第四節期權交易的基本策略
綜合題（以下各小題所給出的4個選項中，只有1項最符合題目要求，請將正確選項的代碼填入括號內）
1.某交易者以100美元/噸的價格買入12月到期，執行價格為3800美元/噸的銅看跌期權。期權到期時，標的銅價格為3750美元/噸。（不考慮交易費用和現貨升貼水變化）[2010年9月真題]
(1)該交易者的凈損益為（　　）美元/噸，
A.-100
B.50
C.100
D.-50
【解析】由于標的物價格下跌，所以該交易者選擇行權，買進看跌期權的行權收益=執行價格-標的物價格-權利金＝3800-3750-100＝-50（美元/噸）
(2)該交易者損益平衡點為（　　）美元/噸。
A.3800
B.3750
C.3850
D.3700
【解析】買進看跌期權的損益平衡點=執行價格-權利金=3800-100=3700(美元/噸）。
2.某交易者以2.87港元/股的價格買人一張股票看跌期權，執行價格為65港元/股；該交易者又以1.56港元/股的價格買入一份該股票的看漲期權，執行價格也為65港元/股。(合約單位為1000股，不考慮交易費用）[2010年5月真題]
(1)如果股票的市場價格為71.50港元/股時，該交易者從此策略中獲得的凈損益為（　　）。
A.4940港元
B.5850港元
C.3630港元
D.2070港元
【解析】對于具有相同執行價格的看漲期權和看跌期權，當市場價格確定的時候，看漲期權和看跌期權只有其中一個需要執行，另一個則不m行，不執行的那張期權，直接損失期權費。對于看跌期權，若執行期權，則虧損71.5-65+2.87>2.87(港元/股），所以不執行期權，損失期權費2.87港元/股；對于看漲期權，若執行期權，則盈利71.5-65-1.56=4.94(港元/股）。所以總體盈利(4.94-2.87)×1000=2070(港元）。
(2)如果股票的市場價格為58.50港元/股時，該、交易者從此策略中獲得凈損益為（　　）。
A.4940港元
B.5850港元
C.3630港元P.2070港元
【解析】對于看跌期權，若執行期權，則盈利6.5-2.87=3.63(港元/股），所以執行期權；對于看漲期權，若執行期權，則虧損6.5+1.56=8.06(港元/股），所以不執行期衩，損失期權費1.56港元/股。所以總體盈利(3.63-1.56)×1000=2070(港元）。
3.某交易者在4月份以4.97港元/股的價格購買一份9月份到期、執行價格為80.00港元/股的某股票看漲期權，同時他又以1.73港元/股的價格賣出一份9月份到期、執行價格為87.5港元/股的該股票看漲期權(合約單位為1000股，不考慮交易費用），如巣標的股票價格為90港元，該交易者可能的收益為（　　）。[2009年9月真題]
A.5800港元
B.5000港元
C.4260港元
D.800港元
【解析】當標的股票價格為90港元時，買入的看漲期權和賣出看漲期權均可執行，交易者可能的收益=(90-80-4.97)×1000+(87.5-90+1.73)×1000=4260(港元)。
4.6月5日，某投資者以5點的權利金（每卓250美元）買進一份9月份到期、執行價格為245點的標準普爾500股票指數美式看漲期權合約，當前的現貨指數為249點。該投資者的損益平衡點是（　　）點。
A.250
B.251
C.249
D.240
【解析】買進看漲期權的損益平衡點=執行價格+權利金=245+5=250(點）。
5.某投資者在2010年2月22日買入5月期貨合約價格為284美分/蒲式耳，同時買入5月份CBOT小麥看跌期權敲定價格為290美分/蒲式耳，權利金為12美分/蒲式耳，則該期權的損益平衡點為（　　）美分/蒲式耳。
A.278
B.272
C.296
D.302
【解析】買進看跌期權的損益平衡點:執行價格-權利金=290-12=278(美分/蒲式耳）。
6.某投資者以4.5美分/蒲式耳權利金賣出敲定價格為750美分/蒲式耳的大豆看跌期權，則該期權的損益平衡點為（　　）美分/蒲式耳。
A.750
B.745.5
C.754.5
D.744.5
【解析】賣出看跌期權的損益平衡點=執行價格-權利金=750-4.5=745.5(美分/蒲式耳)。
7.某投資者以20元/噸的權利金買入100噸執行價格為920元/噸的大豆看漲期權，并以15元/噸的權利金賣出200噸執行價格為940元/噸的大豆看漲期權；同時以12元/噸的權利金買入100噸執行價格為960元/噸的大豆看漲期權。假設三份期權同時到期，下列說法錯誤的是（　　）。
A.若市場價格為900元/噸，損失為200元
B.若市場價格為960元/噸，損失為200元
C.若市場價格為940元/噸，收益為1800元
D.若市場價格為兕0元/噸，收益為1000元
【解析】①若市場價格為900元/噸，所有期權均不被執行，投資者的損益為權利金的損益，共損失20×12×100-15×200=200(元）；②若市場價格為960元/噸，執行價格為920元/噸的看漲期權將被執行，收益為(960-920-20)×100=2000(元），執行價格為940元/噸的看漲期權也被執行，損失為(960-940-15)×200=1000(元），執行價格為960元/噸的看漲期權未被執行，損失權利金12×100=1200(元），則投資者共損失200元；③若市場價格為940元/噸，執行價格為920元/噸的看漲期權被執行，收益為(940-920-20)×100=0(元）；執行價格為940元/噸和960元/噸的看漲期權未被執行，收益為15×200-12×100=1800(元)，則投資者總收益為1800元；④若市場價格為930元/噸，執行價格為920元/噸的看漲期權被執行，損失為(20-930+920)×100=1000(元），執行價格為940元/噸和960元/噸的看漲期權未被執行，收益為15×200-12×100=1800(元），則投資者總收益為800元。
參考答案：1(1)D 1(2)D 2(1)D 2(2)D 3C 4A 5A 6B 7D