用的幾個盈利能力分析指標。
1．財務內部收益率
財務內部收益率是指使計算期內項目各年凈現金流量的累計凈現值等于零時的折現率，它是反映項目盈利能力的動態指標，其公式為：

項目的凈現值率越大，表明單位投資獲得的凈現值越多，項目的經濟效益越好。該比率主要應用于投資額不同的項目間的比較。
4．投資回收期
投資回收期是指用項目的凈收益抵償項目全部投資所需要的時間，可用于評價項目投資的回收能力，具體公式為：

其中，“當年凈現金流量”的“當年”指“累計凈現金流量開始出現正值的年份”。
可將計算的投資回收期同行業基準投資回收期比較，前者較小時，說明項目的投資回收能力較強，能夠在預期時間內收回投資。
5．投資利潤率
投資利潤率是指項目達產后正常經營年份內，利潤總額與項目總投資間的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態指標，具體公式為：
投資利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額／項目總投資×100%
該指標一般應用于生產期內各年利潤比較平穩的項目，具體分析時可將計算的項目投資利潤率同行業或其他相關比率進行比較，以了解項目單位投資的相對盈利能力。
6．投資利稅率
投資利稅率是指項目達產后正常經營年份內，年利稅總額與總投資的比率，具體公式為：
投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額／項目總投資×100%年利稅總額=年銷售收入(不含銷項稅)一年總成本費用(不含進項稅)或=年利潤總額+年銷售稅金及附加(不含增值稅)
具體項目分析時，可將該指標同行業平均利稅率進行比較，以了解項目單位投資在稅收方面的貢獻在行業內的相對水平。
7．資本金利潤率
資本金利潤率是指項目達產后正常經營年份內，利潤總額占資本金的比率，它反映項目單位資本金的盈利能力，具體公式為：
資本金利潤率一年利潤總額或年平均利潤總額／資本金×100%
具體項目分析時，可將該指標同行業平均資本金利潤率相比較，以了解項目單位資本金盈利能力在行業內的相對水平。
通過盈利能力分析指標可以反映項目在財務上和經濟上是否合理，是否應該投資改造。因此，盈利能力分析的結論對投資決策起主導作用。
四、項目清償能力分析
項目清償能力分析是根據項目在計算期間的財務情況，對項目清償債務的能力和財務風險做出評價，它主要通過以下財務指標來進行。
1．貸款償還期
貸款償還期是指項目償還固定資產貸款的本金和利息所用的時間，其具體公式為：
貸款償還期=貸款償還后開始出現盈余年份數一開始貸款年份+當年償還借款額／當年可用于還款的資金額 貸款償還期能夠反映項目還款能力和經濟情況，也是判斷貸款風險度的重要標準，是銀行制訂信貸策略的主要依據，測算貸款償還期的關鍵是準確地分析計算期內貸款資金利息和償還貸款的資金來源。
2．資產負債率
資產負債率也稱負債比率，是指負債總額與全部資產總額之比，可反映項目在各年的負債水平、償債能力和相關財務風險。其具體計算公式為：
資產負債率=負債合計／資產合計×100%
銀行在具體分析時，要把該指標同其他指標相結合，在對項目運營情況全面了解的基礎上，進一步判斷未來項目的負債水平和還本付息能力。
3．流動比率和速動比率
①流動比率(也稱營運資金比率或真實比率)，是指流動資產和流動負債的比率，其具體公式為：
流動比率=流動資產／流動負債
②速動比率(又稱“酸性測試比率”)，是指速動資產與流動負債的比率，其具體公式為：
速動比率=(流動資產一存貨一預付賬款一待攤費用)／流動負債
流動比率和速動比率均反映了企業資產的變現能力和短期償債能力。相對于流動比率而言，速動比率側重于流動資產中容易變現的部分，是對流動比率的補充。對于不同產業，這兩個比率的標準也有所不同，一般來說速動比率應在1以上，流動比率應在2以上。但是，兩者的比率也并非越高越好。
流動比率過高，說明存貨積壓或現金持有太多；速動比率過高說明現金持有太多。而存貨積壓說明企業經營不善，產品銷售環節可能出現問題；現金持有太多則說明企業的資金利用效率較低。
五、財務評價的基本報表
信貸項目的財務評價主要是基于相關基本報表提供的信息而進行的。基本財務報表包括：全部投資現金流量表和自有資金流量表、損益表、資金來源與運用表、資產負債表、借款還本付息表。
此外，根據需要還要編制如下輔助報表：固定資產投資估算表、流動資金估算表、投資計劃與資金籌措表、固定資產折舊費計算表、無形及遞延資產攤銷估算表、總成本費用估算表、產品銷售(營業)收入和銷售稅金及附加估算表、投人物成本計算表。上述報表的數據來源主要是原始數據和從其他報表采集的數據。在新稅制下，企業產品成本和銷售收入在會計核算上實行價稅分離制，即購貨階段企業支付的價款和增值稅在增值稅專用發票上分別注明，價款部分計入購貨成本。增值稅部分計入進項稅額；銷售階段的銷售價格不含增值稅，收取的增值稅計入銷項稅額。項目效益核算和報表設置也應按照新稅制和會計核算方法進行。
基本財務報表的用途及注意事項前面已經作了介紹，此處不再重復。六、項目不確定性分析
項目的經濟效益在計算期內會受到由市場供求、經濟環境和技術等因素變化帶來的不確定性影響。項目不確定性分析就是分析上述各種不確定因素對項目經濟效益的影響程度，并估算這些因素的變化范圍。常用的項目不確定性分析方法有敏感性分析和盈虧平衡分析。
1．敏感性分析
敏感性分析是指從各種不確定因素中找出對投資項目經濟效益指標有重要影響的敏感性因素，并分析、測算其對項目經濟效益指標的影響程度和敏感性程度的一種不確定性分析方法。這種方法可以確定影響項目經濟效益的敏感因素，以便預先采取對策，防止其變化給項目的經濟效益帶來不利影響。銀行可以利用敏感性分析法分析各種因素對貸款償還期的影響。
2．盈虧平衡分析(BEP)
盈虧平衡分析(又稱保本分析或收支平衡分析)，是通過盈虧平衡點(BEP)分析項目成本與收益平衡關系的一種方法。在盈虧平衡點上，企業的銷售收入總額與產品銷售總成本(含銷售稅金)相等，企業處于不盈不虧狀態。盈虧平衡點通常根據正常生產年份產品產量或銷售量、固定成本、變動成本、產品價格、銷售稅金及附加等數據計算，用產量、銷售收入、生產能力利用率及銷售單價來表示。
盈虧平衡點越低，表明項目可承受的風險越大，盈利的可能性也越大。
盈虧平衡點的表達形式有多種，可以用產品產量、產品價格和銷售收入等來表示，也可以用生產能力利用率等相對量表示。相關計算公式為：
(1)用實際產量表示的盈虧平衡點
產量盈虧平衡點=年固定成本／(產品單價一單位產品可變成本～單位產品銷售稅金)(2)用銷售收入表示的盈虧平衡點
銷售收入盈虧平衡點=產品單價×年固定成本／(產品單價一單位產品可變成本一單位產品銷售稅金)(3)用生產能力利用率表示的盈虧平衡點
生產能力利用率盈虧平衡點=年固定成本／(年銷售收入一年變動成本一年銷售稅金)×100%(4)達產年份以銷售單價表示的盈虧平衡點
銷售單價盈虧平衡點=達產年份單位產品固定成本+單位產品變動成本+單位產品銷售稅及附加(5)其他相關計算公式
產品銷售收入=單位產品價格×產量
產品總成本=固定總成本+變動總成本
或=固定總成本+產品產量x單位產品變動成本
根據上述公式，如達到盈虧平衡，則必有：
產品銷售收入=產品總成本
利用上述公式即可導出：
年保本產量=年固定總成本／單位產品邊際利潤
同理，還可導出：
年保本生產能力利用率=年保本產量／年設計產量×100%
或=年固定總成本／(年產品銷售收入一年可變總成本一年銷售稅金及附加)×100%
年保本銷售收入=年保本產量×單位產品價格×(1+稅率)
年保本銷售單價=單位產品可變成本+年固定總成本／年設計產量+單位產品稅金