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第3講 企業(yè)價(jià)值評(píng)估

專題三  企業(yè)價(jià)值評(píng)估

一、常見的考題設(shè)計(jì)思路

1、計(jì)算現(xiàn)金流量，進(jìn)而計(jì)算股權(quán)價(jià)值或?qū)嶓w價(jià)值

2、財(cái)務(wù)報(bào)表分析與價(jià)值評(píng)估相結(jié)合

【注意】題目中要求計(jì)算實(shí)體價(jià)值，但給出的資料卻是計(jì)算股權(quán)價(jià)值（或剛好相反），需要根據(jù)股權(quán)、實(shí)體間轉(zhuǎn)換公式進(jìn)行計(jì)算。

3、選擇適當(dāng)?shù)南鄬?duì)價(jià)值法模型，并計(jì)算企業(yè)的相對(duì)價(jià)值

二、經(jīng)典例題

（一）、計(jì)算現(xiàn)金流量

1、甲公司是一家火力發(fā)電上市企業(yè)，2018年12月31日的股票價(jià)格為每股5元。為了對(duì)當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)行判斷，公司擬對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

（1）甲公司2018年的主要財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)如下（單位：萬(wàn)元）：

（2）對(duì)甲公司2018年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行修正，作為預(yù)測(cè)基期數(shù)據(jù)。甲公司貨幣資金中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需的貨幣資金數(shù)額為銷售收入的1%，應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)均為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，應(yīng)付款項(xiàng)均為自發(fā)性無(wú)息負(fù)債。營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外支出均為偶然項(xiàng)目，不具有持續(xù)性。

（3）預(yù)計(jì)甲公司2019年度的售電量將增長(zhǎng)2%，2020年及以后年度售電量將穩(wěn)定在2019年的水平，不再增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來電價(jià)不變。

（4）預(yù)計(jì)甲公司2019年度的銷售成本率可降至75%，2020年及以后年度銷售成本率維持75%不變。

（5）管理費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售收入的百分比均可穩(wěn)定在基期水平。

（6）甲公司計(jì)劃將資本結(jié)構(gòu)（凈負(fù)債/凈投資資本）逐步調(diào)整到65%，資本結(jié)構(gòu)高于65%之前不分配股利，多余現(xiàn)金首先用于歸還借款。企業(yè)采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。凈負(fù)債稅前資本成本平均預(yù)計(jì)為8%，且保持不變。財(cái)務(wù)費(fèi)用按照期初凈負(fù)債計(jì)算。

（7）甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，加權(quán)平均資本成本為10%。

（8）采用實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估計(jì)企業(yè)價(jià)值，債務(wù)價(jià)值按賬面價(jià)值估計(jì)。

要求：

（1）編制修正后基期及2019年度、2020年度的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表（結(jié)果填入下方表格中，不用列出計(jì)算過程），并計(jì)算甲公司2019年度及2020年度的實(shí)體現(xiàn)金流量。

（二）、相對(duì)價(jià)值法

2、D企業(yè)長(zhǎng)期以來計(jì)劃收購(gòu)一家營(yíng)業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司（以下簡(jiǎn)稱“目標(biāo)公司”），其當(dāng)前的股價(jià)為18元/股。D企業(yè)管理層一部分人認(rèn)為目標(biāo)公司當(dāng)前的股價(jià)較低，是收購(gòu)的好時(shí)機(jī)，但也有人提出，這一股價(jià)高過了目標(biāo)公司的真正價(jià)值，現(xiàn)在收購(gòu)并不合適。D企業(yè)征求你對(duì)這次收購(gòu)的意見。與目標(biāo)公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標(biāo)公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資料如下：

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