１、標(biāo)的物價(jià)格及執(zhí)行價(jià)格。在標(biāo)的物價(jià)格一定時(shí)，執(zhí)行價(jià)格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值。執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，還決定了時(shí)間價(jià)值的大小。一般地說，執(zhí)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差額越大，時(shí)間價(jià)值就越少；反之，差額越小，時(shí)間價(jià)值就越大。當(dāng)一種期權(quán)處于極度實(shí)值或極度虛值時(shí)，其時(shí)間價(jià)值趨向零。而當(dāng)一種期權(quán)正好處于平值狀態(tài)，其時(shí)間價(jià)值卻達(dá)到最大。即期權(quán)處于平值時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)才最有可能是期權(quán)增加內(nèi)涵價(jià)值，人們才愿意購(gòu)買。任何市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的偏離，都將減少時(shí)間價(jià)值。
２、標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率。標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)大，增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)。
３、到期日前剩余時(shí)間。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值與期權(quán)的有效期成正比
４、無風(fēng)險(xiǎn)利率——利率高，時(shí)間價(jià)值會(huì)減少，反之亦然。成反比。
八、期權(quán)履約后部位的轉(zhuǎn)換：
名稱 |
看漲期權(quán) |
看跌期權(quán) |
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買進(jìn) |
標(biāo)的物多頭 |
標(biāo)的物空頭 |
|
賣出 |
標(biāo)的物空頭 |
標(biāo)的物多頭 |
買方，買進(jìn)期權(quán)——對(duì)沖——權(quán)利消失
——放棄——權(quán)利消失
——行權(quán)——漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭
賣方，賣出期權(quán)——接受行權(quán)——漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭
——對(duì)沖——（回避執(zhí)行）
九、期權(quán)保證金的結(jié)算：
由于買方最大風(fēng)險(xiǎn)是成交時(shí)的權(quán)利金，因此對(duì)買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，但賣方的風(fēng)險(xiǎn)與期貨一樣依然存在，因此交易所要對(duì)賣方進(jìn)行每日計(jì)結(jié)算保證金。
傳統(tǒng)期權(quán)保證金（Ｃｏｍｅｘ），每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：
（一）、權(quán)利金＋期貨合約的保證金—虛值期權(quán)價(jià)值的一半；
（二）、權(quán)利金＋期貨合約保證金的一半
分幾種情況：１、賣方持倉保證金結(jié)算
２、賣方當(dāng)日開倉當(dāng)日平倉結(jié)算（差價(jià)）
３、賣方歷史持倉平倉結(jié)算（差價(jià)）
４、買方權(quán)利金結(jié)算（成交價(jià)劃出）
５、履約結(jié)算
６、權(quán)利放棄時(shí)的結(jié)算（虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)自動(dòng)失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。）
７、實(shí)值期權(quán)自動(dòng)結(jié)算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動(dòng)結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動(dòng)結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費(fèi)用后，只要有一個(gè)變動(dòng)價(jià)位就自動(dòng)結(jié)算。
十二、期權(quán)套期保值的策略運(yùn)用
期貨交易中，買進(jìn)期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時(shí)，稱買期保值；賣出期貨以建立與現(xiàn)貨部位相反的部位時(shí)，稱賣期保值。
在期權(quán)交易中，并不是按期權(quán)的部位來定義的，而是按買賣期權(quán)所能轉(zhuǎn)換的期貨部位（或標(biāo)的物部位）來決定。
期貨交易具有對(duì)現(xiàn)貨的保值功能。期權(quán)交易既具有對(duì)現(xiàn)貨的保值功能，又具有對(duì)期貨的保值功能。
買期（權(quán)）保值 |
賣期（權(quán)）保值 |
|
買進(jìn)看漲期權(quán)（多頭部位），買進(jìn)與自己即將購(gòu)進(jìn)的現(xiàn)貨或期貨，相關(guān)的看漲期權(quán)。 |
買進(jìn)看跌期權(quán)（空頭部位），買進(jìn)與自己擁有現(xiàn)貨或多頭期貨部位的跌權(quán)，支付一定的權(quán)利金后，便享有賣出或不賣出相關(guān)期貨合約的權(quán)利。 |
|
賣出看跌期權(quán)（多頭部位）：當(dāng)相關(guān)商品價(jià)格有可能保持相對(duì)穩(wěn)定，或預(yù)期的價(jià)格下跌幅度很小時(shí)，套保者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，通過賣出一個(gè)看跌權(quán)，從買方收取權(quán)利金，并利用此款為今后的交易保值。 |
賣出看漲期權(quán)（空頭部位）：當(dāng)相關(guān)商品價(jià)格有可能保持相對(duì)穩(wěn)定，或預(yù)測(cè)價(jià)格上漲幅度很小時(shí)，套保者可以通過賣出一個(gè)漲權(quán)，從買方收取權(quán)利金，并利用此款為今后的現(xiàn)貨交易保值。 |
|
買進(jìn)期貨合約，同時(shí)買進(jìn)相關(guān)期貨的看跌權(quán)，價(jià)格上漲時(shí)放棄或轉(zhuǎn)讓看跌權(quán)，同時(shí)高價(jià)賣出期貨平倉，或期貨差價(jià)利潤(rùn)。一旦價(jià)格下跌，履行看跌期權(quán)，賣出期貨合約，與手中的多頭期貨合約對(duì)沖。其最大損失是權(quán)利金。 |
賣出期貨合約時(shí)，買進(jìn)相關(guān)期貨看漲權(quán)，價(jià)格下跌時(shí)，放棄或轉(zhuǎn)讓漲權(quán)，同時(shí)低價(jià)買進(jìn)期貨合約平倉，達(dá)到保值目的；價(jià)格上漲時(shí)，履行漲權(quán)，買進(jìn)期貨與手中的空頭期貨部位對(duì)沖，減少期貨損失。 |
期權(quán)套保策略可歸納為：怕漲買漲權(quán)，怕跌買跌權(quán)
穩(wěn)而小跌賣跌權(quán)，穩(wěn)而小漲賣漲權(quán)
買進(jìn)期貨買進(jìn)跌權(quán)，賣出期貨買進(jìn)漲權(quán)
十三、期權(quán)套利的各種策略。
１、跨式套利（馬鞍式或同價(jià)對(duì)敲）
名目 |
買進(jìn)跨式套利 |
賣出跨式套利 |
|
策略組合 |
以相同的執(zhí)行價(jià)格，同時(shí)買進(jìn)看漲、看跌期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同） |
以相同的執(zhí)行價(jià)格，同時(shí)賣出看漲、看跌期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同） |
|
使用范圍 |
后市方向不明，會(huì)有較大的波動(dòng) |
預(yù)計(jì)價(jià)格變動(dòng)很小，波幅收窄 |
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損益平衡點(diǎn) |
（Ｐ２）高點(diǎn)＝執(zhí)價(jià)＋總權(quán)金 |
（Ｐ２）＝執(zhí)價(jià)＋總權(quán)金 |
|
最大風(fēng)險(xiǎn) |
所支付的全部權(quán)利金 |
價(jià)格上漲超過高點(diǎn)Ｐ２，損失＝執(zhí)行價(jià)－期貨價(jià)＋權(quán)金 |
|
收益 |
上漲收益＝期價(jià)－執(zhí)行價(jià)－權(quán)金 |
所收取的全部權(quán)利金 |
|
履約部位 |
上漲有利多頭履約、下跌有利空頭履約 |
上漲履約后為空頭、下跌履約后為多頭 |
２、寬跨式套利——異價(jià)對(duì)敲
名目 |
買進(jìn)寬跨式套利 |
賣出寬跨式套利 |
|
策略組合 |
以較低的執(zhí)行價(jià)格，買進(jìn)看跌期權(quán)，以較高的執(zhí)行價(jià)買進(jìn)看漲期權(quán)（月份、標(biāo)的物相同） |
以較高執(zhí)價(jià)賣出漲權(quán)，同時(shí)以較低執(zhí)行價(jià)賣出跌權(quán)（月份、標(biāo)的物相同） |
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使用范圍 |
預(yù)計(jì)物價(jià)將大幅波動(dòng)（比同價(jià)對(duì)敲成本低，虛值狀態(tài)） |
預(yù)計(jì)價(jià)格變動(dòng)很小，波幅收窄（風(fēng)險(xiǎn)小，但收益也有限） |
|
損益平衡點(diǎn) |
（Ｐ２）高＝高執(zhí)價(jià)＋權(quán)利金 |
（Ｐ２）＝高執(zhí)行價(jià)＋權(quán)利金 |
|
最大風(fēng)險(xiǎn) |
所支付的全部權(quán)利金 |
只有價(jià)格漲跌巨大、顯著波動(dòng)才會(huì)有損失。 |
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收益 |
期價(jià)漲超Ｐ２＝期價(jià)－高執(zhí)價(jià)－權(quán)金 |
所收取的全部權(quán)利金 |
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履約部位 |
買高賣低，不同時(shí)履約。 |
大漲履約后為空頭、大跌履約后為多頭 |
３、蝶式套利：
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買進(jìn)蝶式套利 |
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買漲 |
執(zhí)行價(jià)格間距相等 |
買跌 |
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買１低執(zhí)看漲 |
最大損失凈權(quán)金 |
買１低執(zhí)看跌 |
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賣２中執(zhí)看漲 |
最大收益＝中執(zhí)價(jià)－低執(zhí)價(jià)－凈權(quán)金 |
賣２中執(zhí)看跌 |
|
買１高執(zhí)看漲 |
風(fēng)險(xiǎn)有限，利潤(rùn)有限 |
買１高執(zhí)看跌 |
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賣出蝶式套利 |
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賣漲 |
執(zhí)行價(jià)格間距相等 |
賣跌 |
|
賣１低執(zhí)看漲 |
最大收益凈權(quán)金 |
賣１低執(zhí)看跌 |
|
買２中執(zhí)看漲 |
最大風(fēng)險(xiǎn)＝中執(zhí)價(jià)－低執(zhí)價(jià)－凈權(quán)金 |
買２中執(zhí)看跌 |
|
賣１高執(zhí)看漲 |
風(fēng)險(xiǎn)有限，利潤(rùn)有限 |
賣１高執(zhí)看跌 |
４、飛鷹式套利
買進(jìn)飛鷹 |
賣出飛鷹 | ||
|
買１低執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
買１低執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
賣１低執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
賣１低執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
|
賣１中低執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
賣１中低執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
買１中低執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
買１中低執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
|
賣１中高執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
賣１中高執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
買１中高執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
買１中高執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
|
買１高執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
買１高執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
賣１高執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
賣１高執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
|
執(zhí)行價(jià)間距相等 |
執(zhí)行價(jià)間距相等 | ||
記憶技巧：［飛鷹套利在于把蝶式套利中間的兩個(gè)權(quán)分開變形而成］
５、垂直套利
預(yù)測(cè)上漲 |
預(yù)測(cè)下跌 | ||
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牛市看漲 |
牛市看跌 |
熊市看漲 |
熊市看跌 |
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買１低執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
買１低執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
賣１低執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
賣１低執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
|
賣１更高執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
賣１更高執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
買進(jìn)１更高執(zhí)價(jià)漲權(quán) |
買１更高執(zhí)價(jià)跌權(quán) |
|
后者限制下跌損失，限制上漲收益 |
|
后者限制上漲損失，限制下跌收益 |
|
|
最大風(fēng)險(xiǎn)是凈權(quán)金 |
最大風(fēng)險(xiǎn)＝高執(zhí)行價(jià)－低執(zhí)價(jià)－凈權(quán)金 |
最大風(fēng)險(xiǎn)＝高執(zhí)行價(jià)－低執(zhí)價(jià)－凈權(quán)金 |
最大風(fēng)險(xiǎn)凈權(quán)金 |
|
最大收益＝高執(zhí)行價(jià)－低執(zhí)價(jià)－凈權(quán)金 |
最大收益是凈權(quán)金 |
最大收益是凈權(quán)金 |
最大收益＝高執(zhí)行價(jià)－低執(zhí)價(jià)－凈權(quán)金 |
|
買低賣高 |
買低賣高 |
買高賣低 |
買高賣低 |
６、水平套利（月份水平排列，又稱日歷套利）
是指交易者利用不同到期月份期權(quán)合約的不同時(shí)間來進(jìn)行套利。
賣出價(jià)１看漲（或看跌）期權(quán)，同時(shí)買進(jìn)１具有相同執(zhí)行價(jià)格且期限較長(zhǎng)的看漲（或看跌）期權(quán)。（賣近買遠(yuǎn)，同漲權(quán)或同跌權(quán)）
理由是：遠(yuǎn)期權(quán)與近期權(quán)有著不同的時(shí)間價(jià)值衰減速度。在正常的情況下，近期權(quán)的時(shí)間價(jià)值衰減速度比遠(yuǎn)期權(quán)更快。因此水平套利的一般做法是賣出近期權(quán)，買進(jìn)遠(yuǎn)期權(quán)。
期權(quán)的到期日越長(zhǎng)，其權(quán)金越高。因此，此策略需要一個(gè)初始投資。（因?yàn)橘u出期權(quán)所獲得的權(quán)金少于買進(jìn)期權(quán)所投入的權(quán)金）。使用范圍：
牛市 |
預(yù)計(jì)價(jià)格波幅小 |
買進(jìn)虛值漲權(quán) |
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預(yù)計(jì)價(jià)格波幅大 |
賣出實(shí)值漲權(quán) | |
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中市 |
預(yù)計(jì)價(jià)格波幅小 |
買進(jìn)平值漲權(quán) |
|
預(yù)計(jì)價(jià)格波幅大 |
賣出平值漲權(quán) | |
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熊市 |
預(yù)計(jì)價(jià)格波幅小 |
買進(jìn)實(shí)值漲權(quán) |
|
預(yù)計(jì)價(jià)格波幅大 |
賣出虛值漲權(quán) |
記憶技巧：預(yù)計(jì)價(jià)格波幅小，在買進(jìn)遠(yuǎn)期權(quán)上做文章，以付出較少的權(quán)金
預(yù)計(jì)價(jià)格波幅大，在賣出近期權(quán)上做文章，以收取更多的權(quán)金
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