六、資本結構掌握
　　(－)資本結構的含義

　　(二)影響資本結構的因素

　　【例題14·單選題】下列說法中，不正確的是（　?。?。
　　A．如果企業產銷業務量穩定，則該企業可以較多地負擔固定的財務費用
　　B．擁有大量固定資產的企業主要通過長期負債和發行股票籌集資金
　　C．穩健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構
　　D．當國家執行緊縮的貨幣政策時，市場利率較低，企業債務資金成本降低
　　【答案】D
　　【解析】貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動，當國家執行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業債務資金成本增大，所以選項D不正確。
　　(三)資本結構優化
　　資本結構優化，要求企業權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高企業價值。資本結構優化的方法有每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價值分析法。
　　　　
　　【提示】
　　(1)每股收益分析法和平均資本成本比較法都是從賬面價值的角度進行資本結構優化分析，沒有考慮市場反應，也即沒有考慮風險因素。
　　(2)權益資本市場價值的計算公式是需要滿足－定假設前提的，即企業全部的凈利潤都用于發放股利，未來年份的凈利潤是永續的，這樣構成了永續年金的形式，計算權益資本的市場價值，就相當于是對永續年金折現。
　　【例題15·單選題】某公司原有資本700萬元，其中債務資本200萬元(每年負擔利息24萬元)，普通股資本500萬元(發行普通股10萬股，每股面值50元)，所得稅稅率為25％。由于擴大業務，需追加籌資200萬元，其籌資方式有兩個：－是全部按面值發行普通股：增發4萬股，每股面值50元；二是全部籌借長期債務：債務利率為8％，則兩種籌資方式每股收益無差別點的息稅前利潤為（　?。┤f元。
　　A．110
　　B．60
　　C．100
　　D．80
　　【答案】D
　　【解析】借款籌資方式的每股收益＝[(EBIT－24—200×8％)×(1—25％)]／10，權益籌資方式的每股收益＝[(EBIT－24)×(1—25％)]／(10＋4)，令兩者相等，解得EBIT＝80(萬元)。
　　【例題16·單選題】某公司息稅前利潤為500萬元，債務資金200萬元(賬面價值)，平均債務稅后利息率為7％，所得稅稅率為30％，權益資金2000萬元，普通股的成本為15％，則公司價值分析法下，公司此時股票的市場價值為（　?。┤f元。
　　A．2268
　　B．2240
　　C．3200
　　D．2740
　　【答案】B
　　【解析】注意題中給出的是平均債務稅后利息率為7％，所以，200×7％表示的是稅后利息，而凈利潤＝(EBIT—I)×(1－T)＝EBIT×(1—T)－I×(1—T)＝息稅前利潤×(1－所得稅稅率)－稅后利息，所以，股票的市場價值＝[500×(1—30％)－200×7％]／15％＝2240(萬元)。
　　【提示】資本結構優化方法是客觀題和主觀題的出題點，在歷年考題中多次體現，考生應重點掌握。
　　本章小結
　　本章應掌握資金需要量預測的方法、資本成本的計算、財務杠桿、經營杠桿和總杠桿，其中資金需要量預測應重點掌握銷售百分比法和資金習性預測法；資本成本與資本結構應重點掌握個別資本成本、三種杠桿系數的計算，熟悉三種資本結構優化的方法。

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