第四節 金融衍生品市場
一、金融衍生品市場概述
金融衍生工具是從標的資產派生出來的金融工具，這類工具的價值依賴于基本標的資產的價值。
(一)金融衍生工具的種類
按照基礎工具的種類劃分，金融衍生工具可以分為股權衍生工具、貨幣衍生工具和利率衍生工具。按照交易場所劃分，金融衍生工具可以分為場內交易工具和場外交易工具。按照交易方式，金融衍生工具可以分為遠期、期貨、期權和互換。
(二)金融衍生工具的特征
金融衍生工具的特征表現在：(1)可復制性。衍生工具可以隨意地分解、組合，根據不同的市場參數設計不同的產品。(2)杠桿效應。由于允許保證金交易，交易主體在支付少量保證金后就可以進行名義金額超過保證金幾十倍的金融衍生交易，產生“以小博大”的杠桿效應。杠桿效應放大了金融衍生工具的風險。
(三)金融衍生品市場的功能
1．轉移風險。交易主體通過金融衍生工具的交易實現對持有資產頭寸的風險對沖，將風險轉移給愿意且有能力承擔風險的投資者。
2．價格發現。在金融衍生工具交易中，市場主體根據市場信號和對金融資產的價格預測，通過大量的交易，發現基礎金融產品的價格。
3．提高交易效率。由于很多衍生品的交易成本低、流動性強，許多投資者以衍生品取代直接標的資產的交易，提高了交易效率。
4．優化資源配置。
二、金融衍生品市場
金融衍生品市場根據金融衍生工具的交易方式可分為四個子市場：金融遠期市場、金融期貨市場、金融期權市場和金融互換市場。其交易機制分別為金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換。
1．金融遠期
金融遠期是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數量某種金融工具的合約。遠期合約的優點是規避價格風險。缺點表現在：①非標準化合約。②柜臺交易。③沒有履約保證。
2．金融期貨
金融期貨是指協議雙方同意在約定的將來某個日期，按約定的條件買人或賣出一定標準數量的金融工具的標準化協議。金融期貨市場是專門進行金融期貨合約交易的場所，是有組織、有嚴格規章制度的金融期貨交易所。
期貨合約的特征：①標準化合約。②履約大部分通過對沖方式。③合約的履行由期貨交易所或結算公司提供擔保。④合約的價格有最小變動單位和浮動限額。期貨交易的主要制度：①保證金制度。在期貨交易中，任何交易者必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比例(通常為5%-10%)繳納資金，用于結算和保證履約。②每日結算制度。③持倉限額制度。
④大戶報告制度。⑤強行平倉制度。強行平倉的幾種情形：會員結算準備金余額小于零，并未能在規定時限內補足；持倉量超出其限倉規定；因違規受到交易所強行平倉處罰；根據交易所的緊急措施應予強行平倉。
3．金融期權
金融期權實際上是一種契約，它賦予了持有人在未來某一特定的時間內按買賣雙方約定的價格，購買或出售一定數量的某種金融資產權利的合約。
(1)金融期權的要素
①基礎資產，或稱標的資產，是期權合約中規定的雙方買賣的資產或期貨合同。
②期權的買方，是購買期權的一方，支付期權費并獲得權利的一方，也稱期權的多頭。
③期權的賣方，是出售期權的一方，獲得期權費，因而承擔在規定的時間內履行該期權合約的義務。
④執行價格，是期權合約所規定的，期權買方在行使權利時所實際執行的價格。
⑤到期日，是期權合約規定的期權行使的最后有效日期，又叫行權日。
⑥期權費，是指期權買方為獲取期權合約所賦予的權利而向期權賣方支付的費用。 (2)金融期權的分類
按照對價格的預期，金融期權可分為看漲期權和看跌期權。按行權日期不同，金融期權可分為歐式期權和美式期權。按基礎資產的性質劃分，金融期權可以分為現貨期權和期貨期權。
(3)金融期權的交易策略
金融期權有四種基本的交易策略，即買進看漲期權、賣出看漲期權、買進看跌期權、賣出看跌期權。 ①買進看漲期權。當交易者預期某金融資產的市場價格將上漲時，他可以購買該基礎金融工具的看漲期權。
用C代表期權費，X代表執行價格，P代表到期市場價格，可得看漲期權買方收益的公式： 買方的收益=P-X-C(如果P≥X)
買方的收益=-C(如果P
③買進看跌期權。當交易者預期某金融資產的市場價格將下跌時，除了可以選擇賣出看漲期權外，還可以選擇買進看跌期權。
用C代表期權費，X代表執行價格，P代表到期市場價格，可得看跌期權買方收益的公式： 買方的收益=-C(如果P>X)
買方的收益=X-P-C(如果P≤X)
④賣出看跌期權。與買人看跌期權相對應的交易策略是賣出看跌期權。期權賣出者的最大利潤是出售期權所得到的期權費，從理論上講，損失無限，但發生巨額損失的概率有限。
4．金融互換
互換是兩個或兩個以上當事人，按照商定條件，在約定的時間內，相互交換等值現金流的合約。金融互換是通過銀行進行的場外交易。互換市場存在一定的交易成本和信用風險。金融互換包括利率互換和貨幣互換兩種類型。
