五、綜合題
1.[答案]
（1）
|
時間（年） |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
|
NCF（萬元） |
－800 |
－600 |
－100 |
300 |
400 |
400 |
200 |
500 |
500 |
600 |
700 |
|
累計NCF |
－800 |
－1400 |
－1500 |
－1200 |
－800 |
－400 |
－200 |
300 |
800 |
1400 |
2100 |
|
折現系數（I＝10％） |
0 |
0.909 |
0.826 |
0.751 |
0.683 |
0.621 |
0.564 |
0.513 |
0.467 |
0.424 |
0.386 |
|
折現的NCF |
-800 |
-545.4 |
-82.6 |
225.3 |
273.2 |
248.4 |
112.8 |
256.5 |
233.5 |
254.4 |
270.2 |
②該投資項目的建設期=2
項目計算期=10
包括建設期的靜態投資回收期=6+200/500=6.4
不包括建設期的靜態投資回收期=6.4-2=4.4
③甲凈現值
=-800-545.4-82.6+225.3+273.2+248.4+112.8+256.5+233.5+254.4+270.2=446.3（萬元）
(2)計算乙項目
①項目計算期=7年；
固定資產原值=200萬元；
投產第一年流動資金投資額＝60－40＝20萬元；
投產第二年流動資金需用額＝90－30＝60萬元；
投產第二年流動資金投資額＝60－20＝40萬元；
流動資金投資合計＝40＋20＝60萬元。
原始投資＝200＋25＋60＝285萬元
②投產后各年的經營成本＝50＋20＋10＝80萬元
固定資產年折舊=38.4萬元；
無形資產年攤銷額=5萬元；
③投產后各年不包括財務費用的總成本＝80＋38.4＋5＝123.4萬元
投產后各年應交增值稅＝（每年營業收入－每年外購原材料、燃料和動力費）×增值稅率＝（210－50）×17％＝27.2萬元
投產后各年的營業稅金及附加＝27.2×（7％＋3％）＝2.72萬元
④投產后各年的息稅前利潤＝210－123.4-2.72=83.88萬元
投產后各年的調整所得稅＝83.88×33％＝27.68
⑤各年所得稅前凈流量
NCF0=-225
NCF1=0
NCF2=-20
NCF3=83.88+38.4+5－40=87.28萬元；
NCF4－6＝83.88+38.4+5=127.28
終結點回收額=8＋60＝68萬元
NCF7=127.28+68=195.28萬元；
計算該項目各年所得稅后凈流量
NCF0=-225
NCF1=0
NCF2=-20
NCF3=59.6(注：第三年的NCF中經營凈現金流量為99.6,流動資金投資為40)
NCF4－6=127.28-27.68=99.6
NCF7=195.28-27.68=167.6萬元；
⑥該項目的凈現值＝-225-20×（P/F,10%,2）+59.6×(P/F,10%,3)+99.6×[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,3)]+167.6×(P/F,10%,7)＝75.35萬元。
不包括建設期的投資回收期＝285÷99.6=2.86年
包括建設期的投資回收期＝2＋2.86＝4.86
(3)由于甲、乙兩方案凈現值大于0,但包括建設期的投資回收期大于項目計算期的一半,不包括建設期的靜態投資回收期大于生產經營期的一半,所以兩方案均屬于基本具備財務可行性。
（4）甲年等額凈回收額＝446.3/（P/A,10%,10）=446.3/6.1446=72.63萬元
乙年等額凈回收額＝73.75/P/A,10%,7）＝73.75/4.8684＝15.15萬元
由于甲年等額凈回收額大于乙年等額凈回收額，所以選擇甲方案。
（5）最短計算期法：
甲調整后凈現值＝72.63×（P/A,10%,7）＝72.63×4.8684＝353.59萬元
乙調整后凈現值＝73.75萬元
由于甲調整后凈現值大于乙，所以選擇甲方案。
2.[答案]
（1）上年應收賬款周轉率=360/45=8
上年營業收入=8*（450+562.5）/2=4050萬元
本年預計營業收入=4050*（1+20%）=4860萬元
（2）上年的現金折扣為0
本年的現金折扣=4860*10.42%*2%=10.12824萬元
（3）上年的信用成本前收益=4050-4050*60%=1620萬元
本年的信用成本前收益=4860-4860*60%-10.12824=1933.87176萬元
（4）本年的平均收賬天數=10*10.42%+50*（1-10.42%）=46天
上年的維持賒銷業務所需要的資金=（4050/360）*45*60%=303.75萬元
本年的維持賒銷業務所需要的資金=（4860/360）*46*60%=372.6萬元
（5）上年應收賬款機會成本=303.75*10%=30.375萬元
本年應收賬款機會成本=372.6*10%=37.26萬元
（6）上年的信用成本后收益=1620-30.375-4050*5%-20=1367.125萬元
本年的信用成本后收益=1933.87176-37.26-4860*5%-30=1623.61176萬元
（7）因為，改變后的信用成本后收益大，所以應改變信用政策
（8）每元銷售收入占用變動資金＝（2985－2110）÷（8425－4050）＝0.2
銷售收入占用不變資金總額＝2985－0.2×8425＝1300
公司需要的資金總額＝1300＋0.2×4860＝2272
