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2018年期貨基礎知識高頻考點：跨期套利（牛市/熊市/蝶式）

1、跨期套利，是指在同一市場（交易所）同時買入、賣出同一期貨品種的不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機同時將這些期貨合約對沖平倉獲利。

2、根據套利者對不同合約月份中近月合約與遠月合約買賣方向的不同，跨期套利可分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

1）牛市套利

當市場出現供給不足、需求旺盛或者遠期供給相對旺盛的情形，導致較近月份合約價格上漲幅度大于較遠月份合約價格的上漲幅度，或者較近月份合約價格下降幅度小于較遠月份合約價格的下跌幅度，無論是正向市場還是反向市場，在這種情況下，買入較近月份的合約同時賣出較遠月份的合約進行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。

2）熊市套利

當市場出現供給過剩，需求相對不足時，一般來說，較近月份的合約價格上升幅度小于較遠月份合約價格的上升幅度，或者較近月份的合約價格下降幅度要大于較遠月份合約價格的下降幅度。無論是在正向市場還是在反向市場，在這種情況下，賣出較近月份的合約同時買入較遠月份的合約進行套利，盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為熊市套利。

3）蝶式套利

蝶式套利是跨期套利中的又一種常見形式。它是由共享居中交割月份一個牛市套利和一個熊市套利組合而成。由于較近月份和較遠月份的期貨合約分別處于居中月份的兩側，形同蝴蝶的兩個翅膀，因此稱之為蝶式套利。

蝶式套利的具體操作方法是：買入（或賣出）較近月份合約，同時賣出（或買入）居中月份合約，并買入（或賣出）較遠月份合約，其中，居中月份合約的數量等于較近月份和較遠月份合約數量之和。

這相當于在“較近月份合約與居中月份合約之間的牛市（或熊市）套利”和“在居中月份與較遠月份合約之間的熊市（或牛市）套利”的一種組合。蝶式套利與普通跨期套利的相似之處：是認為同一商品但不同交割月份之間的價差出現了不合理的情況。

不同之處：普通跨期套利只涉及兩個交割月份合約的價差，而蝶式套利認為居中交割月份的期貨合約價格與兩旁交割月份合約價格之間的相關關系出現了不合理價差。

蝶式套利是兩個跨期套利互補平衡的組合，可以說是“套利的套利”。

蝶式套利與普通跨期套利相比，從理論上看風險和利潤都較小。

多選題：

以下對蝶式套利原理和主要特征的描述正確的有()。

A．實質上是同種商品跨交割月份的套利活動

B．由兩個方向相反的跨期套利組成

C．蝶式套利必須同時下達三個買空／賣空／買空的指令

D．風險和利潤都很大

答案：A