四、計算題

1.[答案]:

（1）計算2006年稅前利潤

稅前利潤＝360÷（1－40%）＝600（萬元）

（2）計算2006年利息總額

因為DFL＝EBIT÷(EBIT－I)

所以2＝（600＋I）÷600

得出I＝600（萬元）

（3）計算2006年息稅前利潤總額

EBIT＝600+600＝1200（萬元）

（4）計算2006年利息保障倍數

利息保障倍數＝1200÷600＝2

（5）計算2007年經營杠桿系數

因為DOL＝（S－VC）÷(S－VC－F)＝(EBIT＋F)÷EBIT＝(1200+2400)÷1200＝3

（6）計算2006年籌資成本

債券籌資成本＝[600×20％×（1－40%）]÷[1020×1×（1－2%）]＝7.2%

2.[答案]:

（1）流動資產年初數＝720＋600×0.8＝1200（萬元）

流動資產年末數＝700×2＝1400（萬元）

總資產年初數＝1200＋1000＝2200（萬元）

總資產年末數＝1400＋400＋1200＝3000（萬元）

（2）本年主營業務收入凈額＝[（1200＋1400）/2]×8＝10400（萬元）

總資產周轉率＝10400/[（2200＋3000）/2]＝4（次）

（3）主營業務凈利率＝624/10400×100％＝6％

凈資產收益率＝4×6％×（1＋0.86）×100%＝44.64％

或:624/((2200-600-300)+(3000-700-800))/2×100%=44.57%

（4）利息＝700×5％＋800×10％＝115（萬元）

稅前利潤＝624/（1－40％）＝1040（萬元）

息稅前利潤＝1040＋115＝1155（萬元）

已獲利息倍數＝1155/115＝10.04

財務杠桿系數＝1155/（1155－115）＝1155/1040＝1.11

（5）加權普通股股數=200+100× =251.39（萬股）

每股收益＝624/250.12＝2.48（元）

每股股利＝624×60％/251.39＝1.49（元）

市盈率＝46.8/2.48＝18.87。

3.[答案]:

（1）投資組合報酬率Rｐ＝10%×80%+18%×20%＝11.6%

（5）計算結果說明，相關系數的大小對投資組合報酬率沒有影響，對投資組合的標準離差及其風險有較大的影響；當相關系數大于零時，投資組合的標準離差越大，組合的風險越大。

4.[答案]:

（2）凈資產收益率＝營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％

（3）2007年凈資產收益率＝營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數＝3％×2.5×3＝22.5％

分析：

2006年凈資產收益率＝2.5％×2.222×2.4＝13.33％

第一次替代：3%×2.222×2.4＝16.00％

第二次替代：3%×2.5×2.4＝18.00%

第三次替代：3%×2.5×3＝22.50%

主營業務凈利率變化使凈資產收益率上升（16.00%-13.33%）=2.67%

總資產周轉率變化使凈資產收益率上升（18.00%-16.00%）=2.00%

權益乘數變化使凈資產收益率上升（22.50%-18.00%）=4.50%

三個指標變化使凈資產收益率上升2.67%+2.00%+4.50%=9.17%，與22.5％-13.33％＝9.17%相同。

[解析]:在用連環替代法時一定要注意替代的次序。