(8)∵信用成本后收益的變動額>0
　　 ∴應采用B方案
　　 3．【答案及解析】
　　期初現金余額 8000
　　加：現金收入 (4000×80％+50000×50％) 28200
　　可供使用現金 36200
　　減：各項現金支出合計 88650
　　材料采購支出(8000×70％+5000) 10600
　　工資支出 8400
　　間接費用支出(50000-4000) 46000
　　營業稅等稅金支出[50000×5％×(1+10％)] 2750
　　所得稅支出 900
　　購買設備支出 20000
　　現金多余或不足 -52450
　　向銀行借款 56000
　　期末現金余額 3550
　　 4．【答案及解析】
　　 (1)企業目前的利息=150×8％=12(萬元) 企業目前的股數=25(萬股)
　　追加債券籌資后的總利息=12+500×10％=62(萬元)
　　追加股票籌資后的股數=25+500／20=50(萬股)
　　 [(EBIT-12)×(1-33％)]／50=[(EBIT-62)×(1-33％)]／25
　　每股利潤無差別點的EBIT=112(萬元)
　　 (2)追加投資前的EBIT=67／(1-33％)+12=112(萬元)
　　追加投資后的EBIT=112+50=162(萬元)
　　發行債券方案的每股收益=[(162-62)×(1-33％)]／25=2.68(元)
　　發行股票方案的每股收益=[(162-12)×(1-33％)]／50=2.01(元)
　　 發行債券方案的DFL=162／(162-62) =1.62
　　發行股票方案的DFL=162／(162-12) =1.08
　　 (3)若不考慮風險，應追加債券籌資，因為追加債券籌資方案使企業獲得較高每股收益。

　　五、綜合題

　　1．【答案】
　　 (1)根據資料一計算與舊設備有關的下列指標：
　　 ①當前舊設備折余價值=299000-190000=109000(元)
　　 ②當前舊設備變價凈收入=110000-1000=109000(元)
　　 (2)根據資料二中甲方案的有關資料和其他數據計算與甲方案有關的指標：
　　 ①更新設備比繼續使用舊設備增加的投資額
　　 =550000-109000=+441000(元)
　　 ②經營期第1年總成本的變動額
　　 =20000+80000=+100000(元)
　　 ③經營期第1年息稅前利潤的變動額
　　 =110000-100000=+10000(元)
　　 ④經營期第1年因更新改造而增加的息前稅后凈利潤
　　 =10000×(1-33％)=+6700(元)
　　 ⑤經營期第2～4年每年因更新改造而增加的息前稅后凈利潤
　　 =100000×(1-33％)=+67000(元)
　　 ⑥第5年回收新固定資產凈殘值超過假定繼續使用舊固定資產凈殘值差額
　　 =50000-9000 =+41000(元)
　　 ⑦按簡化公式計算的甲方案的增量凈現金流量(△NCFt)
　　 △NCFo=-441000(元)
　　 △NCFl=6700+80000=+86700(元)
　　 △NCF2—4=67000+80000=+147000(元)
　　 △NCF5=114000+41000=+155000(元)
　　 ⑧甲方案的差額內部收益率(△IRR甲)

　　 (3)根據資料二中乙方案的有關資料計算乙方案的有關指標：
　　 ①更新設備比繼續使用舊設備增加的投資額=758160(元)
　　 ②B設備的投資額=109000+758160=867160(元)
　　 ③乙方案的差額內部收益率(△IRR乙)：
　　 依題意，可按簡便方法計算：
　　 (P／A，△IRR，5)=758160／200000=3.7908
　　 ∵(P／A，10％，5)=3.7908
　　 ∴△IRR乙=10％
　　 (4)根據資料三計算企業期望的投資收益率
　　 企業期望的投資收益率=4％+8％=12％
　　 ∵甲方案的差額內部收益率(△IRR甲)=15.3l％>i=12％
　　 ∴應當按甲方案進行設備的更新改造
　　 ∵乙方案的差額內部收益率(△IRR乙)=10％　　 ∴不應當按乙方案進行設備的更新改造
　　 決策結論：應當按甲方案進行設備的更新改造(或：用A設備替換舊設備)。
　　 2．【答案】
　　 (1)總資產收益率=1200／(400+800)=100％
　　 (2)稅后利潤=(息稅前利潤-利息)×(1-所得稅稅率)
　　 = (1200-40)×(1-40％) =696(萬元)
　　 每股收益=696／80=8.7(元)
　　 (3)每股股利=8.7×40％=3.48(元)
　　 股票價值=3.48／0.15=23.20(元)
　　 (4)借款資金成本=10％×(1-40％)=6％
　　 普通股成本=3.48／18=19.33％
　　 加權平均資金成本=6％×[400／(400+800)]+19.33％×[800／(400+800)]
　　 =1.98％+12.95％=14.93％
　　 (5)負債資金成本=12％×(1-40％)=7.2％
　　 普通股資金成本=3.48／16=21.75％
　　 加權平均資金成本
　　 =7.2％×[800／(800+800)]+21.75％×[800／(800+800)]=14.48％
　　 ∵改變資本結構以后可以降低資金成本
　　 ∴應該改變資本結構
　　 (6)原財務杠桿系數=1200／(1200-40)=1.03
　　 息稅前利潤=1600×100％=1600(萬元)
　　 利息=800×12％=96(萬元)
　　資本結構改變后的財務杠桿系數=1600／(1600-96)=1.06