3.2.4 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)主權(quán)評(píng)級(jí)

　　國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)主體在與非本國(guó)居民進(jìn)行國(guó)際經(jīng)貿(mào)與金融往來(lái)時(shí)，由于別國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)等方面的變化而遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)不僅包括一個(gè)國(guó)家政府未能履行其債務(wù)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)（主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)），也包括主權(quán)國(guó)家以直接或間接方式影響債務(wù)人履行償債義務(wù)的能力和意愿。對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量可以通過(guò)主權(quán)評(píng)級(jí)來(lái)實(shí)現(xiàn)。

　　主權(quán)評(píng)級(jí)指各國(guó)直接或間接影響債務(wù)人履行其對(duì)外償付義務(wù)的能力和意愿的測(cè)試與排名。目前，比較通用的主權(quán)評(píng)級(jí)模型是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家坎托和帕克（Cantor & Packer，1996）提出的，CP模型回歸了標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪賦予的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，利用49個(gè)國(guó)家的橫截面數(shù)據(jù)，測(cè)量出主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)中作為決定因素的8個(gè)變量：

　　① 人均收入：人均GNP（千美元）。

　　② GDP增長(zhǎng)：年均實(shí)際GDP增長(zhǎng)（%）。

　　③ 通貨膨脹：年均消費(fèi)價(jià)格通脹率（%）。

　　④ 財(cái)政平衡：相對(duì)于GDP的中央財(cái)政年均盈余（%）。

　　⑤ 外部平衡：相對(duì)于GDP的資本項(xiàng)目年均順差（%）。

　　⑥ 外債：相對(duì)于出口的外幣債務(wù)（%）。

　　⑦ 經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)：IMF的工業(yè)化國(guó)家分類(lèi)（1=工業(yè)化；0=非工業(yè)化）。

　　⑧ 違約史指標(biāo)：1970年以來(lái)的外幣債務(wù)違約（1=違約；0=未違約）。

　　朱特勒和麥卡錫（Juttner & McCarthy，2000）對(duì)上述CP模型適用亞洲金融危機(jī)之后的新興市場(chǎng)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)的情況進(jìn)行了分析，增加了下述5個(gè)變量，并運(yùn)用回歸分析對(duì)CP模型進(jìn)行了擴(kuò)展：

　　⑨ 利差變量：某國(guó)和美國(guó)相同期限的政府債務(wù)之間的利率差。

　　⑩ 金融部門(mén)潛在問(wèn)題資產(chǎn)占GDP的百分比。

　　金融系統(tǒng)因政府而產(chǎn)生的或有負(fù)債與GDP之比。

　　私人部門(mén)信貸增長(zhǎng)的變化率（用對(duì)GDP的百分率表示）。

　　實(shí)際匯率變量（用購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)作為均衡基點(diǎn)）。

　　與其他信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)/評(píng)分相比，主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)需要更多的經(jīng)驗(yàn)判斷，與其說(shuō)它是一門(mén)精確的科學(xué)，不如說(shuō)它是一門(mén)蘊(yùn)含著不可預(yù)見(jiàn)性的藝術(shù)。

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