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實物交割是指期貨合約的買賣雙方于合約到期時，根據(jù)交易所制訂的規(guī)程，通過轉(zhuǎn)移期貨合約標的物的所有權，將到期未平倉合約進行了結(jié)的行為。實物交割目前也是利率期貨中國債期貨交易一般采用的方式。
由于國債期貨的標的是名義債券，實際上并沒有完全相同的債券，因此在實物交割中采用指定一籃子近似的國債來交割的方式，符合條件的交割券通過轉(zhuǎn)換因子，進行發(fā)票金額計算，并由賣方選擇最便宜可交割債，通過有關債券托管結(jié)算系統(tǒng)進行。由于這種交割制度在實踐中操作便捷，在一定程度上不僅推動了國債期貨交易的發(fā)展，也提高了現(xiàn)貨市場的流動性。
由于期貨交易不是以現(xiàn)貨買賣為目的，而是以買賣合約賺取差價來達到保值的目的，因此，實際上在期貨交易中真正進行實物交割的合約并不多。交割過多，表明市場流動性差；交割過少，表明市場投機性強。在成熟的國際商品期貨市場上，交割率一般不超過 5%。不過國債期貨采用實物交割的最大問題在于可交割國債數(shù)量。對機構投資者來說，不論是平日持有的國債頭寸，或是通過現(xiàn)貨交易系統(tǒng)所取得的國債頭寸，可交割國債數(shù)量充足與否應不會成為問題。不過，市場一旦出現(xiàn)多頭囤積國債逼空的情況，便會出現(xiàn)麻煩。在國外的市場上也曾出現(xiàn)過類似的問題，這需要交易所事先制訂合理的交易和交割制度。 考試大－全國最大教育類網(wǎng)站(www．Examda。com)
（二）現(xiàn)金交割
現(xiàn)金交割是指到期未平倉期貨合約進行交割時，用結(jié)算價格來計算未平倉合約的盈虧，以現(xiàn)金支付的方式最終了結(jié)期貨合約的交割方式。這種交割方式主要用于金融期貨中期貨標的物無法進行實物交割的期貨合約，在利率期貨中主要用于短期利率期貨的交割。例如，短期利率期貨合約的價格是按照按市場的價格指數(shù)來計算。具體的計算方法是l減去貼現(xiàn)率（一般是現(xiàn)貨市場的報價）再乘以 100，即報價指數(shù)=（1-貼現(xiàn)率）×100，一張91天到期交割的短期國債的實際價格應為：100-（100-報價指數(shù)）×90/360（單位：萬美元）。例如，如果貼現(xiàn)率為7%，期貨合約的價格指數(shù)就為93，到期日的實際價格就是100-（100-93）×90/360=98.25（萬美元）。
近年來，國外一些交易所也探索將現(xiàn)金交割的方式用于國債期貨，不過采用現(xiàn)金交割方式的國家目前只有澳大利亞、韓國和馬來西亞等，而且合約交易量并不多。
現(xiàn)金交割制度的主要成功條件在于現(xiàn)貨指導價格的客觀性，因為期貨合約最后結(jié)算損益時是按照現(xiàn)貨指導價格計算，交易者有可能利用操縱現(xiàn)貨價格以達到影響現(xiàn)金結(jié)算價格的目的，因此如何設計最后結(jié)算價的采樣及計算非常重要。
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