第二節 貨幣市場
貨幣市場，是指以融資期限在1年以下的金融資產為交易標的物的短期金融市場。它的主要功能是保持金融資產的流動性，以便隨時轉換成現實的貨幣。貨幣市場工具包括政府發行的短期政府債券、商業票據、可轉讓的大額定期存單以及貨幣市場共同基金等。這些交易工具常常作為機構和企業的流動性一級準備，故被稱為準貨幣，而融通短期資金的市場也被稱為貨幣市場。貨幣市場具有低風險、低收益，期限短、流動性高，交易量大等特征。
一、同業拆借市場
(一)同業拆借市場的概念和功能
同業拆借指銀行等金融機構之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準備金余額，以調劑資金余缺。
同業拆借的資金主要用于彌補短期資金的不足、票據清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需要。同業拆借產生之初，主要是適應商業銀行調整準備金的要求；現在，同業拆借市場已經成為金融機構特別是商業銀行進行資產負債管理的重要工具，也是中央銀行檢測銀根狀況、進行金融調控的重要窗口。
(二)同業拆借市場的參與者
同業拆借市場的主要參與者是商業銀行，它們既是主要的資金供應者，又是主要的資金需求者。除此之外，非銀行金融機構及外國銀行的代理機構和分支機構也是參與者之一。
(三)同業拆借市場的拆借期限與利率
1．同業拆借市場的拆借期限
同業拆借市場的拆借期限通常以1---2天為限，短至隔夜，多則l～2周，一般不超過1個月，當然也有少數同業拆借交易的期限接近或達到1年的。
2．同業拆借市場的拆借利率
同業拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。同業拆借利率的形成機制分為兩種：一是由拆借雙方當事人協定；一是借助中介人經紀商，通過公開競價確定。在國際貨幣市場上，比較典型的、有代表性的同業拆借利率有三種，即倫敦銀行同業拆放利率(1。I—BoR)、新加坡銀行同業拆借利率和香港銀行同業拆借利率，其中最重要的是倫敦銀行同業拆放利率(L1—
BoR)，它是浮動利率融資工具的發行依據和參照。
上海銀行間同業拆放利率(簡稱Shibor)自2007年1月4 E1起開始運行，它是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發性利率。
二、商業票據市場
商業票據是大公司為了籌借資金，以貼現的方式出售給投資者的一種短期無擔保信用憑證。商業票據的市場主體包括發行者、投資者和銷售商。商業票據的發行者包括金融和非金融公司：商業票據的投資者主要包括保險公司、非金融企業、銀行信托部門、地方政府、養老基金組織等。商業銀行代理發行商業票據、代為保管商業票據以及提供商業票據發行的信用額度支持等。
美國商業票據市場上，大多數商業票據的發行面額都在100，000美元以上，二級市場商業票據的最低交易規模為l00，000美元。美國商業票據的期限一般少于270天，最常見的是30一50天。
目前我國票據業務的主要形式是商業匯票的承兌、貼現、再貼現。
三、銀行承兌票據市場
銀行承兌票據市場是以銀行承兌匯票為交易對象的市場。銀行對未到期的商業匯票予以承兌，以自己的信用為擔保，成為票據的第一債務人，出票人只負第二責任。銀行承兌匯票具有安全性高、信用度好和靈活性強的特點。
銀行承兌匯票最常見的期限有30天、60天和90天等幾種。另外，也有期限為180天和270天的。交易規模一般為10萬美元和50萬美元。
四、回購市場
回購市場是通過回購協議進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。從本質上說，回購協議是一種以證券為抵押品的抵押貸款。
五、短期政府債券市場
短期政府債券是政府作為債務人，承諾1年內債務到期時償還本息的有價證券。短期政府債券市場是以發行和流通短期政府債券所形成的市場，通常將其稱為國庫券市場。在我國，無論是期限在1年以內還是1年以上，即由政府財政部門發行的政府債券，均有稱為國庫券的習慣。相比之下，在國外，期限在1年以上的政府中長期債券稱為公債，l年以內的證券方稱為國庫券。
國庫券的市場特征主要有：
1．違約風險小
國庫券是國家的債務，因而它被認為是沒有違約風險的。
2．流動性強
由于國庫券是一種在高組織性、有效率和競爭市場上交易的短期同質工具，所以它具有高度的可流通性。這一特征使得國庫券能在交易成本較低及價格風險較低的情況下迅速變現。
3．面額小
1970年初，國庫券的最小面額升至1，000美元，目前為10，000美元。對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購買的唯一有價證券。
4．收入免稅
我國的國庫券免交個人利息所得稅。
六、大額可轉讓定期存單市場
大額可轉讓定期存單市場是銀行大額可轉讓存單發行和買賣的場所。大額可轉讓存單(CDs)是銀行發行的有固定面額、可轉讓流通的存款憑證。
大額可轉讓存單的特點主要有：(1)不記名。(2)金額較大。(3)利率既有固定的，也有浮動的，一般比同期限的定期存款的利率高。(4)不能提前支取，但是可以在二級市場上流通轉讓。