(三)財務風險管理技術

　　如果金融工具是用來對沖風險的，那么應該重點關注套期保值的完整性和充分性程度，而不是其盈利性。對經風險暴露進行定期的逐日盯市能夠測量凈風險敞口，這與企業利用金融工具進行套期保值相關性很大。

　　測量師政策和風險管理的一個重要方面。風險評估提供潛在損失的估計。不幸的是，潛在的損失是無法肯定的量化的。損失只能是在實現的時候得到肯定的量化。

　　許多企業使用風險價值或類似的復合指標作為一個單一的風險衡量方法，這種復合指標的目的是向管理層和董事會提供充分的信息，并提高決策水平。然而，這種做法也有弱點，管理層、董事會和決策者應加以理解。

　　管理層報告應當向高級管理層和董事會提供明確的信息。此外，應確保用戶了解他們收到的報告。如有擁護不理解，應該處理報告并做出相應的調整以澄清，而不是簡化。報告的反饋和增加，如有必要，應確保他們解決用戶的需要。報告應提供替代和風險應對措施，使用戶了解企業面臨的潛在風險。

　　在財務概念中，可用的評估風險技術有:

　　1.敏感性分析和預期值

　　(1)敏感性分析。

　　為了量化財務風險，一個企業可以應用敏感性分析。敏感性分析是一種模型和風險評估程序。改變其中重要的變量，以確定這些變量的變化對于預測結果的影響。應特別注意確定具有重要性的變量。此外，敏感性分析評估該項目的凈現值對于計算該凈現值的變量變化是如何反應的。敏感性分析的一個特別辦法是確定性等價方法，涉及將該項目的預期現金流量轉換為無風險的對等數額。預期現金流的風險越大，確定性等值(收款)越小，或確定性等值越大(付款)。

　　[例 10 -1]

　　年份 現金流 折現因子 現值

　　人民幣(元) 10% 人民幣(元)

　　0 (9000) 1.000 (9000)

　　1 7000 0.909 6363

　　2 5000 0.826 4130

　　3 5000 0.751 3 755

　　凈現值 5428

　　該項目看起來顯然是值得技資的。然而，由于未來現金收入的不確定性，管理層決定只通過第1、2、3年的70%、60%和50%得到確定性等價。那么此項目的價值是:

　　年份 現金流 折現因子 現值

　　人民幣(元) 10% 人民幣(元)

　　0 (9000) 1.000 (9000)

　　1 4900 ( =7∞o x70%) 0.909 4454

　　2 3000 ( =5000 x60%) 0.826. 2478

　　3 2500 ( =5000 x50%) 0.751 1 878

　　凈現值 (190)

　　該項目具有十分高的風險，應予以駁回。不確定等價法的缺點是，調整現金流的數額是主觀決定的。

　　凈現值可能取決于若干不確定變量，如銷售價格、銷售量、資本戚本、初始成本、經營成本和效益。敏感性分析的基本辦法是在替代假設下計算項目的凈現值。應該注明凈現值最敏感的變量(關鍵變量)，以及在出現負凈現值的投資結果之前這些變量變化的程度。

　　管理部門應審查關鍵變量，以此來評估是否極有可能出現導致負凈現值的事件。一旦已經作出投資決定，管理層還應特別注意控制這些凈現值特別敏感的變量。

　　雖然敏感性分析已得到廣泛的應用，但也有其弱點。這種方法要求每一關鍵變量的變化是相互獨立的。然而，管理層更感興趣的是兩個或兩個以上關鍵變量的變化的綜合影響。僅僅考察獨立的因素是不現實的，因為它們往往是相互決定的。敏感性分析不檢查某項收入所對應成本的特殊變量出現的可能性。此外，關鍵因素可能是那些管理人員無法控制的因素。它本身不提供決策規則。參數可接受度須由管理人員確定。

　　(2)預期值。

　　預期值是將一系列行為的預期結果乘以實現這一結果的概率。概率表示的范圍從 0斗，而所有預期結果的概率之和為 1。當概率分配給不同結果時，通常將一個決策評估為預期值，或這些結果加權平均。如果決策者面臨著一些其他的選擇，每一種都有幾個可能的后果，具有最高預期值的將是最優決策。預期值可以用來比較兩個或兩個以上相互排斥的替代辦法。具有最高預期值的替代辦法通常是首選。但是，替代方法也需用可能結果的分布與概率來進行比較。

　　使用預期值來進行投資決策也存在一些問題。例如，投資可能是一次性的，并且預期值可能永遠不會實際發生，因此，使用預期值進行投資評估是不現實的。此外，為事件分配概率是高度主觀性的:一個人可以在一套假設的基礎上估計概率，而另外一個人在另一套假設的基礎上估計概率。此外，預期值只能提供一個最可能的結果，而不能提供一個可能結果的范圍。

　　使用預期凈現值方法來評估一個項目風險的缺點是概率分布可以變得相當復雜。如果我們考慮一個超過 4年的項目，每年有 5個不同的預測現金流量，將有 625個凈現值要計算。為了避免這些計算，可通過計算凈現值的標準差來獲得風險的信息。