【例題4?單選題】在其他條件不變的情況下，公司所得稅稅率降低會使公司發行債券的資本成本(　)。

　　A.上升

　　B.下降

　　C.不變

　　D.無法確定

　　[716080104]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』因為所得稅率在債券資本成本公式的分子，是減項，所得稅稅率降低會導致分子增加，因此成本會上升。

　　(2)股權資本成本率的測算

　　股權資本包括普通股、優先股、留用利潤。

　　①普通股資本成本率的測算

　　普通股成本的測算有兩種主要思路：

　　其一是用股利折現模型：即先估計普通股的現值，再計算其成本。

　　如果公司采用固定股利政策，即每年分派現金股利D元，其資本成本率的計算公式為：

　　P0 —— 普通股融資凈額，即發行價格扣除發行費用

　　如果公司采用固定增長股利的政策，股利固定增長率為G，則資本成本率的計算公式為：

　　其二是資本資產定價模型，即股票的資本成本為普通股投資的必要報酬率，而普通股投資的必要報酬率等于無風險報酬率加上風險報酬率

　　【例題5?單選題】普通股價格為10元，每年固定支付股利1.50元，則該普通股的成本為(　)

　　A.10.5%

　　B.15%

　　C.19%

　　D.20%

　　[716080105]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　②優先股資本成本率的測算

　　優先股通常每年支付的股利相等，在持續經營假設下，可將優先股的資本成本視為求永續年金現值，則優先股資本成本率的測算公式為：

　　③留用利潤資本成本率的測算

　　留用利潤資本成本率的測算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費用。

　　【例題6?多選題】(2009年)在測算不同籌資方式的資本成本時，應考慮稅收抵扣因素的籌資方式有(　)

　　A.長期借款

　　B.長期債券

　　C.普通股

　　D.留存收益

　　E.優先股

　　[716080106]

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』選項CDE都不考慮稅收抵扣因素，這通過它們各自計算資本成本率的公式可以看出。

　　2.綜合資本成本率的測算

　　(1)決定綜合資本成本率的因素(掌握)

　　綜合資本成本率(加權平均資本成本率)是指一個企業全部長期資本的成本率，通常是以各種長期資本的比例為權重，對個別資本成本率進行加權平均測算。

　　個別資本成本率和各種資本結構兩個因素決定綜合資本成本率。在個別資本成本率一定的情況下，企業綜合資本成本率的高低是由資本結構所決定的。

　　(2)綜合資本成本率的測算方法(掌握)

　　【例題7?單選題】(2008年)綜合資本成本率的高低取決于資本結構和(　)兩個因素。

　　A.股利率 　　　　　 　B.個別資本成本率

　　C.邊際資本成本率 　 　D.利息率

　　[716080107]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』個別資本成本率和各種資本結構兩個因素決定綜合資本成本率。

　　(五)資本成本的作用(了解)

　　1.資本成本是選擇籌資方式、進行資本結構決策和選擇追加籌資方案的依據。

　　(1)個別資本成本率是企業選擇籌資方式的依據。

　　(2)綜合資本成本率是企業進行資本結構和追加籌資決策的依據。

　　2.資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的經濟標準。

　　3.資本成本可以作為評價企業整個經營業績的基準。

　　二、杠桿理論

　　財務管理的杠桿效應表現為：由于特定費用(如固定成本或固定財務費用)的存在而導致的、當某一財務變量以較小的幅度變動時，另一相關財務變量以較大幅度變動。

　　(一)營業杠桿(掌握)

　　營業杠桿又稱經營杠桿或營運杠桿，是指在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對息稅前利潤產生的作用。運用營業杠桿可以獲得一定的營業杠桿利益，同時也承受相應的營業風險。

　　1.營業杠桿利益

　　營業杠桿利益是指在擴大銷售額(營業額)的條件下，由于單位經營成本中固定成本相對降低，所帶來的增長程度更大的息稅前利潤。

　　2.營業風險

　　營業風險也稱經營風險，是指與企業經營相關的風險，尤其是指利用營業杠桿而導致息稅前利潤變動的風險。

　　營業杠桿對營業風險的影響為綜合。由于營業杠桿的作用，當營業額下降時，息稅前利潤的降低幅度高于營業總額的降低幅度。營業杠桿度越高，經營風險也越大;營業杠桿度越低，經營風險也越小。

　　3.營業杠桿系數

　　營業杠桿系數(DOL)，也稱營業杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當于銷售額(營業額)變動率的倍數。

　　營業杠桿系數測算公式可變換如下：

　　按銷售數量確定的營業杠桿系數：

　　按銷售金額確定的營業杠桿系數：

　　【例題8?單選題】(2008年)營業杠桿系數是指(　)的變動率與銷售額(營業額)變動率的比值。

　　A.經營費用

　　B.變動成本

　　C.財務費用

　　D.息稅前利潤

　　[716080108]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』營業杠桿系數(DOL)，也稱營業杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當于銷售額(營業額)變動率的倍數。

　　【例題9?單選題】(2007年)如果某企業的營業杠桿系數為2，則說明(　)

　　A.當公司息稅前利潤增長l倍時，普通股每股收益將增長2倍

　　B.當公司普通股每股收益增長l倍時，息稅前利潤應增長2倍

　　C.當公司營業額增長 l倍時，息稅前利潤將增長2倍

　　D.當公司息稅前利潤增長l倍時，營業額應增長2倍

　　[716080109]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』營業杠桿系數(DOL)，也稱營業杠桿程度，是息稅前利潤的變動率相當于銷售額(營業額)變動率的倍數。如果某企業的營業杠桿系數為2，則說明當公司營業額增長 l倍時，息稅前利潤將增長2倍。

　　(二)財務杠桿(掌握)

　　財務杠桿也稱融資杠桿，是指由于固定財務費用的存在，使權益資本凈利率(或每股利潤)的變動率大于息稅前利潤變動率的現象。

　　1.財務杠桿利益

　　財務杠桿利益，是指利用債務籌資(具有節稅功能)給企業所有者帶來的額外收益。在資本結構一定、債務利息保持不變的條件下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤會以更快的速度增加。與營業杠桿不同，營業杠桿影響息稅前利潤，財務杠桿影響稅后利潤。

　　2.財務風險

　　財務風險也稱融資風險或籌資風險，是指與企業籌資相關的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更快，從而給企業帶來收益變動甚至導致企業破產的風險。

　　財務杠桿對財務風險的影響為綜合。

　　3.財務杠桿系數

　　財務杠桿系數(DFL)，是指普通股每股稅后利潤(EPS)變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數。其測算公式為：

　　變形形式：

　　【例題10?單選題】(2009年)財務杠桿是由于(　)的存在而產生的效應。

　　A.折舊　　　　　　B.固定經營費用

　　C.付現成本　　　　D.固定財務費用

　　[716080201]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』財務杠桿也稱融資杠桿，是指由于固定財務費用的存在，使用權益資本凈利率(或每股利潤)的變動率大于息稅前利潤變動率的現象。

　　【例題11?單選題】(2006年)某公司2005年股本為l000萬元，息稅前利潤為20萬元，債務利息為9萬元，則該公司的財務杠桿系數為(　)。

　　A.1.67　 　　B.1.82

　　C.2.23　 　　D.2.46

　　[716080202]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』