第三節 期貨市場風險管理

　　一、監管機構的風險管理

　　1. 分類監管的必要性：

　　(1)合理配置期貨監管資源的必然要求；

　　(2)完善主體自我約束機制的有效手段。

　　2. 分類監管的原則：

　　(1)堅持以風險管理能力為核心，以監管措施為導向，兼顧公司的市場影響力；

　　(2)堅持集體決策，評價工作公開透明，維護分類評價的公平、公開、公正；

　　(3)堅持分類評價與日常監管相結合，加強監管與促進公司自律相結合，促進期貨公司穩步健康發展。

　　3. 分類監管的內容：

　　(1) 以風險管理能力為核心的分類評價指標體系。期貨公司分類評價指標分為三類：風險管理能力指標、市場影響力指標、持續合規狀況指標。

　　(2) 分類評審的集體決策制度。

　　(3) 分類結果的披露和使用。

　　(4) 分類評價“一票降級”制度。“一票降級”制度，即如果期貨公司在評價期內出現規定的違規行為，在分類評價時將公司類別下調3 個級別；情節嚴重的，直接評為D 類。上述違規行為包括股東虛假出資、股東抽逃出資、挪用客戶保證金、超范圍經營、信息系統不符合監管要求、日常經營及自評中向證監會及期貨保證金監控中心報送虛假材料等情形。

　　(5) 分類評價申訴機制。

　　二、監管機構的風險管理

　　交易所是期貨交易的直接管理者和風險承擔者，這就決定了交易所的風險監控是整個市場風險監控的核心。

　　1. 交易所的主要風險源：

　　(1)監控執行力度問題；

　　(2)非理性價格波動風險。與非理性價格波動風險緊密聯系、互為因果的風險還有大戶持倉風險和資金風險。

　　2. 交易所的內部風險監控機制：

　　(1) 正確建立和嚴格執行有關風險監控制度，包括

　　①加強資本的充足性管理，制定適當的資本充足標準，以避免信用風險的發生；

　　②根據資本多少確定交易的持倉限額；

　　③合理制定并及時調整保證金率，以避免發生連鎖性的合同違約風險；

　　④加強清算、結算和支付系統的管理，協調期貨和現貨市場，以增強衍生產品的流動性和應變能力，降低流動性風險；

　　⑤加強交易系統的開發、維護和檢修，防止因系統故障而造成的作業風險的發生；

　　⑥加強交易合約的合理化設定，實行適當的交易制度，盡可能保持交易活動最大的流動性。

　　(2) 建立對交易全過程檢修動態風險監控機制，風險異常監控系統可設以下相應指標：

　　本指標表明在近N 日內市場交易資金的增減狀況。如果其變動大小超過某特定值(或者說臨界值)，可以確定期貨市場價格將發生大幅波動。N 通常取值為3。

　　指標②和③的聯合是風險管理著判定期貨市場價格波動是否是因人為投機而起的重要依據之一。如果兩個指標同向變動，則價格非理性波動的可能性就大。

　　綜合考慮指標④和⑤，可以初步判定市場持倉量的變動是否是因個別會員的隨意操縱市場所致。如兩指標同向變動，且指標⑤遠大于指標④及該會員該合約持倉量較大，則價格因人為因素而波動的可能性較大。

本指標反映期貨非理性波動的程度。現價期價偏離率越大，期貨價格波動越離譜。

　　本指標反映當前價格對N 天市場平均價格的偏離程度。其值越大，期貨市場風險就越大，同時，期貨價格非理性波動的可能性也越大。

　　(3) 設立風險管理基金。結算會員在期貨交易中違約的，結算所或結算機構應先運用該結算會員交易保證金賬戶內的財產補償對方損失；上述財產不足補償的，應運用風險和儲備基金，最后運用結算機構的自有資金予以補償。但是，最為重要的是無論在何種情況下，結算所絕對不能運用其他會員或客戶除了風險基金之外的基金存款，去填補某一會員無力償付的款項。風險基金使結算會員之間在財務的清償上附有連帶責任。

　　三、期貨公司的風險管理

　　1. 期貨公司的風險主要來源于自身管理、客戶素質及同業競爭等。期貨公司的主要風險有：管理風險、預測風險、業務操作風險、客戶信用風險、技術風險、法律風險、道德風險等。

　　2. 期貨公司內部風險監控措施主要有：

　　(1)設立首席風險官制度；

　　(2)控制客戶信用風險；

　　(3)嚴格執行保證金和追加保證金制度；

　　(4)嚴格經營管理；

　　(5)加強對從業人員管理，提高業務運作能力。

　　四、投資者的風險管理

　　1. 客戶的主要風險有：

　　(1)價格風險；

　　(2)代理風險；

　　(3)交易風險；

　　(4)交割風險；

　　(5)投資者自身因素而導致的風險，主要表現在①對價格預測的能力欠佳；②滿倉操作，承受過大的風險；③缺乏處理高風險投資的經驗。

　　2. 投資者的風險防范措施主要有：

　　(1)充分了解和認識期貨交易的基本特點；

　　(2)慎重選擇期貨公司；

　　(3)制定正確投資戰略，將風險降至可以承受的程度；

　　(4)規范自身行為，提高風險意識和心理承受力。

　　3. 機構投資者的內部風險監控措施主要有：

　　(1) 建立由董事會、高層管理部門和風險管理部門組成的風險管理系統。

　　(2) 制定合理的風險管理流程，包括風險衡量系統、風險限制系統和管理資訊系統。

　　(3) 建立相互制約的業務操作內部監控機制，區分前、中、后臺。

　　(4) 加強高層管理人員對內部風險監控的力度，應采取總量控制和交易程序化的方式，具體包括

　　①對運行事先作出評估；

　　②制定切實可行的盈利目標，目標應是實事求是、可實現的，對不同時期利潤指標的修改應是明顯的；

　　③經常根據前臺交易人員所提供的損益報告來分析盈利及損失的主要原因，并視情況對具體業務交易人員的交易行為進行控制；

　　④對前臺、后臺交易人員依據交易票據對每日的交易情況進行必要的比較，提出具體明確的要求，以保證交易記錄的真實性和準確性；⑤對后臺呈報的近期交易材料的分析，以及對前臺在盈虧范圍的交易情況進行分析和考核，并將結果記錄在結算會計系統和交易程序內，以便吸取教訓積累經驗。