(二)定量方法(掌握)

　　企業資本結構決策即確定資本結構。資本結構是指企業在適度財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本率，同時使企業價值的資本結構。

　　1.資本成本比較法

　　在適度財務風險的條件下，測算可供選擇的不同資本結構或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標準相互比較確定資本結構的方法。

　　【例題15?單選題】某公司擬籌資1000萬元創建一子公司，現在甲、乙兩個備選籌資方案，其相關資料經測算列入下表，甲、乙兩個方案的其它情況相同。

　　籌資方式 籌資方案甲 籌資方案乙

　　籌資額(萬元) 個別資本成本(%) 籌資額(萬元) 個別資本成本(%)

　　長期借款 160 8 150 7.5

　　公司債券 240 10 150 11

　　普通股票 600 15 700 15

　　合計 1000 　 1000

　　對該公司的籌資可作的判斷是(　)

　　A.選擇甲方案

　　B.選擇乙方案

　　C.兩個方案無差別，可任選其一

　　D.資料不全，不能做出決策

　　[716080210]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』

　　籌資方式 籌資方案甲 籌資方案乙

　　籌資額(萬元) 個別資本成本(%) 籌資額(萬元) 個別資本成本(%)

　　長期借款 160(16%) 8 150(15%) 7.5

　　公司債券 240(24%) 10 150(15%) 11

　　普通股票 600(60%) 15 700(70%) 15

　　合計 1000 12.68% (加權平均) 1000 13.28% (加權平均)

　　2.每股利潤分析法

　　每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點進行資本結構決策的方法。每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點。

　　測算公式如下：

　　當企業的實際EBIT大于每股利潤無差異點處的息稅前利潤時，利用報酬固定型籌資方式(負債，優先股)籌資較為有利。

　　當企業的實際EBIT小于每股利潤無差異點處的息稅前利潤時，利用報酬非固定型籌資方式(普通股)籌資較為有利。

　　【例題16?多選題】利用每股利潤分析法計算某公司普通股每股利潤無差異點處的息稅前利潤為80000元，下列說法正確的是(　)

　　A.當盈利能力EBIT大于80000元時，利用負債籌資較為有利。

　　B.當盈利能力EBIT小于80000元時，利用負債籌資較為有利。

　　C.當盈利能力EBIT大于80000元時，利用普通股籌資為宜。

　　D.當盈利能力EBIT小于80000元時，利用普通股籌資為宜。

　　E.當盈利能力EBIT小于80000元時，利用銀行借款籌資為宜

　　[716080211]

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』當企業的實際EBIT大于每股利潤無差異點處的息稅前利潤時，利用報酬固定型籌資方式(負債，優先股)籌資較為有利。反之則相反。

　　五、公司上市籌資

　　(一)公司上市動機(熟悉)

　　1.可獲取巨大股權融資的平臺;2.提高股權流動性;3.提高公司的并購活動能力;4.豐富員工激勵機制;5.提高公司估值水平;6.完善公司法人治理結構;7.如境外上市，可滿足公司對不同外匯資金的需求，提升公司國際形象和信譽，增加國際商業機會。

　　(二)公司上市方式(熟悉)

　　公司上市方式有自主上市和買殼上市兩種。

　　自主上市是指企業依法改造為股份有限公司或依法新組建起股份有限公司后，經中國證監會核準，公開發行股票，從而成為上市公司的上市模式。

　　優點 缺點

　　1.改制和上市重組過程，能夠使公司獲得一個“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的平臺，并能夠優化公司治理結構、明確業務發展方向，為公司日后健康發展打下良好基礎。 1.改制、建制、上市重組、待批、輔導等過程繁雜，需要時間較長，費用較高。

　　2.改制、建制、上市重組通常發生在企業內部或關聯企業，整合起來相對容易。 2.自主上市門檻較高。

　　3.在公開發行股票上市環節會籌集到大量資金，并獲得大量的溢價收入。 3.整個公司的保密性差。

　　4.上市過程不存在大量現金流支出，因為不存在購買其他企業股權的行為。

　　5.大股東的控股比例通常較高，容易實現控股。

　　所謂買“殼”上市是指非上市公司通過并購上市公司的股份來取得上市地位，然后利用反向收購方式注入自己的相關資產，后通過合法的公司變更手續，使非上市公司成為上市公司。

　　優點 缺點

　　1.速度快。 1.整合難度大，特別是人事整合和文化整合。

　　2.不需經過改制、待批、輔導等過程，程序相對簡單。 2.不能同時實現籌資功能。

　　3.保密性好于直接上市。 3.通常有大量現金流流出

　　4.有巨大的廣告效應。 4.由于實施控股難度大，成本高，入主后通常只能達到相對控股。

　　5.借虧損公司的“殼”可合理避稅。 5.可能面臨“反收購”等一些變數。

　　6.可作為戰略轉移或擴張(產業轉型、產業擴張)的實施途經。

　　(三)公司上市地的選擇(熟悉)

　　公司可選擇在境內上市，也可選擇在境外上市。境外上市的好處體現在：

　　1.有利于打造國際化公司。

　　2.有利于改善公司經營機制和公司治理。

　　3.有利于實施股票期權。

　　4.上市核準過程透明，上市與否、時間安排清楚。

　　5.融資額大，沒有相應再融資約束。

　　6.能夠籌集外幣。

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