2018中級會計師《財務管理》考試要點：第五章籌資管理(下)第四節資本結構
【要點一】資本結構理論
(一)最佳資本結構
是指在一定條件下使企業平均資本成本率量低、企業價值最大的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
(二)資本結構理論
1.MM理論
(1)最初的MM理論。
①不考慮企業所得稅，有無負債不改變企業的價值;
②企業價值不受資本結構的影響;
③有負債企業的股權成本隨著負債程度的增大而增大。
(2)修正的刪理論。
①有負債企業的價值=同一風險等級中某一無負債企業的價值+賦稅節余的價值。
②有負債企業的股權成本=相同風險等級的無負債企業的股權成本+與以市值計算的債務與股權比例成比例的風險報酬。
其中風險報酬取決于企業的債務比例以及企業所得稅稅率。
2.權衡理論
有負債企業的價值=無負債企業價值+稅賦節約現值-財務困境成本的現值。
3.代理理論
均衡的企業所有權結構是由股權代理成本和債務代理成本之間的平衡關系來決定的。
4.優序融資理論
企業的籌資優序模式。
內部籌資→借款→發行債券→可轉換債券→發行新股籌資。
【要點二】影響資本結構的因素
1.企業經營狀況的穩定性和成長率
2.企業的財務狀況和信用等級
3.企業的資產結構
4.企業投資人和管理當局的態度
5.行業特征和企業發展周期
6.經濟環境的稅務政策和貨幣政策
【要點三】資本結構優化
1.每股收益分析法
決策原則：在每股收益無差別點上，無論是采用債權或股權籌資方案，每股收益都是相等的。當預期息稅前利潤或業務量水平大于每股收益無差別點時，應當選擇債務籌資方案，反之應選擇股權籌資方案。
2.平均資本成本比較法
平均資本成本比較法選擇平均資本成本率量低的方案。
3.公司價值分析法
能夠提升公司價值的資本結構，就是合理的資本結構。這種方法主要用于對現有資本結構進行調整，適用于資本規模較大的上市公司資本結構優化分析。同時，在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是量籃的。
設：V表示公司價值，B表示債務資金價值，S表示權益資本價值。公司價值應該等于資本的市場價值，即：V=S+B
為簡化分析，假設公司各期的EBIT保持不變，債務資金的市場價值等于其面值，則：
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