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　　第八章　企業投融資決策及重組

　　節　籌資決策

　　一、資本成本

　　(一)資本成本的概念(掌握)

　　資本成本是企業籌資和使用資本而承付的代價。此處的資本是指長期資本，包括股權資本和長期債權資本。

　　(二)資本成本的內容(掌握)

　　資本成本從量的構成來看，包括用資費用和籌資費用兩部分。

　　1.用資費用

　　用資費用是因使用資本而承擔的費用，是資本成本的主要內容，屬于變動性資本成本。

　　2.籌資費用

　　籌資費用通常是在籌資時一次全部支付的，屬于固定性資本成本。

　　【例題1?多選題】下列屬于用資費用的是(　)

　　A.股票發行費 　　B.銀行借款手續費

　　C.債券發行費　　 D.股利

　　E.債券利息

　　[716080101]

　　『正確答案』DE

　　『答案解析』用資費用是因使用資本而承擔的費用，資本成本的主要內容，屬于變動性資本成本。選項ABC都屬于籌資費用。

　　(三)資本成本的屬性

　　資本成本是企業的一種耗費，需由企業的收益補償。

　　資本成本既包括貨幣的時間價值，又包括投資的風險價值。

　　(四)資本成本率的計算

　　1.個別資本成本率(掌握)

　　個別資本成本率是某一項籌資的用資費用與凈籌資額的比率。

　　;或

　　個別資本成本率的高低取決于三個因素，即用資費用、籌資費用和籌資額。

　　(1)長期債權資本成本率的測算

　　①長期借款資本成本率的測算

　　長期借款資本成本的利息在稅前支付，具有減稅作用。

　　Kl —— 長期借款資本成本率

　　Il —— 長期借款年利息額

　　L —— 長期借款籌資額，即借款本金

　　Fl —— 長期借款籌資費用率，即借款手續費率

　　T —— 企業所得稅率

　　企業借款的籌資費用很少，可以忽略不計，因此其計算公式可以簡化為：

　　Rl——借款利息率

　　【例1】某公司從銀行借款200萬元，借款的年利率為ll%。每年付息，到期一次性還本，籌資費率為0.5%，企業所得稅率為25%，則該項長期投資的資本成本為：

　　=200×11%×(1-25%)÷[200×(1-0.5%)]

　　=8.29%

　　【例題2?單選題】(2009年)某公司貸款5000萬元，期限3年，年利率為7%。每年付息，到期還本，企業所得稅率為25%，籌資費用忽略不計，則該筆資金的資本成本率為(　)。

　　A.5.20%　　　　B.5.25%

　　C.6.55%　　　　D.7.00%

　　[716080102]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』Kl=[Il(1-T)]/[L(1-Fl)]=[5000×7%×(1-25%)]/[5000(1-0)]=5.25%。

　　【注意】如果借款合同中有補償性余額條款，則企業實際可以動用的資金數額會減少，造成資本成本公式中分母降低，因此長期借款資本成本會提高。

　　補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比(一般為10%至20%)計算的存款余額。

　　②長期債券資本成本率的測算

　　債券資本成本中的利息費用也在所得稅前列支，但發行債券的籌資費用一般較高。債券的籌資費用即發行費用，包括申請費、注冊費、印刷費和上市費以及推銷費等。在不考慮貨幣時間價值時，債券資本成本率可按下列公式計算：

　　Kb——債券資本成本率

　　B——債券籌資額，按發行價格確定

　　Fb——債券籌資費用率

　　Ib——債券每年支付的利息

　　【例題3?單選題】債券面值5000萬元，票面利率為10%，發行期限20年，溢價發行，債券籌資額為6000萬元，發行費用為籌資總額的4%，所得稅稅率為30%，每年支付一次利息，則該筆債券的成本是(　)

　　A.10%

　　B.8.33%

　　C.6.08%

　　D.7.29%

　　[716080103]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』