二、利潤分配的制約因素

　　(一)法律因素

　　為了保護債權人和股東的利益，法律法規就公司的收益分配作出了規定，公司的收益分配政策必須符合相關法律規范的要求。相關要求主要體現在以下幾個方面：

　　(1)資本保全約束。規定公司不能用資本(包括實收資本或股本和資本公積)發放股利，目的在于維持企業資本的完整性，保護企業完整的產權基礎，保障債權人的權益。

　　(2)資本積累約束。規定公司必須按一定的比例和基數提取各種公積金。另外，它要求在進行股利分配時，一般應當貫徹“無利不分”的原則。

　　(3)超額累積利潤約束。

　　這是規定企業不能過度的進行利潤積累。為什么要限制企業過度積累利潤呢?我們知道，企業股東獲得的收益包括兩部分：一部分是持有期間獲得的股利，另一部分是將來賣出的時候賣出價和原來買入價的差額，叫資本利得。如果企業過度積累利潤，雖然股東的股利收入減少了，但是，由于股價會上升，所以，股東可以獲得資本利得。股利收入的所得稅稅率要高于獲得資本利得收入的稅率，因此，公司通過過度積累利潤，雖然減少了股東的股利收入，但由于盈余的積累增加，提高了公司股價，從而使股東的資本利得可以增加。所以，過度積累利潤，實質上是一種避稅行為。因此，西方國家在法律上明確規定公司不得超額累計利潤，當公司留存收益超過法律認可的水平將被加征額外的稅款。但我國法律目前對此尚未做出規定。

　　(4)償債能力約束。保證在現金股利分配后公司仍能保持較強的償債能力。

　　(二)公司因素

　　公司在確定收益分配政策時，出于長期發展和短期經營的考慮，需要考慮以下因素：

　　(1)現金流量

　　企業在進行收益分配時，必須充分考慮企業的現金流量，而不僅僅是企業的凈收益。

　　(2)資產的流動性

　　如果企業的資產有較強的流動性，現金來源較寬裕，則公司具有較強的股利支付能力。

　　(3)盈利的穩定性

　　一般來講，一個公司盈利越穩定，則其股利支付水平越高。

　　(4)投資機會

　　投資機會多——低股利

　　投資機會少——高股利

　　(5)籌資因素

　　籌資能力強——高股利

　　(6)其他因素

　　由于股利的信號傳遞作用，公司不宜經常改變其利潤分配政策，應保持一定的連續性和穩定性;此外，利潤分配政策還會受其他因素的影響，比如公司的發展階段以及所在行業狀況等。

　　(三)股東因素

　　(1)控制權

　　從控制權的角度考慮，具有控制權的股東往往希望少分股利。原因在于，如果公司的股利支付率高，必然導致保留盈余減少，這又意味著將來發行新股的可能性加大，而發行新股會稀釋公司的控制權。因此，具有控制權的股東往往主張限制股利的支付，而愿意較多的保留盈余，以防止控制權旁落他人。

　　(2)穩定的收入

　　從穩定收入的角度考慮，靠股利維持生活的股東要求支付穩定的股利。

　　(3)稅賦

　　一般來講，股利收入的稅率要高于資本利得的稅率，因此，很多股東出于稅賦因素的考慮，偏好于低股利支付水平。

　　(四)債務契約與通貨膨脹

　　(1)債務契約

　　一般來說，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破產風險就加大，就越有可能侵害到債權人的利益，因此，為了保證自己的利益不受侵害，債權人通常會在借款合同、債券契約，以及租賃合同中加入關于借款公司股利政策條款，以限制公司股利的發放。

　　(2)通貨膨脹

　　在通貨膨脹時期，企業一般采用偏緊的利潤分配政策。原因在于，出現通貨膨脹之后，貨幣購買力下降，固定資產重置資金會出現缺口，為了彌補缺口，企業往往少發放現金股利。