六、資本結(jié)構(gòu)掌握
　　(－)資本結(jié)構(gòu)的含義

　　(二)影響資本結(jié)構(gòu)的因素

　　【例題14·單選題】下列說法中，不正確的是（　　）。
　　A．如果企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定，則該企業(yè)可以較多地負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費用
　　B．擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金
　　C．穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)
　　D．當(dāng)國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較低，企業(yè)債務(wù)資金成本降低
　　【答案】D
　　【解析】貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動，當(dāng)國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業(yè)債務(wù)資金成本增大，所以選項D不正確。
　　(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化
　　資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高企業(yè)價值。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法有每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價值分析法。
　　　　
　　【提示】
　　(1)每股收益分析法和平均資本成本比較法都是從賬面價值的角度進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應(yīng)，也即沒有考慮風(fēng)險因素。
　　(2)權(quán)益資本市場價值的計算公式是需要滿足－定假設(shè)前提的，即企業(yè)全部的凈利潤都用于發(fā)放股利，未來年份的凈利潤是永續(xù)的，這樣構(gòu)成了永續(xù)年金的形式，計算權(quán)益資本的市場價值，就相當(dāng)于是對永續(xù)年金折現(xiàn)。
　　【例題15·單選題】某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元(每年負(fù)擔(dān)利息24萬元)，普通股資本500萬元(發(fā)行普通股10萬股，每股面值50元)，所得稅稅率為25％。由于擴大業(yè)務(wù)，需追加籌資200萬元，其籌資方式有兩個：－是全部按面值發(fā)行普通股：增發(fā)4萬股，每股面值50元；二是全部籌借長期債務(wù)：債務(wù)利率為8％，則兩種籌資方式每股收益無差別點的息稅前利潤為（　　）萬元。
　　A．110
　　B．60
　　C．100
　　D．80
　　【答案】D
　　【解析】借款籌資方式的每股收益＝[(EBIT－24—200×8％)×(1—25％)]／10，權(quán)益籌資方式的每股收益＝[(EBIT－24)×(1—25％)]／(10＋4)，令兩者相等，解得EBIT＝80(萬元)。
　　【例題16·單選題】某公司息稅前利潤為500萬元，債務(wù)資金200萬元(賬面價值)，平均債務(wù)稅后利息率為7％，所得稅稅率為30％，權(quán)益資金2000萬元，普通股的成本為15％，則公司價值分析法下，公司此時股票的市場價值為（　　）萬元。
　　A．2268
　　B．2240
　　C．3200
　　D．2740
　　【答案】B
　　【解析】注意題中給出的是平均債務(wù)稅后利息率為7％，所以，200×7％表示的是稅后利息，而凈利潤＝(EBIT—I)×(1－T)＝EBIT×(1—T)－I×(1—T)＝息稅前利潤×(1－所得稅稅率)－稅后利息，所以，股票的市場價值＝[500×(1—30％)－200×7％]／15％＝2240(萬元)。
　　【提示】資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法是客觀題和主觀題的出題點，在歷年考題中多次體現(xiàn)，考生應(yīng)重點掌握。
　　本章小結(jié)
　　本章應(yīng)掌握資金需要量預(yù)測的方法、資本成本的計算、財務(wù)杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿，其中資金需要量預(yù)測應(yīng)重點掌握銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測法；資本成本與資本結(jié)構(gòu)應(yīng)重點掌握個別資本成本、三種杠桿系數(shù)的計算，熟悉三種資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法。

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