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注冊會計師財務成本管理主觀題專項班

第3講 企業價值評估

專題三  企業價值評估

一、常見的考題設計思路

1、計算現金流量，進而計算股權價值或實體價值

2、財務報表分析與價值評估相結合

【注意】題目中要求計算實體價值，但給出的資料卻是計算股權價值（或剛好相反），需要根據股權、實體間轉換公式進行計算。

3、選擇適當的相對價值法模型，并計算企業的相對價值

二、經典例題

（一）、計算現金流量

1、甲公司是一家火力發電上市企業，2018年12月31日的股票價格為每股5元。為了對當前股價是否偏離價值進行判斷，公司擬對企業整體價值進行評估。

（1）甲公司2018年的主要財務報表數據如下（單位：萬元）：

（2）對甲公司2018年度的財務數據進行修正，作為預測基期數據。甲公司貨幣資金中經營活動所需的貨幣資金數額為銷售收入的1%，應收款項、存貨、固定資產均為經營性資產，應付款項均為自發性無息負債。營業外收入和營業外支出均為偶然項目，不具有持續性。

（3）預計甲公司2019年度的售電量將增長2%，2020年及以后年度售電量將穩定在2019年的水平，不再增長。預計未來電價不變。

（4）預計甲公司2019年度的銷售成本率可降至75%，2020年及以后年度銷售成本率維持75%不變。

（5）管理費用、經營資產、經營負債與銷售收入的百分比均可穩定在基期水平。

（6）甲公司計劃將資本結構（凈負債/凈投資資本）逐步調整到65%，資本結構高于65%之前不分配股利，多余現金首先用于歸還借款。企業采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發或回購股票。凈負債稅前資本成本平均預計為8%，且保持不變。財務費用按照期初凈負債計算。

（7）甲公司適用的企業所得稅稅率為25%，加權平均資本成本為10%。

（8）采用實體現金流量折現模型估計企業價值，債務價值按賬面價值估計。

要求：

（1）編制修正后基期及2019年度、2020年度的預計資產負債表和預計利潤表（結果填入下方表格中，不用列出計算過程），并計算甲公司2019年度及2020年度的實體現金流量。

（二）、相對價值法

2、D企業長期以來計劃收購一家營業成本較低的服務類上市公司（以下簡稱“目標公司”），其當前的股價為18元/股。D企業管理層一部分人認為目標公司當前的股價較低，是收購的好時機，但也有人提出，這一股價高過了目標公司的真正價值，現在收購并不合適。D企業征求你對這次收購的意見。與目標公司類似的企業有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標公司的有關資料如下：

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