知識點四：財務可行性評價指標
一、財務可行性評價指標的類型
1.財務可行性評價指標的含義
財務可行性評價指標，是指用于衡量投資項目財務效益大小和評價投入產出關系是否合理，以及評價其是否具有財務可行性所依據的一系列量化指標的統稱。
2.財務可行性評價指標的分類
一共有5個指標，它們是靜態投資回收期、總投資收益率、凈現值、凈現值率、和內部收益率。按照下面三種分類標準進行不同的分類。
二、靜態指標
（一）靜態投資回收期【記作PP（含建設期）和PP'（不含建設期）】
1.含義
指以投資項目經營凈現金流量抵償原始投資所需要的全部時間。
2.種類
包括建設期的回收期和不包括建設期的回收期
包括建設期的回收期（PP）＝不包括建設期的回收期（PP'）＋建設期
3.計算：
（1）公式法
①適用條件
投資均集中發生在建設期內
投產后前若干年內每年的凈現金流量必須相等，且其合計大于或者等于原始投資額。
②計算公式
不包括建設期的回收期（PP'）＝原始投資額/投產后前若干年每年相等的凈現金流量
（2）列表法
①適用條件
該方法適用于任何情況。
②計算公式如下
包括建設期的投資回收期（PP）＝
＝最后一次為負值的累計凈現金流量對應的年數＋最后一次為負值的累計凈現金流量絕對值/下年凈現金流量
＝（累計凈現金流量第一次出現正值的年份-1）＋該年初尚未回收的投資/該年凈現金流量
（3）兩種計算方法使用注意事項
①靜態投資回收期有兩個指標：包括建設期的回收期和不包括建設期的回收期
②公式法計算出的回收期為不包括建設期的回收期，列表法計算出的回收期為包括建設期的回收期
③如果題目中要求計算靜態投資回收期，要注意必須同時計算兩個指標。
4.決策原則
靜態投資回收期指標≤基準投資回收期，項目具有財務可行性
5.靜態投資回收期的優缺點
（1）優點：
①能夠直觀地反映原始投資的返本期限；
②便于理解，計算也不難；
③可以直接利用回收期之前的凈現金流量信息。
（2）缺點：
①沒有考慮資金時間價值因素；
②不考慮回收期滿后繼續發生的凈現金流量；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響。
（二）總投資收益率（記作ROI）
1.含義
又稱投資報酬率，指達產期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。
2.計算公式
總投資收益率（ROI）＝年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資×100%
【公式中指標說明】
①各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤（簡單平均法計算）。
②項目總投資等于原始投資加上資本化利息
3.決策原則：
投資收益率≥基準投資收益率，項目可行
4.優缺點
（1）優點
計算公式簡單。
（2）缺點
①沒有考慮資金時間價值因素；
②不能正確反映建設期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響；
③分子、分母計算口徑的可比性較差
④該指標的計算無法直接利用凈現金流量信息。
三、報考指標
（一）凈現值（記作NPV）
1.定義
是指在項目計算期內，按基準收益率或設定折現率計算的各年凈金流量現值的代數和。
凈現值等于按照行業基準收益率或設定折現率計算的項目投產后各年凈現金流量的現值減去原始投資的現值，實際上就是現金流入的現值減去現金流出的現值。
2.計算公式
（1）凈現值＝各年凈現金流量的現值合計
（2）由于凈現金流量在投資建設期為負數，所以
項目從時間的0點到m年年末是建設期
從m＋1年到n年,共n－m年是運營期間
NFCt是各年的凈現金流量，其中建設期的現金凈流量是負數
3.計算方法（這事實上屬于資金時間價值計算的靈活運用）
（1）一般方法（運營期各年凈現金流量不相等）
參見上面的計算公式
（2）特殊方法（各年凈現金流量有相等的情況）
特殊方法一：建設期為0，投產后各年的凈現金流量相等（記作NCF，表現為普通年金形式）：
即m＝0，NCFm＋1到NCFn總共n－m年的凈現值都是相等的，所以有
4.決策原則：
NPV≥0，項目可行
5.凈現值指標的優缺點：
（1）優點：
①考慮了資金時間價值；
②考慮了項目計算期全部的凈現金流量信息和投資風險。
（2）缺點：
①無法從報考角度直接反映投資項目的實際收益率水平；
②計算過程比較繁瑣。
（二）凈現值率（記作NPVR）
1.含義
凈現值率是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現值所創造的凈現值。
2.計算公式
凈現值率＝項目的凈現值/原始投資的現值合計
所以：
3.決策原則：
NPV≥0，則NPVR≥0，投資項目可行。
4.優缺點
（1）優點
①計算過程比較簡單。
②可以從報考的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的關系；
（2）缺點
無法直接反映投資項目的實際收益率。
（三）內部收益率（記作IRR）
1.含義
即指項目投資實際可望達到的收益率。實質上，它是能使項目的凈現值等于零時的折現率。
2.計算公式
＝0＝f（IRR）
計算折現率i，該折現率即為內部收益率IRR。
3.計算方法（事實上都屬于內插法）
（1）一般方法――內插法（逐次測試法）
①計算原理
兩點決定一條直線，無限短的一條曲線，可以近似的視作一條直線，在同一條直線上的三個點的縱橫坐標值形成的三個數對，其坐標值之間存在一種等比的關系。
②計算步驟
第一步，采用試誤的辦法，找出兩個i1和i2，這兩個i計算出的數值，一個比目標值f（IRR）大，記作f（i1），一個比目標值f（IRR）小，記作f（i2），同時這兩個數值要盡可能接近于目標值，越接近，則最后計算結果越準確。
采用等比的方法，給出等比計算式
注意：這個等式中IRR，i1，i2都必須出現，其中IRR只能夠出現一次
該等式中，只有一個未知量IRR，從而容易計算出IRR的大小。
（2）特殊方法（又叫簡便算法）--事實上屬于內插法的特殊情形
特殊條件：①全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零。②投產后每年凈現金流量相等。
（3）插入函數方法
本法的應用程序如下：
（1）將已知的各年凈現金流量的數值輸入EXCEL電子表格的任意一行。
（2）在該電子表格的另外一個單元格中插入財務函數IRR，輸入凈現金流量NCF參數，其函數的表達式為：
"＝IRR（NCF0：NCFn）"
（3）回車，IRR函數所在單元格顯示的數值即為所求的內部收益率。
4.決策原則：
當該指標大于或等于基準收益率或資本成本的投資項目才具有財務可行性。
5.優缺點
（1）優點
①能從報考的角度直接反映投資項目的實際收益水平；
②計算過程不受基準收益率高低的影響，比較客觀。
（2）缺點
①計算過程復雜
②當運營期出現大量追加投資時，有可能導致多個內部收益率出現，或偏高或偏低，缺乏實際意義。
（四）報考指標之間的關系
凈現值、凈現值率和內部收益率指標之間存在同方向變動關系。即：
（1）NPV＞0時，NPVR＞0，IRR＞ic （折現率記為ic）
（2）NPV＝0時，NPVR＝0，IRR＝ic
（3）NPV＜0時，NPVR＜0，IRR＜ic
四、運用相關指標評價投資項目的財務可行性
投資決策指標按照重要性分類及其可行性判斷如下：
主要指標：NPV≥0，NPVR≥0，IRR≥ic，
次要指標：PP≤n/2，PP′≤P/2，【n--項目計算期，P--經營期】
輔助指標：ROI≥基準投資收益率i。
（1）完全具備：六個指標均可行。
（2）基本具備：主要指標可行而其他指標不可行。
（3）基本不具備：主要指標不可行而其他指標可行。
（4）完全不具備：六個指標均不可行。
進行財務可行性評價時需要注意的問題
（1）主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用
在對獨立項目進行財務可行性評價和投資決策的過程中，當靜態投資回收期（次要指標）或總投資收益率（輔助指標）的評價結論與凈現值等主要指標的評價結論發生矛盾時，應當以主要指標的結論為準。
（2）利用報考指標（凈現值、凈現值率、內部收益率）對同一個項目進行評價和決策，會得出相同的結論。
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