第十一章　期權(quán)與期權(quán)交易

學(xué)習(xí)目的與要求：

通過本章學(xué)習(xí)，了解期權(quán)的概念和分類、期權(quán)交易與期貨交易的關(guān)系，掌握期權(quán)價(jià)格的組成及其影響因素，理解期貨期權(quán)套期保值交易、期貨期權(quán)投資交易、期貨期權(quán)套利交易的方式和策略

學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

期權(quán)各種類型的基本概念，期權(quán)合約有關(guān)要素的基本概念，期權(quán)交易策略 考試大－全國最大教育類網(wǎng)站(www．Examda。com)

第一節(jié)　期權(quán)與期權(quán)合約

一、期權(quán)的概念和期權(quán)的發(fā)展歷史
（一）期權(quán)的概念和特點(diǎn)
1、期權(quán)(Option)：是一種選擇權(quán)，是一種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。
2、期權(quán)交易：是一種權(quán)利的買賣，是期權(quán)的買方支付了權(quán)利金后，便取得了在未來某特定時(shí)間買入或賣出某種特定資產(chǎn)的權(quán)利的交易方式。
3、期權(quán)具有以下特點(diǎn)：
第一，買方要想獲得權(quán)利必須向賣方支付一定數(shù)量的費(fèi)用；
第二，期權(quán)買方取得的權(quán)利是在未來的或在未來一段時(shí)間內(nèi)，或在未來某一特定日期；
第三，期權(quán)買方在未來的買賣標(biāo)的物是特定的；
第四，期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物的價(jià)格是事先規(guī)定好的；
第五，期權(quán)買方可以買進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣出標(biāo)的物；
第六，期權(quán)買方取得的是買賣的權(quán)利，而不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。買方有執(zhí)行的權(quán)利，也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。
第七，買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金；僅承擔(dān)有限的風(fēng)險(xiǎn)，卻掌握巨大的獲利潛力。
（二）期權(quán)市場的發(fā)展
1973年，芝加哥期貨交易所（CBOT）組建了芝加哥期權(quán)交易所（CBOE），標(biāo)志著以股票期權(quán)交易為代表的真正意義上的期權(quán)交易開始進(jìn)入了完全統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化以及管理規(guī)范化的全面發(fā)展新階段。

二、期權(quán)的類型
（一）期權(quán)的類型 來源：考試大
1、現(xiàn)貨期權(quán)——其標(biāo)的物是現(xiàn)貨的商品、金融資產(chǎn)或指數(shù)
（1）商品期權(quán)
（2）金融期權(quán)：包括外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、指數(shù)期權(quán)
2、期貨期權(quán)——其標(biāo)的物是各種期貨合約
（1）商品期貨期權(quán)：農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)、畜產(chǎn)品期貨期權(quán)、金屬期貨期權(quán)、能源期貨期權(quán)
（2）金融期貨期權(quán)：外匯期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán)、指數(shù)期貨期權(quán)
（二）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)
1．看漲期權(quán)(Call Options)——看漲期權(quán)又稱買權(quán)、買入期權(quán)、延買權(quán)、多頭期權(quán)、敲進(jìn)期權(quán)等，是指期貨期權(quán)的買方有權(quán)按事先約定的價(jià)格和規(guī)定的時(shí)間向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。
在看漲期權(quán)中，如果買方要求執(zhí)行期權(quán)，則買方將獲得某一商品期貨合約的多頭部位，對應(yīng)的，看漲期權(quán)的賣方將獲得該商品期貨合約的空頭部位。
2．看跌期權(quán)(Put Options)——看跌期權(quán)又稱賣權(quán)、賣出期權(quán)、延賣權(quán)、空頭期權(quán)、敲出期權(quán)等，是指期貨期權(quán)的買方有權(quán)按事先約定的價(jià)格和規(guī)定的時(shí)間向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。
在看跌期權(quán)中，如果買方要求執(zhí)行期權(quán)，則買方將獲得某一商品期貨合約的空頭部位；而對應(yīng)的，看跌期權(quán)的賣方將獲得該商品期貨合約的多頭部位。
（三）美式期權(quán)和歐式期權(quán) 來源：www.examda.com
1．美式期權(quán)(American 0ptions)。
美式期權(quán)是指在規(guī)定的有效期限內(nèi)的任何時(shí)候均可以行使權(quán)利的期權(quán)。期權(quán)買方既可以在期權(quán)合約到期日這一天行使權(quán)利，也可在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)交易日行使權(quán)利。
2．歐式期權(quán)(European 0ptions)。
歐式期權(quán)是指在規(guī)定的合約到期日方可行使權(quán)利的期權(quán)。期權(quán)買方在期權(quán)合約到期日之前不能行使權(quán)利，過了期限，期權(quán)合約也就自動(dòng)作廢。
當(dāng)前在世界范圍內(nèi)，美式期權(quán)占主流。

三、期貨期權(quán)合約
期貨期權(quán)合約與期貨合約一樣，也是標(biāo)準(zhǔn)化合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出相關(guān)期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化合約。
期貨期權(quán)合約幾乎包括了相關(guān)期貨合約的所有標(biāo)準(zhǔn)化要素，其中另有三項(xiàng)要素是期貨合約中所沒有的。
1．權(quán)利金(Premium)——期貨期權(quán)的價(jià)格，是期貨期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費(fèi)用，又稱為權(quán)價(jià)、期權(quán)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)。即購買或出售期貨期權(quán)的價(jià)格。
在期權(quán)交易中，期權(quán)權(quán)利金即期權(quán)成交價(jià)格是期權(quán)合約中唯一能在交易所內(nèi)討價(jià)還價(jià)的要素，其他合約要素均已標(biāo)準(zhǔn)化。
2．執(zhí)行價(jià)格(Exercise Price)——是指期貨期權(quán)的買方有權(quán)按此價(jià)買入或賣出一定數(shù)量的期貨合約的價(jià)格，也是賣方在履行合約時(shí)賣出或買入一定數(shù)量的期貨合約的價(jià)格，又稱為履約價(jià)格、敲定價(jià)格(StrikePrice)、約定價(jià)格。
3．合約到期日——是指期貨期權(quán)合約必須履行的時(shí)間，是期貨期權(quán)合約的終點(diǎn)。
（二）期貨期權(quán)與期貨的異同
在期貨期權(quán)交易中，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)并不是一宗交易的買賣雙方，而是截然不同的兩碼事。每一個(gè)期權(quán)形式都有相應(yīng)的買方和賣方。買入看漲期權(quán)對應(yīng)賣出看漲期權(quán)，買入看跌期權(quán)對應(yīng)賣出看跌期權(quán)。
1．期貨交易與期貨期權(quán)交易的共同之處。

1. 交易對象都是標(biāo)準(zhǔn)化合約； 來源：考試大
2. 交易都是在期貨交易所內(nèi)通過公開競價(jià)的方式進(jìn)行；
3. 交易達(dá)成后，都必須通過結(jié)算所統(tǒng)一結(jié)算。

2．期貨交易與期貨期權(quán)交易的不同之處。

1. 合約標(biāo)的物不同
2. 買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不同（不對等）
3. 保證金規(guī)定不同
4. 市場風(fēng)險(xiǎn)不同
5. 獲利機(jī)會(huì)不同